Language
Country/Area
No result found
الأزمات المستقبلية؟ ما مدى ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد بالنسبة للسندات ذات العائد المرتفع؟
تحمل السندات ذات العائد المرتفع، أي السندات غير ذات الدرجة الاستثمارية، مخاطر أعلى للتخلف عن السداد بسبب تصنيفاتها الائتمانية المنخفضة نسبيًا. ومع تحرك الأسواق العالمية، فإن العائدات على هذه السندات تشير إلى ضائقة مالية محتملة. وفقا لبيانات السوق، بحلول عام 2024، سيكون للسندات ذات العائد المرتفع عوائد أعلى من سندات الخزانة الأمريكية، مما يعني أنه سيتعين على المستثمرين دفع سعر أعلى مقابل المخاطر.
المخاطر الافتراضية للسندات ذات العائد المرتفع
نظرًا لانخفاض تصنيفاتها الائتمانية، يواجه المستثمرون في السندات ذات العائد المرتفع مخاطر أكبر من السندات ذات الدرجة الاستثمارية. معظم هذه الديون لديها إمكانية التخلف عن السداد، مما يعني أن المصدر قد لا يكون قادرا على دفع الفائدة أو دفعات أصل الدين عند استحقاقها.
يبلغ متوسط معدل التخلف عن السداد الطويل الأجل للسندات ذات العائد المرتفع نحو 5%. وخلال أزمة السيولة في الفترة 1989-1990، تراوحت معدلات التخلف عن السداد من 5.6% إلى 7%؛ وخلال جائحة كوفيد-19، ارتفعت معدلات التخلف عن السداد إلى ما يقرب من 9%.
غالبًا ما تكون حالات الركود مصحوبة بظروف عمل مضطربة، مما يزيد من مخاطر التخلف عن السداد للسندات ذات العائد المرتفع. وتميل مؤسسات الاستثمار المسؤولة المختلفة، مثل صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشتركة والبنوك، إلى أن تكون المشترين الرئيسيين لهذه السندات، مما يعكس التغيرات في شهية السوق للمخاطرة.
تحليل السوق والمؤشرات الأمريكية
اعتبارًا من الربع الأول من عام 2022، يبلغ إجمالي حجم السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع حوالي 1.8 تريليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل 16% من سوق سندات الشركات الأمريكية.
في عام 2020، بلغ حجم السندات ذات العائد المرتفع المصدرة حديثًا 435 مليار دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 505 مليار دولار أمريكي في عام 2023. تشمل مؤشرات السوق الرئيسية مؤشر العائد الإجمالي عالي العائد في الولايات المتحدة ومؤشر بلومبرغ باركليز للشركات الأمريكية ذات العائد الإجمالي المرتفع.
مع زيادة حاجة المستثمرين إلى تنويع المخاطر، يختار بعض المستثمرين التركيز على الأوراق المالية المصنفة في الفئتين BB وB، بينما يفضل البعض الآخر الديون ذات الجودة المنخفضة المصنفة CCC والديون المتعثرة، والتي تقدم عادةً عوائد تزيد عن 1000 نقطة أساس فوق المعيار الحكومي السندات.
ديون الشركات وتأثيرها
كانت السندات الأصلية ذات درجة المضاربة هي تلك التي تم تصنيفها على أنها درجة استثمارية عند إصدارها ولكن تم تخفيض تصنيفها الائتماني لاحقًا باسم "الملائكة الساقطة". في منتصف الثمانينيات، كان المصرفي الاستثماري مايكل ميلكن أول من أدرك أن هذه السندات مقومة بأقل من قيمتها وبدأ في إنشاء أنواع جديدة من الديون ذات العائد المرتفع لاستخدامها في عمليات الاستحواذ بالاستدانة (LBOs) وعمليات الاستحواذ العدائية.
تتحمل العديد من الشركات المستحوذة نسب دين عالية، مما يؤثر على مرونتها المالية، وفي كثير من الأحيان يمكن أن تصل نسبة الدين إلى صافي القيمة في معاملات الاستحواذ إلى 6:1، مما يثير تساؤلات حول العواقب الاقتصادية والاجتماعية لاستخدام الرافعة المالية .
إعادة تعبئة مخاطر الديون ذات العائد المرتفع
يتم في بعض الأحيان إعادة تجميع السندات ذات العائد المرتفع في التزامات الديون المضمونة (CDOs)، والتي يمكن أن تعمل على تحسين التصنيف الائتماني لشرائحها العليا لإرضاء المستثمرين من المؤسسات. وعندما تكون جودة الأصول التي تكمن خلف التزامات الدين المضمونة موضع شك، فإن انخفاض سيولة السوق من شأنه أن يحولها إلى "دين سام".
واجهت البنوك التي تحتفظ بمثل هذه الأصول السامة خسائر فادحة أثناء أزمة الرهن العقاري الثانوي في الفترة من 2007 إلى 2009، حيث ذكرت بلومبرج أن العديد من البنوك الاستثمارية تم حلها نتيجة لذلك.
خلال هذه الأزمة، اضطرت وزارة الخزانة الأمريكية إلى الحصول على مخصصات من الكونجرس لشراء هذه الأصول لمنع حدوث أزمة نظامية في النظام المالي. أثارت خطط شراء الأصول السامة جدلاً واسع النطاق بين الاقتصاديين.
الاستنتاج
على الرغم من أن السندات ذات العائد المرتفع توفر للمستثمرين الفرصة لكسب عوائد أعلى، إلا أنه لا يمكن تجاهل مخاطر التخلف عن السداد المحتملة. مع استمرار تغير الأسواق المالية العالمية، يحتاج المستثمرون إلى النظر بعناية في هذه المخاطر وإيجاد استراتيجية استثمار تناسبهم. فهل يتعين علينا أن نعيد النظر في قيمة الاستثمار في السندات ذات العائد المرتفع في مواجهة حالة عدم اليقين الاقتصادي في المستقبل؟
