Thomas Hartmann-Wendels

Corporate Diversification and Firm Value: A Survey of Recent Literature

We survey the recent literature on corporate diversification. How does corporate diversification influence firm value? Does it create or destroy value? Until the beginning of this century, the predominant thinking among researchers and practitioners was that corporate diversification leads to an average discount on firm value; however, several studies cast doubt on the diversification discount. In the last decade, there has been no clear consensus as to whether there is a discount or even a premium on firm value. Recent literature concludes that the effect on value differs from firm to firm and that corporate diversification alone does not drive the discount or premium; rather, the effect is heterogeneous across certain industry settings, economic conditions, and governance structures.

Systemic Risk Measures and Their Viability for Banking Supervision

We propose a criteria-based framework to assess the viability of systemic risk measures (SRMs) as a monitoring tool for banking supervision and investigate the determinants of the banking systems overall level of systemic risk. Comparing three prominent SRMs we find that all of them possess substantial forecasting power for banking system distress, however, the measures vary significantly in their predictive accuracy for the state of the real economy. Furthermore, we find that the system-wide market-to-book (MTB) and loan-to-deposit (LTD) ratios act as fundamental drivers of systemic risk. The results have paramount implications. First, the MTB ratio itself may be used as a simple and efficient proxy for the overall systemic tension in the banking system. Second, the systemic relevance of the LTD ratio underlines the critical role of funding liquidity and supports recently proposed regulatory initiatives that curb aggregate liquidity risks. Third, the inclusion of balance sheet data is beneficial for systemic risk measurement.

Diversification in Firm Valuation: A Multivariate Copula Approach

We introduce a new discounted cash flow model which adopts the diversification effect of multi-business firms. We face two challenges: One is examining how different diversification extents can affect the firm value due to risk reduction, and the other is modeling segment-specific cash flows and discount rates to reflect the differences in risk and growth characteristics across the different businesses that a firm operates in. Since the co-movement of business segments depends on the state of the economy, we use a multivariate copula approach taking the state-varying dependence of business segments explicitly into account. A high level of a firms diversification determined by a low dependence between the firms business segments leads to a lower probability of firm default which results in a higher firm value through reduced bankruptcy costs. We demonstrate this effect by comparing the values of three U.S. firms when modeling independence, dependence with copulas, and perfect dependence between businesses.

Loan Pricing: Do Borrowers Benefit from Cost-Efficient Banking?

This study examines the loan pricing behavior of German banks for a large variety of retail and corporate loan products. We find that a bank’s operational efficiency is priced in bank loan rates and alters interest-setting behavior. Specifically, we establish that a higher degree of operational efficiency leads to lower loan markups, which involve more competitive prices, and smoothed interest rate-setting. By employing stochastic frontier analysis to comprehensively capture cost efficiency, we take the bank customers’ perspective and demonstrate the extent to which borrowers benefit from cost efficient banking. To our knowledge this is the first study that analyzes this relationship by using advanced efficiency measures such as stochastic frontier analysis. For the German market this relationship is unexplored.

Die Risikoberichterstattung deutscher Banken: Erhebung des Branchenstandards

ZusammenfassungBedingt durch die Finanzmarktkrise ist das Interesse der Öffentlichkeit an den Risiken, die von Banken ausgehen, sprunghaft angestiegen. In ihren Risikoberichten informieren Banken über eingegangene Risiken, die Methoden zur Messung und Steuerung der Risikopositionen und geben eine Einschätzung über die künftige Entwicklung. Bis heute ist noch nicht untersucht worden, wie umfassend die Risikoberichterstattung der deutschen Banken ist. In dieser Studie wird erstmals die Berichtsgüte deutscher Banken detailliert ausgewertet. Für 30 repräsentative Banken wird die Publizität für alle wesentlichen Risikoarten über das letzte Jahrzehnt hinweg analysiert. Es zeigt sich, dass die Berichtsqualität für alle Risikoarten stetig zugenommen hat, wobei diese Entwicklung nicht allein durch neue handelsrechtliche Anforderungen getrieben ist. Die Analyse zeigt weiterhin teils starke Diskrepanzen zwischen den Bankgruppen auf.AbstractIn the recent years during the financial crisis the risk management systems of banks have been increasingly the public’s focus. In their risk reports banks inform about the risks taken, the methods for measuring and managing risk exposures and provide an assessment of the future development. How comprehensive the risk disclosure’s quality of the German banks is, has not been studied until know. Thus, this study offers the first detailed analysis of the reports’ quality for German banks. The study covers 30 representative banks over the last decade and examines all major risk types. The extension of reporting quality results as a continuous process for all types of risk, which is not driven solely by new commercial law requirements. The analysis of the three German banking groups shows a number of strong discrepancies.

Tax Incentives and Capital Structure Choice: Evidence from Germany

This paper provides new evidence that taxes affect capital structure choice, using a unique and comprehensive panel data set which covers 86,173 German non-financial firms over the years 1973-2008. Following the Graham methodology to simulate marginal tax rates, we find a statistically and economically significant positive relationship between the marginal tax benefit of debt (net and gross of investor taxes) and the debt ratio. A 10% increase in the net (gross) marginal tax benefit of debt causes a 1.5% (1.6%) increase in the debt ratio, ceteris paribus. The results are robust to various specifications like using changes in debt or debt to capital ratios. A significantly positive effect of taxes on the debt ratio can also be identified in a partial adjustment model.

