George Kopits

Fiscal Rules: Useful Policy Framework or Unnecessary Ornament?

With the primary objective of conferring credibility on macroeconomic policies, an increasing number of advanced and emerging market economies have adopted various forms of fiscal rules (mainly balanced-budget requirements and debt limits). In contrast to previous fiscal rules, many of which lacked transparency, recently introduced rules have the potential of serving as a useful depoliticized policy framework, and over time, can contribute to stability and growth. To this end, they need to be well designed and supported by an appropriate institutional infrastructure.

Assessing Fiscal Sustainability Under Uncertainity

Unlike conventional fiscal sustainability assessments, the Value-at-Risk approach developed in this paper explicitly captures the contribution of key risk variables to public sector vulnerability. In an illustrative application to Ecuador, the VaR approach confirms a significant risk of government financial failure stemming from the volatility and comovements of the exchange rate, interest rates, oil prices, and output. Although dollarization has helped attenuate fiscal vulnerability, the volatility of sovereign spreads and of oil prices remain major sources of risk for Ecuadors public sector. The paper concludes with a discussion of policy implications, an evaluation of the methodology, and suggestions for future research.

Implications of EMU for Exchange Rate Policy in Central and Eastern Europe

In view of the requirements of Stage 2 of European Monetary Union (EMU) for accession to the European Union, this paper examines the desirability for, and the ability of, the lead candidates in Central and Eastern Europe to participate in the new exchange rate mechanism (ERM2) and eventually in EMU. For most of these countries the benefits are likely to outweigh the cost of participation. After successfully meeting the basic conditions (wage flexibility, prudent fiscal and monetary stance, financial system soundness) for ERM2, each candidate should be able to shadow the euro, with sufficient flexibility around the central rate, prior to formal participation. The paper concludes with a discussion of two policy dilemmas.

Fiscal Reform in European Economies in Transition

Most European economies in transition are engaged in public sector reform aimed mainly at replacing the previous fiscal system subordinated to the central plan with a system where fiscal instruments can make a distinct contribution to stabilization, equity, and efficiency. This paper examines past progress and future tasks in major reform areas: taxation, subsidies, social security, public investment, public enterprises, government debt, and intergovernmental relations. An overview of the fiscal reform process suggests that the contraction and restructuring of government operations are not likely to materialize soon and that there is a serious risk of widening fiscal imbalances during the transition.

The Influence of Social Security on Household Savings: A Cross-Country Investigation

En este articulo se examina la funcion que desempenan los sistemas de seguros sociales en la determinacion de las diferencias entre paises en cuanto a la propension al ahorro de los hogares. Para ello, se construye un modelo eclectico del comportamiento a largo plazo del ahorro de los hogares basado en las hipotesis del ingreso absoluto, el ingreso permanente, y el ciclo vital, incorporando los efectos de las prestaciones de los seguros sociales (pension de vejez o pago de suma global, transferencias para contingencias corrientes y prestamos) y los impuestos (aportaciones con cargo a las nominas). Al nivel teorico, se identifican tres clases de efectos. El efecto ingreso consiste en las repercusiones posibles de las variaciones en las tasas de prestacion o tributarias transmitidas a traves del nivel de ingreso disponible y el grado de desigualdad del ingreso. El efecto patrimonio representa, o bien la disminucion del ahorro como reaccion ante un aumento de las prestaciones si los hogares conciben estas ultimas como un sustituto adecuado del ahorro personal, o un aumento del ahorro si los sistemas de seguros sociales hacen a los hogares mas conscientes de la necesidad de acumular un mayor patrimonio como proteccion contra diversas contingencias. El efecto jubilacion indica la influencia positiva de las prestaciones de vejez sobre la tasa de ahorro a traves de variaciones en la oferta de trabajo de los ancianos; un aumento en las prestaciones de vejez puede originar la jubilacion anticipada, lo cual a su vez puede elevar la propension al ahorro en prevision de un periodo de retiro mas largo. Se estima el modelo en secciones transversales de observaciones medias para 1969-71, agrupadas en muestras de paises en desarrollo e industriales. Los resultados indican que en los paises industriales el efecto de la jubilacion compensa con creces el efecto sustitucion del patrimonio de las pensiones de vejez, mientras que en otras transferencias predomina el efecto sustitucion del patrimonio. Otra comprobacion, realizada bajo el supuesto de que los hogares consideren los impuestos sobre la nomina como una aproximacion de las prestaciones futuras, indica tambien que el efecto jubilacion domina a los otros efectos. No obstante, el efecto sustitucion del patrimonio parece fortalecerse al aumentar la antiguedad del sistema de seguros sociales. En los paises en desarrollo, el efecto neto de las prestaciones queda neutralizado, salvo en los paises mas poblados de la muestra, en los que las transferencias distintas de las de vejez parecen tener un efecto patrimonio neto negativo sobre la tasa de ahorro. En conjunto, la calidad y la amplitud de los datos, asi como la potencia estadistica de las estimaciones de regresion son bastante mas debiles para los paises en desarrollo que para los industriales. Con estas pruebas puede inferirse que la ampliacion de la tasa o cobertura de las pensiones de vejez y de los impuestos sobre la nomina no tiene un impacto adverso en el ahorro de los hogares. Si acaso, lo mas probable es que dichas prestaciones e impuestos alienten el ahorro en los paises industriales, aunque pueda disminuir este incentivo con la antiguedad de las instituciones de seguros sociales. Sin embargo, parece haber una sustitucion del ahorro por otras transferencias de los seguros sociales en los paises industriales y en los paises en desarrollo mas poblados.

