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O mistério dos títulos municipais: por que eles são tão atraentes para os investidores que cobram impostos elevados?
Títulos municipais, ou "munis", são títulos emitidos por governos estaduais ou locais ou entidades que eles criam, como agências e distritos especiais. Nos Estados Unidos, a renda de juros que os detentores recebem de títulos municipais geralmente, embora nem sempre, é isenta de impostos de renda federais e estaduais. Isso deixa apenas os investidores nas faixas de impostos mais altas que podem realmente se beneficiar da compra de títulos municipais isentos de impostos. Os investidores precisam realizar um cálculo de retorno equivalente tributável para comparar de forma justa os dois tipos de títulos.
No primeiro trimestre de 2021, a dívida municipal total no mercado de dívida municipal dos EUA era de aproximadamente US$ 4 trilhões, em comparação com quase US$ 15 trilhões em dívida nos mercados corporativo e estrangeiro.
Embora o valor total da dívida municipal seja relativamente pequeno, o tamanho do mercado que está sendo devolvido é significativo. Em muitos outros países, as autoridades locais emitem títulos semelhantes, às vezes chamados de títulos de autoridade local. Na verdade, a história dos títulos municipais remonta a séculos; os empréstimos dos governos locais nos Estados Unidos remontam ao século XIX, e os títulos municipais surgiram no início do século XIX. Os Títulos de Obrigação Geral emitidos pela Cidade de Nova York em 1812 são considerados os primeiros títulos municipais em registros oficiais.
No entanto, o desenvolvimento deste mercado não tem sido fácil. Na década de 1840, muitas cidades americanas estavam sobrecarregadas com enormes dívidas, um processo que destacou a necessidade de rápida urbanização. A dívida municipal aumentou à medida que as cidades cresceram e os sistemas de educação pública se expandiram. Após uma crise econômica em 1868, muitas dívidas de governos locais foram reregulamentadas, levando a um crescimento contínuo da dívida municipal até hoje.
Tipos de Títulos Municipais
Os títulos municipais podem ser divididos em vários tipos principais:
Títulos de Obrigação Geral: Títulos cujo principal e juros são garantidos pela plena fé e crédito do emissor e geralmente são respaldados por poderes tributários ilimitados ou limitados.Assessment Bonds: Títulos que prometem ser pagos com base nos rendimentos de avaliações de impostos sobre a propriedade dentro dos limites do emissor. Esses títulos geralmente são na forma de títulos de obrigação geral.Títulos de receita: Baseados no pagamento de um fluxo de receita futuro específico, como a receita de um serviço público.
Em 2020, aproximadamente 80% do volume de negociação de títulos municipais dos EUA foi em títulos isentos de impostos.
O processo de emissão de títulos municipais envolve supervisão e procedimentos necessários. Em alguns casos, principalmente envolvendo impostos sobre a propriedade, pode ser necessária a aprovação do eleitor. Entretanto, para projetos pequenos ou emergenciais, a aprovação prévia do eleitor pode não ser necessária. Sempre que um título municipal é emitido, o emissor deve publicar uma “declaração oficial” divulgando informações importantes sobre a oferta.
Características dos Títulos Municipais
A característica mais notável dos títulos municipais é seu tratamento tributário. Nos Estados Unidos, a maioria dos títulos municipais são isentos de impostos, o que é particularmente atraente para investidores em faixas de impostos altos. Como a renda de juros de títulos municipais geralmente não é incluída nos impostos de renda federais, esses títulos têm certas vantagens para investidores ricos.
Embora os títulos municipais geralmente tenham cupons mais baixos do que os títulos corporativos, os investidores com impostos altos ainda podem comparar esses títulos de forma justa com outros investimentos sujeitos a impostos de renda, calculando o retorno equivalente tributável. Quanto maior a taxa de imposto do investidor, mais atrativos serão os juros isentos de impostos oferecidos pelos títulos municipais.
Por exemplo, se um investidor com uma alíquota de imposto de 38% recebe um retorno isento de impostos de 1,0% sobre um título municipal, o retorno equivalente tributável seria de 1,6%.
No entanto, os títulos municipais são geralmente menos líquidos, o que significa que não são negociados tão ativamente quanto os títulos corporativos. O investimento mínimo mais alto, normalmente US$ 5.000, também torna esses títulos menos líquidos. Além disso, os títulos municipais têm um risco relativamente baixo de inadimplência, em grande parte porque muitos são garantidos por receitas fiscais de governos estaduais e locais.
Mesmo assim, o mercado ainda enfrenta alguns desafios. Por exemplo, há uma preocupação crescente sobre o potencial de inadimplência dos governos locais à medida que os valores dos imóveis caem drasticamente. Para reduzir o risco do investidor, muitos investidores consideram escolher o seguro de títulos municipais para garantir que, mesmo que o emissor não consiga fazer os pagamentos pontuais dos juros e do principal, a seguradora ainda fará os pagamentos.
Em muitos países, incluindo o Reino Unido e o Canadá, também há emissores de títulos municipais, que facilitam o financiamento de governos locais. Os mecanismos específicos de emissão e as características dos títulos municipais variam de acordo com as leis de diferentes países e regiões.
O apelo dos títulos municipais é claro, especialmente para investidores em ambientes de alta tributação. Entretanto, à medida que o mercado evolui e as economias dos governos locais se desenvolvem, esses títulos permanecerão atraentes?
