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A oportunidade de lucros sem risco do Nugget: por que a paridade das taxas de juros nem sempre é válida?
A paridade das taxas de juros refere-se às taxas de juros comparativas que os investidores podem obter sobre depósitos bancários em diferentes países, sem condições de arbitragem. No entanto, esta teoria nem sempre é verdadeira, dando aos investidores a oportunidade de se envolverem na arbitragem da taxa de cobertura para obterem lucros sem risco. Esta situação não só reflecte a dinâmica do mercado, mas também revela as limitações de pressupostos fundamentais como a liquidez do capital e a perfeita substituibilidade dos activos.
Se os participantes no mercado pudessem converter livremente activos nacionais em activos estrangeiros, teoricamente não deveria haver oportunidade para lucros isentos de risco.
Muitos economistas salientam que o funcionamento da paridade das taxas de juro assenta em dois pressupostos importantes: a liquidez do capital e a perfeita substituibilidade entre activos. Num tal ambiente, os investidores devem escolher activos com retornos mais elevados. Mas, na realidade, quer se trate de activos nacionais ou de activos estrangeiros, as escolhas dos investidores são sempre afectadas por factores externos, o que faz com que os retornos entre os dois não sejam completamente iguais.
Paridade descoberta da taxa de juros
Quando a condição de não arbitragem é atendida e nenhum contrato a termo é usado para proteger o risco cambial, isso é chamado de "paridade de taxa de juros descoberta". Neste caso, os investidores neutros ao risco não seriam capazes de obter lucros de arbitragem porque o retorno dos depósitos em dólares seria igualado ao retorno dos depósitos em euros através de ajustamentos cambiais.
A paridade descoberta da taxa de juros ajuda a explicar os determinantes das taxas de câmbio à vista.
A paridade descoberta das taxas de juro explica, até certo ponto, os movimentos das taxas de câmbio e realça a ligação entre as taxas de câmbio futuras esperadas e as taxas à vista actuais. Embora, em teoria, a diferença nas taxas de juro dos depósitos entre os dois países possa ser compensada por alterações nas taxas de câmbio, na prática, factores como controlos de capital, riscos políticos e custos de transacção tornam este equilíbrio muitas vezes difícil de alcançar.
Paridade da taxa de juros coberta
Em relação à situação não protegida, quando o risco cambial é coberto através do uso de contratos a termo, a condição de não arbitragem é chamada de “paridade de taxa de juros protegida”. Neste momento, o retorno esperado é garantido pela estabilidade do contrato cambial, promovendo assim a manutenção da paridade.
A paridade da taxa de juro coberta ajuda a compreender o mecanismo de determinação das taxas de câmbio a prazo.
O núcleo desta teoria é que, independentemente do diferencial de taxas de juro entre dois países, à medida que os mercados financeiros se desenvolvem, os arbitradores reagirão rapidamente para eliminar a eficiência do mercado. Por conseguinte, a paridade das taxas de juro cobertas deve persistir, a menos que haja circunstâncias especiais, tais como custos de transação, obstáculos políticos ou fraca liquidez do mercado. Contudo, pesquisas empíricas mostram que em alguns períodos ainda existe um distanciamento entre teoria e prática.
Pesquisa empírica e desafios práticos
A investigação tradicional conclui que a paridade das taxas de juro cobertas normalmente se mantém no caso da livre circulação de capitais. Por exemplo, depois de o Reino Unido e a Alemanha terem levantado os controlos de capitais entre 1979 e 1981, a paridade das taxas de juro quase atingiu um estado ideal. No entanto, durante a crise financeira de 2007-2008, os economistas descobriram que houve um desvio significativo da paridade das taxas de juro devido à incerteza e a problemas de gestão de risco entre as instituições financeiras.
No contexto da liberalização financeira, as oportunidades de arbitragem podem parecer de curta duração, especialmente num ambiente de escassez de liquidez de capital.
Quando os mercados financeiros sofrem choques, especialmente a intervenção do banco central nas necessidades de liquidez, a paridade das taxas de juro que foi coberta no curto prazo pode já não ser válida. Isto não só afecta a estabilidade do mercado cambial, mas também afecta a relação entre as taxas de juro esperadas e as taxas de câmbio, desencadeando ainda mais pesquisas aprofundadas sobre este fenómeno nos círculos académicos.
Em conclusão, embora as teorias da paridade das taxas de juro cobertas e descobertas forneçam um quadro básico para o mercado cambial, a complexidade e a incerteza do mercado significam que estas teorias nem sempre são verdadeiras na realidade. Isto desencadeou uma nova reflexão sobre a forma como os investidores podem obter lucros sem risco num mercado imprevisível: Na sua opinião, num ambiente financeiro como este, como podemos responder eficazmente às rápidas mudanças no mercado para obter retornos de investimento sustentados?
