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Das Geheimnis der Kommunalanleihen: Warum sind sie für Anleger mit hohen Steuern so attraktiv?
Kommunalanleihen oder „Munis“ sind Anleihen, die von staatlichen oder lokalen Regierungen oder von ihnen geschaffenen Einrichtungen wie Behörden und Sonderbezirken ausgegeben werden. In den Vereinigten Staaten sind die Zinserträge, die Inhaber aus Kommunalanleihen erhalten, im Allgemeinen, wenn auch nicht immer, von der Bundes- und Staatseinkommensteuer befreit. Somit bleiben nur Anleger in den höchsten Steuerklassen übrig, die wirklich vom Kauf steuerfreier Kommunalanleihen profitieren können. Um die beiden Anleihenarten fair vergleichen zu können, müssen Anleger eine Berechnung der steuerpflichtigen Rendite durchführen.
Im ersten Quartal 2021 belief sich die gesamte kommunale Verschuldung auf dem US-Kommunalanleihenmarkt auf etwa 4 Billionen US-Dollar, verglichen mit Schulden von fast 15 Billionen US-Dollar auf dem Unternehmens- und Auslandsmarkt.
Während die Gesamtsumme der kommunalen Schulden relativ gering ist, ist die Größe des zurückgegebenen Marktes beträchtlich. In vielen anderen Ländern geben lokale Behörden ähnliche Anleihen aus, die manchmal als Kommunalanleihen bezeichnet werden. Tatsächlich reicht die Geschichte der Kommunalanleihen Jahrhunderte zurück; die Kreditaufnahme lokaler Regierungen in den Vereinigten Staaten geht bis ins 19. Jahrhundert zurück, und Kommunalanleihen kamen bereits zu Beginn des 19. Jahrhunderts auf. Die 1812 von der Stadt New York ausgegebenen General Obligation Bonds gelten als die ersten Kommunalanleihen in offiziellen Aufzeichnungen.
Die Entwicklung dieses Marktes verlief jedoch nicht reibungslos. In den 1840er Jahren waren viele amerikanische Städte mit enormen Schulden belastet, ein Prozess, der die Notwendigkeit einer raschen Urbanisierung deutlich machte. Mit der Vergrößerung der Städte und der Ausweitung des öffentlichen Bildungssystems stieg auch die kommunale Verschuldung. Nach einer Wirtschaftskrise im Jahr 1868 wurden die Schulden vieler lokaler Regierungen neu geregelt, was bis heute zu einem kontinuierlichen Anstieg der kommunalen Verschuldung führt.
Arten von Kommunalanleihen
Kommunalanleihen können in mehrere Haupttypen unterteilt werden:
General Obligation Bonds: Anleihen, deren Kapital und Zinsen durch die uneingeschränkte Glaubwürdigkeit und Kreditwürdigkeit des Emittenten garantiert sind und in der Regel durch unbeschränkte oder beschränkte Besteuerungsbefugnisse abgesichert sind.Bewertungsanleihen: Anleihen, deren Rückzahlung auf der Grundlage der Einnahmen aus der Grundsteuerbewertung innerhalb der Grenzen des Emittenten erfolgt. Diese Anleihen haben normalerweise die Form von allgemeinen Schuldverschreibungen.Ertragsanleihen: Basieren auf der Rückzahlung einer bestimmten zukünftigen Einnahmequelle, wie z. B. Einnahmen eines öffentlichen Versorgungsunternehmens.
Im Jahr 2020 entfielen etwa 80 % des Handelsvolumens amerikanischer Kommunalanleihen auf steuerfreie Wertpapiere.
Der Ausgabeprozess von Kommunalanleihen erfordert die erforderliche Aufsicht und die erforderlichen Verfahren. In manchen Fällen, insbesondere bei der Erhebung einer Grundsteuer, kann die Zustimmung der Wähler erforderlich sein. Bei kleinen oder dringenden Projekten ist die vorherige Zustimmung der Wähler jedoch möglicherweise nicht erforderlich. Bei jeder Ausgabe einer Kommunalanleihe muss der Emittent eine „offizielle Erklärung“ mit den wichtigsten Angebotsinformationen veröffentlichen.
Merkmale von Kommunalanleihen
Das bemerkenswerteste Merkmal von Kommunalanleihen ist ihre steuerliche Behandlung. In den USA sind die meisten Kommunalanleihen steuerfrei, was insbesondere für Anleger in hohen Steuerklassen attraktiv ist. Da Zinserträge aus Kommunalanleihen grundsätzlich nicht in die Bundeseinkommenssteuer einfließen, bieten diese Anleihen vermögenden Anlegern gewisse Vorteile.
Obwohl Kommunalanleihen im Allgemeinen niedrigere Kupons aufweisen als Unternehmensanleihen, können Anleger mit hohen Steuern diese Anleihen dennoch fair mit anderen einkommensteuerpflichtigen Anlagen vergleichen, indem sie die steuerpflichtige äquivalente Rendite berechnen. Je höher der Steuersatz eines Anlegers ist, desto attraktiver sind die steuerfreien Zinsen, die Kommunalanleihen bieten.
Wenn beispielsweise ein Anleger mit einem Steuersatz von 38 % eine steuerfreie Rendite von 1,0 % auf eine Kommunalanleihe erhält, läge die steuerpflichtige Rendite bei 1,6 %.
Kommunalanleihen sind jedoch im Allgemeinen weniger liquide, was bedeutet, dass sie nicht so aktiv gehandelt werden wie Unternehmensanleihen. Die höhere Mindestanlage von normalerweise 5.000 US-Dollar macht diese Anleihen auch weniger liquide. Zudem besteht bei Kommunalanleihen ein relativ geringes Ausfallrisiko, was vor allem daran liegt, dass viele davon durch Steuereinnahmen von Bundesstaaten und Kommunalverwaltungen gedeckt sind.
Dennoch steht der Markt noch vor einigen Herausforderungen. So gibt es etwa angesichts des starken Rückgangs der Immobilienwerte wachsende Besorgnis über mögliche Zahlungsausfälle lokaler Regierungen. Um das Anlegerrisiko zu verringern, ziehen viele Anleger den Abschluss einer Kommunalanleihen-Versicherung in Erwägung. Damit stellen sie sicher, dass die Versicherungsgesellschaft auch dann Zahlungen leistet, wenn der Emittent nicht in der Lage ist, die Zinsen und Tilgung fristgerecht zu zahlen.
In vielen Ländern, darunter Großbritannien und Kanada, gibt es auch Emittenten von Kommunalanleihen, die die Finanzierung lokaler Regierungen erleichtern. Die spezifischen Ausgabemechanismen und Merkmale von Kommunalanleihen variieren je nach den Gesetzen der verschiedenen Länder und Regionen.
Die Attraktivität von Kommunalanleihen liegt auf der Hand, insbesondere für Anleger in Umgebungen mit hohen Steuern. Werden diese Anleihen jedoch angesichts der Weiterentwicklung des Marktes und der wirtschaftlichen Entwicklung der lokalen Behörden weiterhin attraktiv bleiben?
