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유동성 위기의 비밀: 자산 가격은 왜 급락하는가?
금융경제학에서 유동성 위기는 심각한 유동성 부족 상태를 의미합니다. 유동성은 시장 유동성(자산을 현금으로 전환하는 것이 얼마나 쉬운가), 자금 유동성(차용인이 외부 자금을 조달하는 것이 얼마나 쉬운가), 회계 유동성(차용인이 외부 자금을 조달하는 것이 얼마나 쉬운가)을 의미할 수 있습니다. 건강 수준). 일부 경제학자의 정의에 따르면, 시장은 투자자의 갑작스러운 현금 수요를 흡수할 수 있는 경우에만 유동적이다. 유동성 부족으로 인해 자산 가격이 장기적인 기본 가격보다 낮아지고, 외부 자금 조달 조건이 악화되고, 시장 참여자 수가 감소하거나 자산 거래가 어려워질 수 있습니다.
유동성 위기가 발생하면 시장 참여자들이 현금이 필요하게 되며, 자산을 매각할 잠재적인 거래 파트너를 찾기가 어렵습니다.
이런 상황에서는 자산 보유자들이 장기적인 기본 가치보다 낮은 가격에 자산을 매도해야 할 수도 있습니다. 동시에 대출 기관은 유동성이 풍부한 시기에 비해 일반적으로 더 높은 차입 비용과 담보 요구 사항에 직면하게 되며, 무담보 부채는 거의 구할 수 없습니다. 유동성 위기 시에는 은행간 대출 시장의 기능도 제대로 작동하지 않는 경향이 있습니다.
다양한 메커니즘이 자산시장 유동성과 자본 유동성을 상호 강화함으로써 경제에 미치는 부정적 영향을 증폭시켰고, 결국 본격적인 금융위기로 발전했습니다. 이는 아무리 작은 부정적 충격이라도 유동성 위기로 인한 전반적인 경제 위축을 더욱 심화시킬 수 있다는 것을 의미합니다.
유동성 위기 모델
1983년 초, 다이아몬드와 디비히는 유동성 위기와 은행 폭주에 관한 가장 영향력 있는 모델 중 하나를 제안했습니다. 이 모델은 금융 중개기관으로서 은행의 취약성을 강조하는데, 특히 은행이 유동성이 낮은 자산을 수용하는 반면 유동성이 높은 부채를 제공할 때 더욱 그렇습니다. 이 모델에 따르면 은행의 수요예금 계약은 유동성을 제공하고 위험을 공유하는 데 중요한 역할을 하지만 은행 폭주로 이어질 수도 있습니다.
시장 신뢰가 유지된다면, 예금수요 계약은 경쟁 시장에서의 성과를 개선하고 더 나은 위험 분담을 제공할 수 있습니다.
하지만 공황 상태에 빠지면 모든 예금자가 예금을 즉시 인출할 가능성이 크지만, 일부는 실제로 예금을 보관하는 것을 선호할 수도 있습니다. 대규모 인출로 인해 강제 청산 및 자산 매각이 이루어지면 유동성 위기가 더욱 심화되고 심지어 즉각적인 금융 위기로 이어질 수도 있습니다.
확장 메커니즘
금융시장에 작은 부정적 충격이 발생하면 자산 가격 하락으로 인해 금융기관의 자본이 침식될 수 있으며, 심지어는 재무상태에도 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 두 가지 유동성 루프의 부정적 피드백 메커니즘을 생성하여 초기의 부정적 충격을 해소하는 데 도움이 됩니다. 금융 기관은 자산 가격이 낮을 때 레버리지 비율을 유지하기 위해 자산을 매각해야 합니다.
투자자의 순자산이 감소함에 따라 자산 가격은 더욱 하락하고, 이는 대차대조표에 반영됩니다.
또한, 유동성 위기는 시장 참여자들의 시장 활동에 대한 불확실성으로 인해 발생할 수도 있습니다. 지속적인 시장 혁신의 배경 속에서 많은 시장 참여자들은 새로운 금융 자산에 대한 위험을 충분히 이해하기도 전에 서둘러 참여에 나서는 경우가 많고, 이로 인해 유동성이 더 높거나 익숙한 자산으로 옮겨가는 경우가 많습니다.
유동성 위기와 자산 가격의 관계
유동성 위기에는 많은 자산 가격이 급락합니다. 2007~2008년 금융 위기와 1998년 LTCM 위기와 같은 유동성 위기는 거의 동일한 증권이 서로 다른 가격으로 거래된다는 "일물일가의 법칙"에서 벗어나는 결과를 가져왔습니다. 이 경우 유동성이 급격히 감소하여 투자자들은 더 낮은 가격에 자산을 매도할 수밖에 없게 될 수 있으며, 이는 시장 불안정성을 더욱 심화시킬 수 있습니다.
정책의 역할
정부 정책은 유동성 위기를 완화하는 데 중요한 역할을 할 수 있습니다. 이를 달성하는 한 가지 방법은 유동성이 낮은 자산을 매수하고 대신 유동성이 있는 정부 보증 자산을 제공하는 것입니다. 기존 정책은 금융 기관에 대한 최소 자본 비율 요건이나 부채 대 자본 비율 상한을 설정하는 등 사전 예방적 조치가 될 수 있습니다. 이는 대차대조표의 회복력을 개선하는 데 도움이 될 것입니다.
또한 전문가들은 중앙은행이 유동성 위기에 하락 보험을 제공하거나 최후의 대출자 역할을 해야 한다고 제안합니다. 위기 상황에서는 적절한 개입을 통해 자산 가격을 높이고, 채권 수익률을 낮추고, 자금 조달 문제를 완화할 수 있습니다.
그러나 이러한 정책 개입에는 비용이 수반되므로 경제학자들은 최후의 대출자 역할은 극단적인 상황에서만 행사되어야 하며 정부가 특정 상황에 따라 유연하게 결정해야 한다고 경고합니다.
신흥시장의 유동성 위기
일부 경제학자들은 금융 자유화와 단기 외국 자본 유입이 은행의 유동성 위기를 심화시킬 수 있다고 믿습니다. 이러한 맥락에서 '국제 유동성'이란 한 국가의 외화 또는 경화로 표시된 단기 금융 부채가 해당 국가가 신속하게 접근할 수 있는 총 외화 또는 경화 금액을 초과하는 양을 의미합니다. 이런 상황에서는 자기 실현적 공황이 쉽게 더 큰 금융 위기로 이어질 수 있으며, 특히 글로벌 자본 시장에 대한 접근성이 제한적인 신흥 시장의 경우 더욱 그렇습니다.
새로운 시장 환경에서 투자자들이 시장에 대한 신뢰를 잃으면 유동성이 급격히 감소하게 되고, 이는 직접적으로 금융 및 통화 위기로 이어질 수 있습니다. 이 경우 유동성 위기의 근본 원인을 어떻게 해결할 수 있을까?
