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O segredo da crise de liquidez: por que os preços dos ativos caem drasticamente?
Em economia financeira, uma crise de liquidez representa um estado agudo de escassez de liquidez. Liquidez pode se referir à liquidez de mercado (quão fácil é converter ativos em dinheiro), liquidez de financiamento (quão fácil é para os tomadores obterem financiamento externo) ou liquidez contábil (quão fácil é para os tomadores obterem financiamento externo). saúde nível). Pelas definições de alguns economistas, um mercado é líquido somente se puder absorver demandas repentinas de dinheiro dos investidores. Uma escassez de liquidez pode levar à queda dos preços dos ativos abaixo de seus preços fundamentais de longo prazo, à deterioração das condições de financiamento externo, à redução do número de participantes do mercado ou à dificuldade na negociação de ativos.
Durante uma crise de liquidez, quando os participantes do mercado precisam de dinheiro, é difícil encontrar potenciais parceiros comerciais para vender seus ativos.
Nessa situação, os detentores de ativos podem ser forçados a vender seus ativos a preços abaixo dos fundamentos de longo prazo. Ao mesmo tempo, os credores geralmente enfrentam custos de empréstimos e requisitos de garantias mais altos do que em tempos de liquidez abundante, enquanto a dívida sem garantia fica quase indisponível. O funcionamento do mercado de empréstimos interbancários também tende a ser problemático durante crises de liquidez.
Muitos mecanismos diferentes amplificaram o impacto negativo na economia por meio do reforço mútuo entre a liquidez do mercado de ativos e a liquidez do capital, e acabaram evoluindo para uma crise financeira em larga escala. Isso significa que mesmo um pequeno choque negativo agravará ainda mais a contração econômica geral causada pela crise de liquidez.
Modelo de Crise de Liquidez
Já em 1983, Diamond e Dybvig propuseram um dos modelos mais influentes de crises de liquidez e corridas bancárias. Este modelo destaca a vulnerabilidade dos bancos como intermediários financeiros, especialmente quando aceitam ativos menos líquidos, mas fornecem passivos mais líquidos. De acordo com esse modelo, os contratos de depósitos à vista dos bancos desempenham um papel importante no fornecimento de liquidez e compartilhamento de riscos, mas também podem abrir caminho para corridas bancárias.
Se a confiança do mercado permanecer, os contratos de depósito à vista podem melhorar os resultados em mercados competitivos e proporcionar melhor compartilhamento de riscos.
Mas em um cenário de pânico, todos os depositantes provavelmente retirarão seus depósitos imediatamente, mesmo que alguns prefiram mantê-los. Se retiradas em larga escala levarem à liquidação forçada e à venda de ativos, isso agravará ainda mais a crise de liquidez e até causará uma crise financeira imediata.
Mecanismo de Expansão
Quando ocorre um pequeno choque negativo no mercado financeiro, a queda nos preços dos ativos pode corroer o capital das instituições financeiras e até mesmo afetar sua saúde contábil. Isso cria um mecanismo de feedback negativo de dois ciclos de liquidez que serve para aproveitar o choque negativo inicial. As instituições financeiras são forçadas a vender ativos quando os preços dos ativos estão baixos para manter seus índices de alavancagem.
Os preços dos ativos caem ainda mais à medida que o patrimônio líquido dos investidores diminui, o que repercute em seus balanços.
Além disso, crises de liquidez também podem ser desencadeadas pela incerteza dos participantes do mercado sobre as atividades do mercado. No contexto de inovação contínua do mercado, muitos participantes do mercado muitas vezes correm para participar antes de compreender completamente os riscos de novos ativos financeiros, o que pode levá-los a fugir para ativos mais líquidos ou familiares.
A relação entre crise de liquidez e preços de ativos
Durante uma crise de liquidez, muitos preços de ativos caem drasticamente. Crises de liquidez, como a crise financeira de 2007-2008 e a crise do LTCM de 1998, levaram a desvios da “lei do preço único”, o que significa que títulos quase idênticos são negociados a preços diferentes. Nesse caso, devido à redução acentuada da liquidez, os investidores podem ser forçados a vender ativos a preços mais baixos, agravando ainda mais a instabilidade do mercado.
O papel da política
As políticas governamentais podem desempenhar um papel importante no alívio de crises de liquidez. Uma maneira de fazer isso é comprar ativos ilíquidos e fornecer ativos líquidos garantidos pelo governo. As políticas existentes podem ser medidas preventivas proativas, como estabelecer requisitos mínimos de índice de capital para instituições financeiras ou limites para a relação dívida/patrimônio líquido. Isso ajudará a melhorar a resiliência do balanço patrimonial.
Além disso, especialistas sugerem que os bancos centrais devem fornecer seguro contra perdas durante crises de liquidez ou intervir como credores de último recurso. A intervenção certa pode aumentar os preços dos ativos, reduzir os rendimentos dos títulos e aliviar os problemas de financiamento em uma crise.
No entanto, essas intervenções políticas também acarretam custos, então os economistas alertam que o papel de credor de última instância deve ser exercido apenas em circunstâncias extremas e deve ser decidido de forma flexível pelo governo com base em circunstâncias específicas.
Crise de liquidez em mercados emergentes
Alguns economistas acreditam que a liberalização financeira e as entradas de capital estrangeiro de curto prazo podem agravar a crise de liquidez dos bancos. Neste contexto, "liquidez internacional" refere-se ao montante pelo qual as obrigações financeiras de curto prazo de um país denominadas em moeda estrangeira/forte excedem o montante total de moeda estrangeira/forte à qual ele pode acessar rapidamente. Em tais circunstâncias, um pânico autorrealizável poderia facilmente levar a uma crise financeira maior, especialmente para mercados emergentes com acesso limitado aos mercados globais de capitais.
No novo ambiente de mercado, quando os investidores perdem a confiança no mercado, a liquidez diminui rapidamente, o que pode levar diretamente a crises financeiras e cambiais. Neste caso, como pode ser resolvida a causa raiz da crise de liquidez?
