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El misterio de los bonos municipales: ¿Por qué son tan atractivos para los inversores con altos impuestos?
Al primer trimestre de 2021, la deuda municipal total en el mercado de deuda municipal de EE. UU. era de aproximadamente 4 billones de dólares, en comparación con casi 15 billones de dólares de deuda en los mercados corporativos y extranjeros.
Si bien el monto total de la deuda municipal es relativamente pequeño, el tamaño del mercado que se está recuperando es significativo. En muchos otros países, las autoridades locales emiten bonos similares, a veces llamados bonos de autoridades locales. De hecho, la historia de los bonos municipales se remonta a siglos atrás; el endeudamiento de los gobiernos locales en los Estados Unidos se remonta al siglo XIX, y los bonos municipales aparecieron ya a principios del siglo XIX. Los Bonos de Obligación General emitidos por la Ciudad de Nueva York en 1812 se consideran los primeros bonos municipales en registros oficiales.
Sin embargo, el desarrollo de este mercado no ha sido un camino de rosas. En la década de 1840, muchas ciudades estadounidenses estaban agobiadas por enormes deudas, un proceso que puso de relieve la necesidad de una rápida urbanización. La deuda municipal ha crecido a medida que las ciudades han crecido y los sistemas de educación pública se han expandido. Después de una crisis económica en 1868, se volvieron a regular las deudas de muchos gobiernos locales, lo que dio lugar a un crecimiento continuo de la deuda municipal hasta el día de hoy.
Tipos de Bonos MunicipalesLos bonos municipales se pueden dividir en varios tipos principales:
Bonos de obligación general: Bonos cuyo capital e interés están garantizados por la plena fe y crédito del emisor y generalmente están respaldados por poderes tributarios ilimitados o limitados.Bonos de tasación: Bonos que prometen ser reembolsados en función de los ingresos provenientes de las tasaciones de impuestos a la propiedad dentro de los límites del emisor. Estos bonos suelen adoptar la forma de bonos de obligación general.Bonos de ingresos: se basan en el reembolso de un flujo de ingresos futuro específico, como los ingresos de un servicio público.
En 2020, aproximadamente el 80% del volumen de negociación de bonos municipales de EE. UU. correspondió a valores exentos de impuestos.
El proceso de emisión de bonos municipales implica una supervisión y procedimientos necesarios. En algunos casos, particularmente aquellos relacionados con impuestos a la propiedad, puede ser necesaria la aprobación de los votantes. Sin embargo, para proyectos pequeños o de emergencia, puede que no se requiera la aprobación previa de los votantes. Cada vez que se emite un bono municipal, el emisor debe publicar una “declaración oficial” que revele información clave de la oferta.
Características de los Bonos Municipales
La característica más notable de los bonos municipales es su tratamiento fiscal. En Estados Unidos, la mayoría de los bonos municipales están exentos de impuestos, lo que resulta especialmente atractivo para los inversores en los tramos impositivos más altos. Dado que los ingresos por intereses de los bonos municipales generalmente no se incluyen en los impuestos federales sobre la renta, estos bonos tienen ciertas ventajas para los inversores ricos.
Aunque los bonos municipales generalmente tienen cupones más bajos que los bonos corporativos, los inversores con impuestos altos aún pueden comparar estos bonos de manera justa con otras inversiones sujetas a impuestos sobre la renta calculando el rendimiento equivalente imponible. Cuanto más alta sea la tasa impositiva de un inversor, más atractivos serán los intereses libres de impuestos que ofrecen los bonos municipales.
Por ejemplo, si un inversor con una tasa impositiva del 38% recibe un rendimiento libre de impuestos del 1,0% sobre un bono municipal, el rendimiento imponible equivalente sería del 1,6%.
Sin embargo, los bonos municipales generalmente son menos líquidos, lo que significa que no se negocian tan activamente como los bonos corporativos. La inversión mínima más alta, normalmente $5,000, también hace que estos bonos sean menos líquidos. Además, los bonos municipales tienen un riesgo de impago relativamente bajo, en gran medida porque muchos están respaldados por ingresos fiscales de los gobiernos estatales y locales.
Aun así, el mercado aún enfrenta algunos desafíos. Por ejemplo, existe una creciente preocupación por la posibilidad de impagos por parte de los gobiernos locales a medida que los valores de las propiedades caen drásticamente. Para reducir el riesgo de los inversores, muchos consideran la posibilidad de elegir un seguro de bonos municipales para asegurarse de que, incluso si el emisor no puede realizar los pagos oportunos de intereses y capital, la compañía de seguros seguirá efectuando los pagos.
En muchos países, incluidos el Reino Unido y Canadá, también hay emisores de bonos municipales, que facilitan la financiación de los gobiernos locales. Los mecanismos de emisión específicos y las características de los bonos municipales varían según las leyes de los distintos países y regiones.
El atractivo de los bonos municipales es claro, especialmente para los inversores en entornos de altos impuestos. Sin embargo, a medida que el mercado evolucione y las economías de los gobiernos locales se desarrollen, ¿seguirán siendo atractivos estos bonos?