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Il segreto della crisi di liquidità: perché i prezzi delle attività crollano bruscamente?
In economia finanziaria, una crisi di liquidità rappresenta uno stato acuto di carenza di liquidità. La liquidità può riferirsi alla liquidità di mercato (quanto è facile convertire le attività in denaro), alla liquidità di finanziamento (quanto è facile per i mutuatari ottenere finanziamenti esterni) o alla liquidità contabile (quanto è facile per i mutuatari ottenere finanziamenti esterni). salute livello). Secondo la definizione di alcuni economisti, un mercato è liquido solo se riesce ad assorbire improvvise richieste di liquidità da parte degli investitori. Una carenza di liquidità può comportare un calo dei prezzi delle attività al di sotto dei loro prezzi fondamentali a lungo termine, un deterioramento delle condizioni di finanziamento esterne, una riduzione del numero di partecipanti al mercato o difficoltà nella negoziazione delle attività.
Durante una crisi di liquidità, quando i partecipanti al mercato hanno bisogno di denaro, è difficile trovare potenziali partner commerciali a cui vendere i propri asset.
In questa situazione, i detentori di asset potrebbero essere costretti a vendere i propri asset a prezzi inferiori ai fondamentali di lungo termine. Allo stesso tempo, i creditori in genere devono far fronte a costi di prestito e requisiti di garanzia più elevati rispetto ai periodi di abbondante liquidità, mentre il debito non garantito è pressoché indisponibile. Anche il funzionamento del mercato dei prestiti interbancari tende a rivelarsi problematico durante le crisi di liquidità.
Molti meccanismi diversi hanno amplificato l'impatto negativo sull'economia attraverso il rafforzamento reciproco tra liquidità del mercato delle attività e liquidità del capitale, e alla fine hanno dato origine a una crisi finanziaria su vasta scala. Ciò significa che anche un piccolo shock negativo aggraverà ulteriormente la contrazione economica complessiva causata dalla crisi di liquidità.
Modello di crisi di liquidità
Già nel 1983 Diamond e Dybvig proposero uno dei modelli più influenti sulle crisi di liquidità e sulle corse agli sportelli. Questo modello evidenzia la vulnerabilità delle banche come intermediari finanziari, soprattutto quando accettano attività meno liquide ma offrono passività più liquide. Secondo questo modello, i contratti di deposito a vista delle banche svolgono un ruolo importante nel fornire liquidità e condivisione del rischio, ma possono anche aprire la strada alle corse agli sportelli.
Se la fiducia del mercato persiste, i contratti di deposito a vista possono migliorare i risultati nei mercati competitivi e garantire una migliore condivisione del rischio.
Ma in uno scenario di panico, è probabile che tutti i depositanti ritirino immediatamente i propri depositi, anche se alcuni potrebbero in realtà preferire conservarli. Se i prelievi su larga scala dovessero portare alla liquidazione forzata e alla vendita di attività, la crisi di liquidità si aggraverebbe ulteriormente e si potrebbe addirittura arrivare a una crisi finanziaria immediata.
Meccanismo di espansione
Quando si verifica un piccolo shock negativo sul mercato finanziario, il calo dei prezzi delle attività può erodere il capitale degli istituti finanziari e persino compromettere la solidità dei loro bilanci. Ciò crea un meccanismo di feedback negativo di due cicli di liquidità che serve ad attingere allo shock negativo iniziale. Gli istituti finanziari sono costretti a vendere attività quando i prezzi delle stesse sono bassi per mantenere i loro indici di leva finanziaria.
I prezzi delle attività continuano a scendere man mano che il patrimonio netto degli investitori si erode, il che si ripercuote sui loro bilanci.
Inoltre, le crisi di liquidità possono essere innescate anche dall'incertezza dei partecipanti al mercato circa le attività di mercato. Sullo sfondo della continua innovazione del mercato, molti partecipanti al mercato spesso si affrettano a partecipare prima di comprendere appieno i rischi dei nuovi asset finanziari, il che può spingerli a rifugiarsi in asset più liquidi o familiari.
La relazione tra crisi di liquidità e prezzi delle attività
Durante una crisi di liquidità, i prezzi di molti asset crollano drasticamente. Crisi di liquidità come la crisi finanziaria del 2007-2008 e la crisi LTCM del 1998 hanno portato a deviazioni dalla “legge del prezzo unico”, il che significa che titoli quasi identici vengono scambiati a prezzi diversi. In questo caso, a causa della forte riduzione della liquidità, gli investitori potrebbero essere costretti a vendere attività a prezzi più bassi, aggravando ulteriormente l'instabilità del mercato.
Il ruolo della politica
Le politiche governative possono svolgere un ruolo importante nell'attenuare le crisi di liquidità. Un modo per farlo è acquistare attività illiquide e fornire al loro posto attività liquide garantite dal governo. Le politiche esistenti potrebbero essere misure preventive proattive, come la definizione di requisiti minimi di coefficiente patrimoniale per gli istituti finanziari o di limiti al rapporto debito/patrimonio netto. Ciò contribuirà a migliorare la resilienza del bilancio.
Inoltre, gli esperti suggeriscono che le banche centrali dovrebbero fornire un'assicurazione contro i ribassi durante le crisi di liquidità o intervenire come prestatori di ultima istanza. Un intervento adeguato può far aumentare i prezzi delle attività, abbassare i rendimenti obbligazionari e alleviare i problemi di finanziamento in caso di crisi.
Tuttavia, questi interventi politici hanno anche dei costi, per cui gli economisti avvertono che il ruolo del prestatore di ultima istanza dovrebbe essere esercitato solo in circostanze estreme e dovrebbe essere deciso in modo flessibile dal governo in base alle circostanze specifiche.
Crisi di liquidità nei mercati emergenti
Alcuni economisti ritengono che la liberalizzazione finanziaria e gli afflussi di capitali esteri a breve termine potrebbero esacerbare la crisi di liquidità delle banche. In questo contesto, per "liquidità internazionale" si intende la quota di obbligazioni finanziarie a breve termine di un paese denominate in valuta estera/pregiata che superano la quantità totale di valuta estera/pregiata a cui può accedere rapidamente. In tali circostanze, un panico autoavverante potrebbe facilmente sfociare in una crisi finanziaria più grave, soprattutto per i mercati emergenti con un accesso limitato ai mercati dei capitali globali.
Nel nuovo contesto di mercato, quando gli investitori perdono fiducia nel mercato, la liquidità diminuisce rapidamente, il che può portare direttamente a crisi finanziarie e valutarie. In questo caso, come si può risolvere la causa principale della crisi di liquidità?
