Mohammad Al-Suhaibani

An Exploratory Analysis of the Order Book, and Order Flow and Execution on the Saudi Stock Market

The microstructure of the Saudi Stock Market (SSM) under the new computerized trading system, ESIS, is described, and order and other generated data sets are used to examine the patterns in the order book, the dynamics of order flow, and the probability of executing limit orders. Although the SSM has a distinct structure, its intraday patterns are surprisingly similar to those found in other markets with different structures. We find that liquidity, as commonly measured by width and depth, is relatively low on the SSM. However, liquidity it is exceptionally high when measured by immediacy. Limit orders that are priced reasonably, on average, have a short duration before being executed, and have a high probability of subsequent execution.

آلية تحديد معدلات ليبور، وإمكانية الاستفادة منها لحساب مؤشرات مالية إسلامية (Libor Fixing Mechanism and Its Relevance for Developing Islamic Financial Indices)

يهدف البحث إلى توصيف آلية تحديد معدلات الإقراض بين البنوك الدولية في لندن، والمعروفة بمعدلات (ليبور)، واستقصاء إمكانية الاستفادة منها لحساب مؤشرات مالية إسلامية بديلة، حيث يعرض بالتفصيل لتطور معدلات ليبور وأهميتها، وطريقة حسابها، والعوامل المؤثرة فيها. وقد خلص البحث إلى إمكانية الأخذ بمنهجية معدلات ليبور لحساب مؤشرات مالية إسلامية؛ حيث تتميز ببساطتها وعدالتها، وانسجامها مع مبادئ التقويم عند الفقهاء. وبالرغم من إمكانية الأخذ بمنهجية معدلات ليبور لحساب مؤشرات منافسة، واقتراح العديد من الباحثين مؤشرات إسلامية بديلة عن سعر الفائدة، إلا أنه لم يتم حتى الآن تحويل أي من هذه المقترحات إلى مؤشرات معيارية ترجع إليها صناعة الخدمات المالية الإسلامية، حيث ما زالت تعتمد صراحة أو ضمنا على معدلات ليبور أو نظائرها. ويرجع هذا الفشل أساسا إلى اعتماد المؤسسات المالية الإسلامية على أدوات الدين، بدلا من المشاركة، مما أدى إلى تشابه هيكل العائد والمخاطرة للأدوات المطبقة في المصارف الإسلامية مع نظيرتها التقليدية، واضطرارها تبعا إلى ربط تسعير منتجاتها بمؤشرات الفائدة السائدة، وخاصة معدلات ليبور. وعليه، فإن مسار البحث عن البديل يجب أن يبدأ من المصارف والمؤسسات المالية الإسلامية نفسها؛ من خلال مبادرتها لتطوير وتصميم منتجات مالية أصلية تحقق لها التميز عن البنوك التقليدية، وتوفر اللبنة الأساسية لتطوير مؤشرات مالية إسلامية بديلة عن المؤشرات المرتبطة بمعدلات الفائدة. This paper describes the mechanism used to fix London Interbank Offered Rate (LIBOR) and explores its relevance to develop alternative Islamic Financial Indices (IFIs). The paper explains in detail the LIBOR fixing mechanism, and relates it to evaluation methods used by fiqh scholars. The paper concludes that LIBOR fixing mechanism is simple, fair, and compatible with fiqhi views, and can be utilized to develop IFIs. Although many alternative IFIs have been suggested in the literature, no one is currently used in Islamic financial services industry. The industry still relies explicitly or implicitly on LIBOR rates. This failure can be attributed to the fact that most Islamic financial institutions utilize debt-based, not equity-based, modes of finance. As a sequence, the risk-retune structure for both Islamic and conventional banks becomes comparable, and Islamic debt-based modes are treated as synonymous with the conventional money market, which is based on the LIBOR. In view of this fact, the paper emphasizes the conclusion that development of IFIs should be initiated by Islamic financial institution themselves via designing and implementing genuine and distinguished Islamic financial products, which will form the basis for developing new benchmarks unrelated to interest rates.