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Zukünftige Krisen? Wie hoch ist das Ausfallrisiko von Hochzinsanleihen?
High-Yield-Anleihen, also Non-Investment-Grade-Anleihen, bergen aufgrund ihrer relativ niedrigen Bonität ein höheres Ausfallrisiko. Während sich die globalen Märkte bewegen, deuten die Renditen dieser Anleihen auf eine mögliche finanzielle Notlage hin. Den Marktdaten zufolge werden Hochzinsanleihen bis 2024 sogar höhere Renditen aufweisen als US-Staatsanleihen, was bedeutet, dass Anleger einen höheren Preis für das Risiko zahlen müssen.
Ausfallrisiko von Hochzinsanleihen
Aufgrund ihrer niedrigeren Bonität sind Anleger in Hochzinsanleihen einem höheren Risiko ausgesetzt als Anleger mit Investment-Grade-Anleihen. Bei den meisten dieser Schulden besteht die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls, was bedeutet, dass der Emittent bei Fälligkeit möglicherweise nicht in der Lage ist, Zins- oder Tilgungszahlungen zu leisten.
Die langfristige Ausfallrate für Hochzinsanleihen beträgt durchschnittlich etwa 5 %. Während der Liquiditätskrise 1989–90 lagen die Ausfallraten zwischen 5,6 % und 7 %, während die Ausfallraten während der COVID-19-Pandemie auf fast 9 % gestiegen sind.
Rezessionen gehen häufig mit turbulenten Geschäftsbedingungen einher, was das Ausfallrisiko von Hochzinsanleihen weiter erhöht. Verschiedene verantwortungsbewusste Investmentinstitute wie Pensionsfonds, Investmentfonds und Banken sind in der Regel die Hauptkäufer solcher Anleihen, was die Veränderungen in der Risikobereitschaft des Marktes widerspiegelt.
US-Markt- und Indexanalyse
Im ersten Quartal 2022 beträgt der Gesamtbetrag der US-amerikanischen Hochzinsanleihen etwa 1,8 Billionen US-Dollar, was 16 % des US-Unternehmensanleihenmarktes ausmacht.
Im Jahr 2020 erreichte die Menge neu ausgegebener Hochzinsanleihen 435 Milliarden US-Dollar und wird voraussichtlich auf 505 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 ansteigen. Zu den wichtigsten Marktindizes gehören der ICE U.S. High Yield Total Return Index und der Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield Total Return Index.
Da das Risikodiversifizierungsbedürfnis der Anleger zunimmt, konzentrieren sich einige Anleger auf Wertpapiere mit einem Rating der Kategorien BB und B, während andere notleidende Schuldtitel mit geringerer Qualität und einem CCC-Rating bevorzugen, die in der Regel Renditen bieten, die 1.000 Basispunkte über der Benchmark liegen Staatsanleihen.
Unternehmensschulden und ihre Auswirkungen
Die ursprünglichen spekulativen Anleihen waren solche, die bei ihrer Emission ein Investment-Grade-Rating hatten, deren Bonität jedoch später herabgestuft wurde. Diese wurden als „gefallene Engel“ bezeichnet. Mitte der 1980er Jahre erkannte der Investmentbanker Michael Milken als erster, dass diese Anleihen unterbewertet waren, und begann, neue Arten hochverzinslicher Schuldtitel für den Einsatz bei Leveraged Buyouts (LBOs) und feindlichen Übernahmen zu schaffen.
Viele übernommene Unternehmen gehen von hohen Schuldenquoten aus, was sich auf ihre finanzielle Flexibilität auswirkt. Oftmals kann das Verhältnis von Schulden zu Nettovermögen bei Akquisitionstransaktionen 6:1 erreichen, was Fragen zu den wirtschaftlichen und sozialen Folgen des Einsatzes finanzieller Hebelwirkung aufwirft .
Risiken hochverzinslicher Schuldtitel neu bündeln
Hochzinsanleihen werden manchmal in Secured Debt Obligations (CDOs) umgepackt, was die Bonität ihrer vorrangigen Tranchen verbessern kann, um institutionelle Anleger zufrieden zu stellen. Wenn die Qualität der Vermögenswerte hinter einem solchen CDO fraglich ist, wird es aufgrund der verringerten Marktliquidität zu einer „toxischen Verschuldung“.
Banken, die solch toxische Vermögenswerte hielten, erlitten während der Subprime-Hypothekenkrise von 2007 bis 2009 schwere Verluste. Bloomberg berichtete, dass mehrere Investmentbanken infolgedessen aufgelöst wurden.
Während dieser Krise musste das US-Finanzministerium beim Kongress Mittel für den Kauf dieser Vermögenswerte beantragen, um eine systemische Krise im Finanzsystem zu verhindern. Pläne zum Kauf toxischer Vermögenswerte haben unter Ökonomen eine breite Debatte ausgelöst.
Schlussfolgerung
Obwohl Hochzinsanleihen Anlegern die Möglichkeit bieten, höhere Renditen zu erzielen, können ihre potenziellen Ausfallrisiken nicht ignoriert werden. Da sich die globalen Finanzmärkte ständig verändern, müssen Anleger diese Risiken sorgfältig abwägen und eine Anlagestrategie finden, die zu ihnen passt. Sollten wir den Anlagewert von Hochzinsanleihen angesichts der künftigen wirtschaftlichen Unsicherheit noch einmal überprüfen?
