Capital Controls, Domestic Macroprudential Policy and the Bank Lending Channel of Monetary Policy

Abstract

Estudiamos como los controles de capital y la politica macroprudencial domestica controlan el auge de la oferta de credito, especificamente la deuda bancaria local y extranjera. Para lograr identificacion, aprovechamos los datos del registro de credito y los balances de los bancos, y la introduccion simultanea de controles de capital en las entradas de deuda en moneda extranjera y un aumento de los requerimientos de reserva sobre los depositos bancarios nacionales en Colombia durante un fuerte auge de credito. Nuestros resultados sugieren que, en primer lugar, un aumento en la tasa de politica monetaria local, que eleva la diferencial de la tasa de interes con Estados Unidos, permite que mas bancos endeudados en moneda extranjera realicen operaciones con fondos cambiarios baratos con prestamos en pesos mas caros, especialmente hacia empresas opacas y mas riesgosas. Los controles de capitales gravan la deuda en moneda extranjera y rompen el carry trade. En segundo lugar, el aumento de los requerimientos de reserva sobre los depositos internos reduce directamente la oferta de credito, y mas aun para las empresas opacas y mas riesgosas, en lugar de mejorar la transmision de las tasas monetarias sobre la oferta de credito. Es importante destacar que diferentes bancos financian el credito durante el auge con financiacion nacional o extranjera. Por lo tanto, los controles de capital y la politica macroprudencial interna mitigan de manera complementaria el auge y la asuncion de riesgos asociada a traves de dos canales distintos.