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Crises futures ? Quel est le risque de défaut des obligations à haut rendement
Les obligations à haut rendement, c'est-à-dire les obligations non-investment grade, comportent un risque de défaut plus élevé en raison de leurs notations de crédit relativement faibles. À mesure que les marchés mondiaux évoluent, les rendements de ces obligations signalent des difficultés financières potentielles. Selon les données du marché, d’ici 2024, les obligations à haut rendement auront des rendements encore plus élevés que les bons du Trésor américain, ce qui signifie que les investisseurs devront payer un prix plus élevé pour le risque.
Risque de défaut des obligations à haut rendement
En raison de leurs notations de crédit inférieures, les investisseurs dans les obligations à haut rendement sont confrontés à un risque plus élevé que dans les obligations de qualité investissement. La plupart de ces dettes peuvent faire défaut, ce qui signifie que l'émetteur peut ne pas être en mesure d'effectuer les paiements d'intérêts ou de principal à l'échéance.
Le taux de défaut à long terme pour les obligations à haut rendement est en moyenne d'environ 5 %. Lors de la crise de liquidité de 1989-90, les taux de défaut variaient entre 5,6 % et 7 % ; pendant la pandémie de COVID-19, les taux de défaut ont grimpé jusqu'à près de 9 %.
Les récessions s'accompagnent souvent de conditions économiques turbulentes, ce qui augmente encore le risque de défaut des obligations à haut rendement. Différentes institutions d'investissement responsable, telles que les fonds de pension, les fonds communs de placement et les banques, tendent à être les principaux acheteurs de ces obligations, reflétant l'évolution de l'appétit pour le risque du marché.
Analyse du marché et des indices américains
Au premier trimestre 2022, le montant total des obligations américaines à haut rendement s'élevait à environ 1 800 milliards de dollars américains, soit 16 % du marché américain des obligations d'entreprises.
En 2020, le montant des obligations à haut rendement nouvellement émises a atteint 435 milliards de dollars américains et devrait atteindre 505 milliards de dollars américains en 2023. Les principaux indices du marché comprennent l'indice ICE U.S. High Yield Total Return et l'indice Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield Total Return.
À mesure que le besoin des investisseurs de diversifier les risques augmente, certains investisseurs choisissent de se concentrer sur les titres notés dans les catégories BB et B, tandis que d'autres préfèrent les titres de moindre qualité notés CCC et en difficulté, qui offrent généralement des rendements de 1 000 points de base par rapport à l'État de référence. obligations.
La dette des entreprises et son impact
Les obligations initiales de qualité spéculative étaient celles qui étaient notées comme investissement au moment de leur émission, mais dont la note de crédit a ensuite été dégradée. Elles étaient connues sous le nom d'« anges déchus ». Au milieu des années 1980, le banquier d'investissement Michael Milken a été le premier à se rendre compte que ces obligations étaient sous-évaluées et a commencé à créer de nouveaux types de dette à haut rendement destinés aux rachats par emprunt (LBO) et aux OPA hostiles.
De nombreuses entreprises acquises assument des ratios d'endettement élevés, ce qui affecte leur flexibilité financière. Souvent, le ratio dette/valeur nette dans les transactions d'acquisition peut atteindre 6 : 1, ce qui soulève des questions sur les conséquences économiques et sociales du recours au levier financier. .
Reconditionnement des risques liés à la dette à haut rendement
Les obligations à haut rendement sont parfois reconditionnées en titres de créance garantis (CDO), ce qui peut améliorer la notation de crédit de leurs tranches senior pour satisfaire les investisseurs institutionnels. Lorsque la qualité des actifs derrière un tel CDO est discutable, une liquidité réduite du marché le transformera en une « dette toxique ».
Les banques détenant de tels actifs toxiques ont subi de lourdes pertes lors de la crise des prêts hypothécaires à risque de 2007 à 2009, Bloomberg rapportant que plusieurs banques d'investissement ont été dissoutes en conséquence.
Pendant cette crise, le département du Trésor américain a dû demander des crédits au Congrès pour acheter ces actifs afin d'éviter une crise systémique du système financier. Les projets d’achat d’actifs toxiques ont suscité un large débat parmi les économistes.
Conclusion
Bien que les obligations à haut rendement offrent aux investisseurs la possibilité d'obtenir des rendements plus élevés, leurs risques de défaut potentiels ne peuvent être ignorés. Alors que les marchés financiers mondiaux continuent d’évoluer, les investisseurs doivent examiner attentivement ces risques et trouver une stratégie d’investissement qui leur convient. Devons-nous réexaminer la valeur d’investissement des obligations à haut rendement face à l’incertitude économique future ?
