Measuring credit-to-gdp gaps. The hodrick-prescott filter revisited

Abstract

espanolLa brecha credito-PIB calculada con la metodologia recomendada por el Comite de Supervision Bancaria de Basilea (BCBS, por sus siglas en ingles) presenta importantes limitaciones, debido principalmente a la alta inercia de la tendencia de largo plazo estimada, que no permite capturar de manera apropiada cambios estructurales o rapidos en la tendencia. Como resultado, la brecha estimada presenta actualmente en muchos paises valores muy negativos, que no reflejan de un modo adecuado el entorno de riesgo ciclico ni su posicion en el ciclo financiero. Esto ha llevado a que la gran mayoria de los paises que han activado recientemente el Colchon de Capital Anticiclico (CCA) no esten siguiendo las senales derivadas de este indicador. La principal razon de estas discrepancias entre las senales del indicador y la actual posicion en el ciclo financiero de muchos paises puede estar relacionada no solo con las propiedades de los metodos de filtrado estadistico, sino tambien con la adaptacion especifica del filtro de Hodrick-Prescott (HP) recomendada por el BCBS para el calculo de la brecha. En particular, el parametro de suavizacion del filtro HP propuesto asume una duracion del ciclo de credito mucho mayor que la evidenciada empiricamente en la mayoria de los paises, lo que lleva a que la tendencia de largo plazo estimada tenga una memoria muy larga. Este estudio evalua si una relajacion de este supuesto mejora la capacidad predictiva del indicador y su utilidad para identificar senales de riesgo sistemico ciclico que permitan informar adecuadamente sobre decisiones de politica macroprudencial en los proximos anos. Los resultados sugieren que adaptaciones del filtro HP que asumen una menor duracion del ciclo de credito, mas coherente con la evidencia empirica, mejoran la capacidad predictiva del indicador y corrigen el sesgo negativo tras los eventos de crisis, en comparacion con la brecha calculada con la metodologia propuesta por el BCBS. Esto se evidencia no solo en el caso de Espana, sino tambien en otros paises de la Union Europea. Finalmente, se encuentra que los resultados obtenidos con las diferentes adaptaciones del filtro HP presentan una capacidad predictiva superior a la de otros metodos de filtrado estadistico y comparable con la obtenida con modelos econometricos. EnglishThe credit-to-GDP gap computed under the methodology recommended by Basel Committee for Banking Supervision (BCBS) suffers of important limitations mainly regarding the great inertia of the estimated long-run trend, which does not allow capturing properly structural changes or sudden changes in the trend. As a result, the estimated gap currently yields large negative values which do not reflect properly the position in the financial cycle and the cyclical risk environment in many countries. Certainly, most countries that have activated the Countercyclical Capital Buffer (CCyB) in recent years appear not to be following the signals provided by this indicator. The main underlying reason for this might not be only related to the properties of statistical filtering methods, but to the particular adaptation made by the BCBS for the computation of the gap. In particular, the proposed one-sided Hodrick-Prescott filter (HP) only accounts for past observations and the value of the smoothing parameter assumes a much longer length of the credit cycle that those empirically evidenced in most countries, leading the trend to have very long memory. This study assesses whether relaxing this assumption improves the performance of the filter and would still allow this statistical method to be useful in providing accurate signals of cyclical systemic risk and thereby inform macroprudential policy decisions. Findings suggest that adaptations of the filter that assume a lower length of the credit cycle, more consistent with empirical evidence, help improve the early warning performance and correct the downward bias compared to the original gap proposed by the BCBS. This is not only evidenced in the case of Spain but also in several other EU countries. Finally, the results of the proposed adaptations of the HP filter are also found to perform fairly well when compared to other statistical filters and model-based indicators.