Marcia Athayde Moreira

Remunerao por stock options e desempenho econmico-financeiro: uma anlise em empresas brasileiras de capital aberto.

O presente estudo buscou identificar se a utilizacao do plano de remuneracao variavel pautado por stock options gera, nas empresas que o aderiram, melhoria no desempenho. Para isso, foi selecionada uma amostra constituida por sete empresas que aderiram ao programa de remuneracao por opcoes de acao em 2007. Por meio de testes de medias, foi analisado se os indicadores economico-financeiros destas empresas foram significativamente diferentes para os 20 trimestres anteriores e posteriores a adocao do programa. Assim, a analise em questao compreendeu os anos de 2003 a 2012. Como principais resultados foram encontrados indicios de que a utilizacao de stock options contribuiu para o crescimento das empresas pertencentes a amostra, dado que o teste de medias apontou que o ativo total dessas empresas aumentou no periodo posterior a introducao da referida politica de remuneracao, ao nivel de significância de 1%. Alem disso, conforme previa a literatura sobre o assunto (DeFusco et al. , 1990), foi possivel identificar que ha evidencias de que a remuneracao por opcoes de acao fez com que os gestores aumentassem a sua propensao ao risco, dado que o indice de endividamento das empresas da amostra apos a introducao das stock options foi estatisticamente maior do que a media do periodo anterior, ao nivel de significância de 1%. Em contrapartida, foram identificados indicios de que a remuneracao por opcoes de acao gera piora nos indicadores de liquidez seca, o que pode indicar que o aumento do risco assumido pelos gestores pode nao ter sido de qualidade. Por fim, indo de encontro com os achados de Perobelli et al. (2012), este estudo identificou um indicio de que a remuneracao por opcoes de acao gera aumento de riqueza para os acionistas. Contudo, esta ultima conclusao so torna-se real ao nivel de significância de 10%, nao sendo significativa ao nivel de 1% ou 5%. Como limitacao este artigo apresenta o fato de ter realizado apenas teste de medias em suas inferencias, alem de ter contado com uma amostra reduzida. Dessa forma, os achados do trabalho sao apenas indicativos, sendo necessario, em pesquisas futuras, realizar testes de maior robustez. Full Paper PDF: http://www.contecsi.fea.usp.br/envio/11contecsi-files/papers/802/submission/director/802-2487-1-DR.pdf