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美國公用事業的資本結構：背後的規範是什麼？
在企業財務中，資本結構是指用於資助業務的各種外部資金的組合。這包括股東權益、債務（借入資金）和優先股，詳細列示於公司的資產負債表上。在美國，被管制的公用事業公司的資本結構不僅影響它們的財務靈活性，還直接影響到顧客所支付的收費標準。在商業運作中，管理層需擬定一個既能優化財務槓桿又能控制資本成本的資本結構。
「資本結構的規定影響了公用事業的收費標準，振興了市場的可靠性。」
資本結構的基本概念
資本結構的首要概念是槓桿。適度的債務使用可以提高公司的每股收益，並降低稅負。然而，過度負債則會提高風險，並可能在公司業務縮減時造成災難。管理層必須認識到風險，並維護適當的資本結構，即保持債務與股權之間的良好平衡。
最適資本結構
最適資本結構旨在最小化債務與權益融資的成本，並最大化公司的價值。這需要管理層在內部政策決定與外部市場評價之間取得平衡，特別是要維持公司的信用評級，以便吸引外部資金。
「在資本結構中，債務的高低直接影響公司未來的融資能力與經營風險。」
債務的期限結構
管理層在確定所需的債務比例後，必須考慮短期和長期債務的適當組合。雖然短期債務增加了公司的財務靈活性，但同樣也帶來了更高的再融資風險。短期債務的比重上升將使股東要求更高的回報，以彌補增加的風險。
優先權與破產風險
在公司破產的情況下，資本結構中的優先權則成為關鍵。通常，資本結構的優先權從最高到最低依次為：高級債務、次級債務、優先股和普通股。管理層必須考慮這些因素，以確保公司的資本結構在危機時期具有彈性。
「公司破產時，不同資本來源的優先權會影響投資者的信心及資本成本。」
在公共事業監管中的資本結構
對於美國的受管制公用事業來說，資本結構在設定顧客收費方面至關重要。根據美國的計價實務，公用事業的收費應該設置到能保證公司能以合理價格提供可靠服務的水平。雖然公用事業公司可以選擇其認為合適的資本結構，但監管機構會確定合適的資本結構及資本成本。
摩迪利安尼-米勒定理
摩迪利安尼-米勒定理提到，在一個完美市場中，公司的資本結構對於其價值是無關緊要的。雖然這一理論提供了一個基礎，但它在實際操作中被許多因素所挑戰，例如破產成本、代理成本和稅收等。因此，學者們對這一理論的假設進行了逐步放鬆，使其更符合現實。
「真正的市場環境具有不完善性，這成為資本結構相關的重要原因。」
結論
資本結構對美國公用事業而言，不僅是企業運營的一部分，也涉及到對消費者公平收費的承諾。隨著市場環境的變化，公司必須持續調整其資本結構以應對潛在風險與機會。未來，在面對不斷變化的經濟條件與監管要求下，管理層應如何調整資本結構以尋求最佳平衡，並不斷提升公司價值？