Dividend Policy under Asymmetric Information

In a perfect capital market the firm’s dividend policy is irrelevant to its market value. This theoretical result, however, is in sharp contrast to the observed behavior of firms. It is often argued, that dividend policy is used by the firm’s management as an instrument to inform other market participants about the firm’s expected future earnings. The potential information content of dividends is investigated in a signalling framework. It is shown that a signalling equilibrium can only exist if dividend policy is not irrelevant even without informational effects. Thus a theory of optimal dividend policy under moral hazard is developed as a basis for the construction of dividend signalling models.

Basel III — Auswirkungen auf Banken und Finanzsystem

ZusammenfassungAb 2014 treten die als Basel III bezeichneten Regeln als zentrales ?ement einer EUweit einheitlichen bankenregulierung in Kraft. banken müssen sich künftig mit mehr und qualitativ hochwertigerem eigenkapital finanzieren. Weitere bestandteile sind eine risikoinsensitive Höchstverschuldungsquote, höhere Kapitalanforderungen für bestimmte Risikopositionen und einheitliche Liquiditätsvorschriften. Diese beinhalten eine Mindestliquiditätsquote, deren ?nhaltung die Zahlungsfähigkeit in einer Stresssituation sicherstellen soll, und eine strukturelle Liquiditätsquote, die die Fristentransformation einschränkt. Der beitrag gibt einen Überblick über die bestimmungen von basel III und deren umsetzung durch das so genannte CRD IV-Paket. Darüber hinaus werden die Auswirkungen auf die kreditvergabe der banken und die Stabilität der Finanzmärkte diskutiert.AbstractThe Basel III regulatory framework will become effective within the EU in 2014. Banks must improve the quantity and quality of own funds, a supplementary non-risk based capital ratio will be introduced to restrict leverage in the banking system, higher risk weights apply for counterparty credit risk and banks are subject to harmonized liquidity requirements. A liquidity coverage ratio aims to promote the short-term resilience of the liquidity risk profile of banks, whereas a net stable funding ratio limits over-reliance on short-term wholesale funding. This paper surveys the Basel III regulatory framework and its implementation via the CRD IV package. Implications for the supply of loans, credit costs, and financial market stability are discussed.

Regulierung von Leasing- und Factoringunternehmen

Leasingund Factoringunternehmen gelten seit Ende letzten Jahres als Finanzdienstleistungsunternehmen im Sinne des Kreditwesengesetzes und unterliegen damit der Bankenaufsicht. Was auf den ersten Blick als z gige Umsetzung der in Folge der Finanzmarktkrise laut gewordenen Forderung aussieht, dass es k nftig keine aufsichtsfreien Zonen mehr geben d rfe, entpuppt sich bei n herem Hinsehen als eine Ma nahme, die nur zuf llig mit der Finanzmarktkrise zusammenf llt, ihre eigentliche Ursache aber in der Unternehmensteuerreform hat. Die folgende Arbeit gibt zun chst einen kurzen berblick ber die neuen aufsichtsrechtlichen Regelungen, die f r Leasingund Factoringunternehmen gelten. Dann wird die Notwendigkeit einer Regulierung aus wissenschaftlicher Sicht berpr ft und dabei aufgezeigt, dass keines der Motive, die f r eine Regulierung von Banken vorgebracht werden, auf Leasingund Factoringunternehmen anwendbar ist.

Bankenaufsicht in Deutschland

1. Eine allgemeine Bankenaufsicht wurde in Folge von spektakularen Bankzusammenbruchen wahrend der Weltwirtschaftskrise 1931 eingefuhrt. Seitdem wurden die bankaufsichtsrechtlichen Vorschriften mehrfach modifiziert und erweitert, wobei heute das Ziel verfolgt wird, eine EU-einheitliche Aufsichtsregelung als Voraussetzung fur eine EU-weite Niederlassungsfreiheit zu schaffen. 2. Die Bankenaufsicht wird in Deutschland vor allem durch das Bundesaufsichtsamt fur das Kreditwesen und durch die Bundesbank ausgeubt. Wichtigste gesetzliche Grundlage fur die Bankenaufsicht ist das Kreditwesengesetz (KWG). 3. Neben dem gesetzlichen Einlagensicherungssystem verfugen die deutschen Kreditbanken uber ein zusatzliches Einlagensicherungssystem, das Einlagen bis zur Hohe von 30% des haftenden Eigenkapitals pro Einleger sichert. Sparkassen und Genossenschaftsbanken verfugen jeweils uber ein eigenes Sicherungssystem, das primar auf Institutssicherung ausgerichtet ist. 4. Zahlreiche Vorschriften des KWG zielen darauf ab, Ausfallrisiken fur die Einleger zu minimieren, indem die Risiken, die Banken eingehen konnen, begrenzt werden. Erfast werden Adressen-, Sachwertausfall- und Preisrisiken (Grundsatz I) sowie Liquiditatsrisiken (Liquiditatsgrundsatz II) weiterhin Groskredit-, Betriebs- und Informationsrisiken. 5. Liquiditatsrisiken werden durch den Grundsatz II begrenzt, der vor allem das kurzfristige Abrufrisiko einschrankt.