How Can Fiscal Policy Help Avert Currency Crises

An overview of crisis episodes in emerging-market economies with a pegged exchange rate regime in the 1990s suggests that sizable explicit or implicit government deficits, or market perceptions of lack of fiscal sustainability, render these economies vulnerable to currency crises under high capital mobility. It is argued in the paper that vulnerability to crisis can be mitigated by signaling a phased fiscal adjustment that involves credible implementation of key structural measures. In particular, fiscal policy rules, such as the ones being adopted in a number of emerging-market economies, constitute a potentially useful tool of crisis prevention.

Central European EU accession and Latin American integration: Mutual lessons in macroeconomic policy design

Design options in exchange rate, monetary and fiscal policies, are explored for economies in Central Europe and Latin America that aspire to engage in monetary unification. Recent experience in these regions suggests that, absent a model of institutional harmonization and a road map for policy convergence, Latin American economies would benefit from following internally consistent macroeconomic policies—possibly in the context of a rules-based framework—and from adopting widely accepted standards of best practice. Unilateral adoption of a hard currency (dollarization or euroization) tends to be counterproductive unless it is supported by fiscal discipline and wage flexibility. Empirical evidence is presented on the effect of expected monetary unification on sovereign risk.

The Case for an Independent Fiscal Institution in Japan

In response to the recent financial crisis and the ensuing buildup in public indebtedness, an increasing number of advanced economies have created independent fiscal institutions (IFIs) to improve the quality of public finances and to strengthen the credibility of government policy. A review of Japan’s fiscal policymaking over the past decades suggests that Japan would greatly benefit from establishing an IFI in line with internationally accepted standards of good practice. Such an institution could help correct critical weaknesses in policymaking and anchor expectations, especially if introduced as part of a fiscal framework with a medium-term perspective.

The Influence of Social Security on Household Savings: A Cross-Country Investigation (L'influence de la sécurité sociale sur l'épargne des ménages: analyse par groupes de pays) (La influencia de los seguros sociales sobre el ahorro de los hogares: un análisis transversal de países)

En este articulo se examina la funcion que desempenan los sistemas de seguros sociales en la determinacion de las diferencias entre paises en cuanto a la propension al ahorro de los hogares. Para ello, se construye un modelo eclectico del comportamiento a largo plazo del ahorro de los hogares basado en las hipotesis del ingreso absoluto, el ingreso permanente, y el ciclo vital, incorporando los efectos de las prestaciones de los seguros sociales (pension de vejez o pago de suma global, transferencias para contingencias corrientes y prestamos) y los impuestos (aportaciones con cargo a las nominas). Al nivel teorico, se identifican tres clases de efectos. El efecto ingreso consiste en las repercusiones posibles de las variaciones en las tasas de prestacion o tributarias transmitidas a traves del nivel de ingreso disponible y el grado de desigualdad del ingreso. El efecto patrimonio representa, o bien la disminucion del ahorro como reaccion ante un aumento de las prestaciones si los hogares conciben estas ultimas como un sustituto adecuado del ahorro personal, o un aumento del ahorro si los sistemas de seguros sociales hacen a los hogares mas conscientes de la necesidad de acumular un mayor patrimonio como proteccion contra diversas contingencias. El efecto jubilacion indica la influencia positiva de las prestaciones de vejez sobre la tasa de ahorro a traves de variaciones en la oferta de trabajo de los ancianos; un aumento en las prestaciones de vejez puede originar la jubilacion anticipada, lo cual a su vez puede elevar la propension al ahorro en prevision de un periodo de retiro mas largo. Se estima el modelo en secciones transversales de observaciones medias para 1969-71, agrupadas en muestras de paises en desarrollo e industriales. Los resultados indican que en los paises industriales el efecto de la jubilacion compensa con creces el efecto sustitucion del patrimonio de las pensiones de vejez, mientras que en otras transferencias predomina el efecto sustitucion del patrimonio. Otra comprobacion, realizada bajo el supuesto de que los hogares consideren los impuestos sobre la nomina como una aproximacion de las prestaciones futuras, indica tambien que el efecto jubilacion domina a los otros efectos. No obstante, el efecto sustitucion del patrimonio parece fortalecerse al aumentar la antiguedad del sistema de seguros sociales. En los paises en desarrollo, el efecto neto de las prestaciones queda neutralizado, salvo en los paises mas poblados de la muestra, en los que las transferencias distintas de las de vejez parecen tener un efecto patrimonio neto negativo sobre la tasa de ahorro. En conjunto, la calidad y la amplitud de los datos, asi como la potencia estadistica de las estimaciones de regresion son bastante mas debiles para los paises en desarrollo que para los industriales. Con estas pruebas puede inferirse que la ampliacion de la tasa o cobertura de las pensiones de vejez y de los impuestos sobre la nomina no tiene un impacto adverso en el ahorro de los hogares. Si acaso, lo mas probable es que dichas prestaciones e impuestos alienten el ahorro en los paises industriales, aunque pueda disminuir este incentivo con la antiguedad de las instituciones de seguros sociales. Sin embargo, parece haber una sustitucion del ahorro por otras transferencias de los seguros sociales en los paises industriales y en los paises en desarrollo mas poblados.

Lessons in Fiscal Consolidation for the Successor States of the Soviet Union

This paper reviews lessons in fiscal consolidation for the former Soviet Union that emerge from the experience of Central and Eastern European economies in transition. A central lesson is the need to support the macroeconomic stabilization with a front-loaded fiscal adjustment. Consistent with this adjustment path, structural reform in the tax and expenditure areas should be aimed at allocative efficiency and fairness, and its sequencing be predicated largely on administrative constraints. In the face of the uncertainty of fiscal projections, formulation of contingency measures is necessary. In addition, elimination of submerged fiscal imbalances, stemming from quasi-fiscal activities of state-owned nonfinancial enterprises and financial institutions, is just as important as correcting the measured budget deficit.