Language
Country/Area
No result found
سحر التحكيم: كيفية حساب أسعار المشتقات المالية باستخدام مبدأ عدم التحكيم؟
لا تُستخدم نماذج تسعير الأصول لتحديد معدل العائد المطلوب على أصل معين فحسب، بل إنها أيضًا أداة قوية للتحوط من المخاطر.
تسعير الأصول في حالة التوازن العام
وفقا لنظرية التوازن العام، فإن أسعار الأصول تتحدد من خلال العرض والطلب في السوق. هذه النماذج مستمدة من نظرية المحفظة الحديثة، والتي يعتبر نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) بمثابة النموذج الأولي لها. وتلبي أسعار الأصول الشرط في هذه العملية وهو أن يكون العرض والطلب على كل أصل متساويين عند هذا السعر، وهو ما يحقق ما يعرف بتسوية السوق.
في الممارسة العملية، يتطلب حساب قيمة الاستثمار أو السهم الخطوات التالية: أولاً، إجراء توقعات مالية للأعمال أو المشروع ذي الصلة؛ ثانياً، خصم التدفقات النقدية المتوقعة وفقًا لمعدل العائد المنعكس في النموذج المحدد وأخيرًا، يتم تجميع هذه القيم الحالية للحصول على القيمة النهائية.
يتم استخدام تسعير التوازن العام على نطاق واسع لتقييم محافظ الاستثمار المتنوعة ويمكنه إنشاء سعر موحد للعديد من الأصول.
التسعير العقلاني
بالمقارنة مع نظرية التوازن العام، تركز طرق التسعير العقلانية بشكل أكبر على حساب المشتقات المالية بحيث تظل خالية من التحكيم مع سعر الأصول الأساسية المتوازنة. وفي هذا النهج، يكون سعر المخاطرة فريدًا لكل أصل، مما يجعل هذه النماذج "منخفضة الأبعاد" عمومًا.
عند حساب سعر المشتقات المالية، من الضروري مراعاة نموذج يعتمد على سلوك سعر الأصول، أي نموذج تسعير الأصول المختار، ومعايرة معلماته وفقًا للأسعار المرصودة. يربط هذا النهج القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية بالمدفوعات المحتملة على نطاقات سعرية مختلفة. على الرغم من أن نماذج التسعير الكلاسيكية مثل نموذج بلاك-سكولز تفترض أن عملية العودة لوغاريتمية، إلا أنه لا يزال هناك العديد من النماذج الأخرى التي تتضمن عوامل مثل عودة المتوسط والتقلب.
ويطبق التسعير العقلاني أيضاً على أدوات الدخل الثابت، مثل السندات، حيث يكون من الضروري ضمان خلو منحنى العائد من التحكيم بالنسبة لأسعار الأدوات الفردية المختلفة.
التفاعلات بين المبادئ
ترتبط مبادئ تسعير الأصول هذه ببعضها البعض من خلال نظرية تسعير الأصول الأساسية. في حالة عدم وجود التحكيم، يفرض السوق توزيع احتمالات على سيناريوهات السوق المحتملة، ويسمى هذا التوزيع مقياس الحياد للمخاطرة أو مقياس التوازن، ويحدد مقياس الاحتمال هذا سعر السوق عن طريق خصم قيمته المتوقعة.
ويمكن اعتبار هذه الأساليب بمثابة وسيلة لدعم اتخاذ القرارات المالية، وخاصة في بيئة أسواق رأس المال الديناميكية. يمكننا أن نرى أنه سواء كان الأمر يتعلق بالتوازن العام أو التسعير العقلاني، فإن المنطق وراء ذلك يشير إلى آلية معقولة لتشكيل الأسعار. ومع ذلك، فإن الأساس لبناء هذه النماذج يغطي في كثير من الأحيان المتغيرات الاقتصادية المعقدة وسلوكيات السوق.كل هذا يشير إلى سؤال جوهري: هل يمكننا في الأسواق المالية المعقدة والمتنوعة أن نجد نموذج تسعير يمكن تطبيقه عالميا للتنبؤ باتجاهات الاستثمار المستقبلية؟
