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La verdad sobre la hipótesis del mercado eficiente: ¿El mercado realmente refleja toda la información?
La hipótesis del mercado eficiente (HME) es una teoría de la economía financiera que establece que los precios de los activos reflejan toda la información disponible. Un corolario importante de esta hipótesis es que los inversores no pueden “superar al mercado” consistentemente sobre una base ajustada al riesgo porque los mercados fijan el precio de las expectativas sólo en respuesta a nueva información. Desde la década de 1990, la investigación en economía financiera se ha centrado en las anomalías del mercado, es decir, las desviaciones de determinados modelos de riesgo. Esto plantea una serie de preguntas sobre si los mercados pueden realmente ser tan eficientes.
La base teórica de la hipótesis del mercado eficiente es que los precios de los activos deberían fijarse en función de los flujos de efectivo y los riesgos futuros.
La idea de que los rendimientos de los mercados financieros son difíciles de predecir fue propuesta por primera vez por personas como Bachelier y Samuelson a principios del siglo XX, pero el concepto se hizo más conocido bajo la influencia de Eugene Fama. En un artículo de revisión de 1970, Fama resumió la investigación teórica y empírica sobre esta teoría y proporcionó la lógica básica de la teoría moderna de fijación de precios de activos basada en el riesgo. Desde entonces, EMH se ha convertido en un punto de referencia importante para la investigación del mercado financiero.
Sin embargo, los hallazgos empíricos sobre la previsibilidad del retorno son mixtos. Mientras que los estudios realizados en los decenios de 1950 y 1960 a menudo encontraron invalidaciones de pronósticos, entre los años 1980 y 2000 se descubrió una gran cantidad de predictores de retorno. Sin embargo, desde la década de 2010, estudios relevantes han demostrado que la eficacia de las previsiones se ha vuelto cada vez más incierta y que muchos modelos no pueden realizar predicciones efectivas fuera de la muestra. Estos resultados hacen que la gente se pregunte: ¿qué tan eficaz es el mercado?
La dificultad de predecir los rendimientos del mercado refleja la estrecha conexión entre la eficiencia del mercado y la teoría del paseo aleatorio.
El núcleo de la hipótesis del mercado eficiente es que los mercados reaccionan rápidamente a la información disponible. Suponiendo que una pieza de información (por ejemplo, una predicción de una futura fusión) se ha difundido ampliamente, si el precio de las acciones no refleja esta información, los inversores pueden negociar en base a esa información hasta que el precio refleje la nueva información. Sin embargo, la reacción del mercado no significa que los movimientos futuros de los precios sean necesariamente impredecibles.
En el contexto de la hipótesis del mercado eficiente, la eficiencia del mercado de valores ha sido sometida a varias pruebas empíricas, incluidas pruebas de eficiencia de forma débil, forma semifuerte y forma fuerte. Estas pruebas examinan si los precios del mercado de valores reflejan estadísticamente toda la información disponible. Aunque la teoría de Fama proporciona un modelo sólido para los mercados financieros, muchos inversores y economistas cuestionan su viabilidad y fiabilidad.
El mercado no está completamente civilizado y las emociones y comportamientos de los inversores a menudo afectan las transacciones bursátiles y las fluctuaciones de los precios.
Los economistas del comportamiento como Daniel Kahneman y Richard Thaler atribuyen las imperfecciones de los mercados financieros a los sesgos cognitivos de los inversores. Estos sesgos sugieren que, incluso en un mercado eficiente, los inversores a menudo toman decisiones irracionales. Estos puntos de vista cuestionan fundamentalmente la hipótesis del mercado eficiente.
A medida que se descubren cada vez más anomalías del mercado, como los rendimientos excesivos de las acciones de pequeña capitalización y de valor, la gente comienza a cuestionar la validez total de la hipótesis del mercado eficiente. Estos resultados de investigación han llevado a los investigadores a pasar gradualmente del modelo CAPM a modelos basados en factores de riesgo, como el modelo de tres factores de Fama-French. Este cambio ha socavado los fundamentos de la hipótesis tradicional del mercado eficiente.
La teoría del mercado competitivo sugiere que los comerciantes que buscan sus propios intereses buscarán y explotarán activamente las asimetrías de información en el mercado para lograr sus propios intereses. ¿Es realmente suficiente la experiencia pasada para que confiemos en la teoría de los mercados eficientes? Basarse únicamente en debates teóricos y empíricos probablemente no sea suficiente para explicar el verdadero funcionamiento del mercado. Partiendo de esta base, ¿las barreras internas y las emociones de los inversores nos impiden comprender plenamente la eficiencia del mercado?
Muchos observadores creen que las criptomonedas como Bitcoin son quizás el mejor ejemplo de ineficiencia del mercado porque las fluctuaciones de su valor dependen en gran medida del sentimiento de los inversores.
Inversores famosos como Warren Buffett y George Soros a menudo cuestionan la hipótesis del mercado eficiente con sus extraordinarios rendimientos de inversión. Creen que los mercados eficientes enfatizan demasiado la teoría e ignoran las muchas variables de la inversión real. Vale la pena señalar que Buffett también defiende que la mayoría de los inversores deberían confiar en los fondos indexados para obtener el rendimiento promedio del mercado.
En general, la hipótesis del mercado eficiente es sin duda una teoría importante en finanzas, pero a medida que pasa el tiempo, la complejidad de la investigación empírica y el comportamiento del mercado también ha dado lugar a más discusiones y reflexiones. ¿El mercado refleja realmente toda la información?
