Ricardo Summa

Aggregate demand and the slowdown of Brazilian economic growth in 2011-2014

This paper looks in detail at the sharp slowdown in the Brazilian economy for the years 2011-2014. We argue that the slowdown is overwhelmingly the result of a sharp decline in domestic demand, rather than a fall in exports and even less any change in external financial conditions. The sharp fall in domestic demand, in turn, is shown to be a result of deliberate policy decisions made by the government and was not necessary, i.e., it was not made in response to some external constraint such as a balance-of-payments problem.

Distribution and Cost-Push inflation in Brazil under inflation targeting, 1999-2014

In this paper, we analyze Brazilian inflation under the inflation-targeting system from a conflict inflation perspective and show how the inflation target system only worked well when there was a trend of exchange rate appreciation. Later, the strengthening of the bargaining power of workers and rising real wages since 2006, combined with continuous nominal exchange rate depreciation after mid-2011, increased distributive conflicts and are ultimately behind the recent shift toward austerity.

Avaliação empírica do teorema da paridade coberta de juros entre o real brasileiro e o dólar americano (2008-2013)

Em contraste com a vasta evidencia internacional em favor da validade da Paridade Coberta de Juros (CIP), a escassa literatura nacional encontra dificuldades para confirmar tal condicao na economia brasileira. Neste trabalho, a validade da CIP entre o Real brasileiro e o Dolar americano e testada para o periodo de 2008 a 2013, a partir de dados diarios. Para tanto, sao exploradas as peculiaridades dos dados brasileiros e das variaveis utilizadas na estimacao. Argumenta-se que a taxa de juros externa relevante para o teste da CIP no Brasil e aquela acessivel aos agentes internos, cuja proxy e a taxa libor acrescida do EMBI+ brasileiro (o spread entre os titulos da divida externa soberana brasileira e a taxa livre de risco americana). Por fim, a comparacao desta taxa com a do cupom cambial e que constitui um fechamento tautologico para a paridade coberta e estabelece um metodo alternativo para validar a CIP, o qual corrobora os resultados dos testes diretos.

UMA AVALIAÇÃO CRÍTICA DAS ESTIMATIVAS DE PRODUTO POTENCIAL PARA O BRASIL

Com a implantacao do Sistema de Metas de Inflacao (SMI) no Brasil, ganhou importância a necessidade de medir o hiato do produto, que segundo o modelo do Novo Consenso em politica economica, que serve de inspiracao teorica para o SMI, e a principal causa da inflacao no longo prazo. O presente artigo visa avaliar criticamente os artigos e estudos feitos pelas instituicoes oficiais brasileiras (como por exemplo BACEN e IPEA) e academicos que estimam o produto potencial para o Brasil. Avaliaremos a razoabilidade dos resultados empiricos produzidos por essas estimacoes e a aderencia a teoria do Novo Consenso, que e a base de sustentacao do modelo do SMI. Conclui-se que (1) quanto mais exogeno e determinado por fatores de oferta (estoques de fatores, seu uso eficiente e em niveis que nao aceleram a inflacao) e o produto potencial estimado, menor e a aderencia empirica, devido a presenca de hiatos significativamente negativos e persistentes; e (2) a tentativa de remediar tal metodo utilizando filtros estatisticos acaba por tornar o produto potencial endogeno e dependente do andamento do produto e da demanda efetiva, o que vai de encontro a teoria do Novo Consenso que sustenta o modelo .