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CAPM vs. CCAPM: Qual é o segredo por trás desses modelos de precificação de ativos?
Em economia financeira, a precificação de ativos se refere ao tratamento formal e desenvolvimento de dois princípios de precificação inter-relacionados. O que precisa ser explorado aqui é a operação do modelo básico de precificação de ativos e sua aplicação. Embora existam muitos modelos projetados para diferentes situações, esses modelos podem ser basicamente categorizados como precificação de ativos de equilíbrio geral ou precificação racional de ativos. Esses modelos têm um impacto significativo no processo de tomada de decisão dos investidores na escolha de investimentos.
A teoria do equilíbrio geral sustenta que os preços são determinados pela oferta e demanda do mercado, e o mercado só atingirá a liquidação quando a oferta e a demanda estiverem equilibradas.
No contexto da precificação de ativos de equilíbrio geral, os preços satisfazem o requisito de que a quantidade ofertada de cada ativo seja igual à quantidade demandada, o que é conhecido como equilíbrio de mercado. Portanto, esses modelos têm suas raízes na Teoria Moderna de Portfólio, representada pelo Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM). Esses modelos operam com base em variáveis macroeconômicas. Por exemplo, para CAPM, o impacto do "mercado geral" é considerado; para CCAPM, o impacto da riqueza geral é considerado para refletir ainda mais as preferências individuais.
O principal objetivo desses modelos é estabelecer uma distribuição de probabilidade estatística dos preços de "todos" os títulos ao longo de um horizonte de investimento futuro específico, para que esses modelos tenham "grande dimensionalidade".
A precificação de equilíbrio geral cria um preço de ativo para vários ativos ao avaliar um portfólio diversificado.
Segundo esta teoria, o cálculo do valor de um investimento ou ação requer três etapas: primeiro, fazer uma previsão financeira para o negócio ou projeto; segundo, descontar os fluxos de caixa resultantes à taxa de juros retornada pelo modelo escolhido, o que é a taxa atual. O risco desses fluxos de caixa é refletido; finalmente, esses valores presentes são somados para obter o valor final. Outra opção aqui, embora não tão comum quanto o modelo acima, é chamada de "avaliação fundamental", que usa o desempenho financeiro esperado de uma empresa para simular lucros.
Preço razoável
Em uma estrutura de precificação racional, os preços dos derivativos são calculados de modo que correspondam a preços de títulos mais fundamentais (determinados pelo equilíbrio) e não gerem oportunidades de arbitragem sem risco. A característica dessa abordagem é que os ativos geralmente não são agrupados, mas um preço de risco exclusivo é estabelecido para cada ativo, de modo que esses modelos são "de baixa dimensão".
Modelos clássicos como o Black-Scholes descrevem a dinâmica dos mercados, incluindo derivativos.
O cálculo dos preços das opções e seus "gregos" (ou seja, sensibilidades) combina duas partes: um modelo do comportamento do preço do ativo, que é calibrado com base em observações de mercado; e um retorno sobre o preço da opção. O custo é usado como um método matemático para tingir oito faixas de valores de referência. Esses modelos também são usados para precificar instrumentos de renda fixa, como títulos, que consistem em apenas um ativo.
Inter-relação de princípios
Esses princípios de precificação estão intimamente inter-relacionados e geralmente são descritos pelo teorema fundamental da precificação de ativos. Em resumo, isso significa que, na ausência de arbitragem, o mercado impõe uma distribuição de probabilidade sobre uma série de cenários de mercado potenciais, chamada de medida de equilíbrio ou neutra ao risco, e determina o preço de mercado usando a expectativa descontada.
Todos os modelos de precificação podem ser derivados como uma função de um "preço de estado", que está relacionado ao benefício quando um estado específico ocorre em um momento específico.
Por exemplo, o CAPM pode ser derivado relacionando a aversão ao risco aos retornos gerais do mercado, enquanto o modelo de Black-Scholes é obtido atribuindo uma probabilidade binomial a cada possível preço à vista. Esses modelos desempenham um papel fundamental na economia financeira, especialmente na gestão de incertezas e na aversão ao risco.
No processo de compreensão desses modelos de precificação de ativos, quantos investidores começam a considerar como seu processo de tomada de decisão se relaciona com a estrutura do mercado?
