Language
Country/Area
No result found
Магия арбитража: как рассчитать цены деривативов, используя принцип отсутствия арбитража?
В финансовой экономике ценообразование активов является важнейшей концепцией, которая охватывает формальную трактовку и разработку различных принципов рыночного ценообразования. Эти принципы ценообразования обычно существуют в двух взаимосвязанных формах: ценообразование активов общего равновесия и рациональное ценообразование. Общая проблема, с которой сталкиваются эти теории и модели, заключается в том, как точно оценить стоимость производных финансовых инструментов в рыночной среде, где спрос и предложение постоянно меняются.
Модели ценообразования активов используются не только для определения требуемой нормы доходности конкретного актива, но и являются мощным инструментом хеджирования рисков.
Общее равновесное ценообразование активов
Согласно теории общего равновесия, цены активов определяются спросом и предложением на рынке. Эти модели основаны на современной теории портфеля, прототипом которой считается модель ценообразования капитальных активов (CAPM). Цены на активы соответствуют требованию в этом процессе, согласно которому спрос и предложение на каждый актив должны быть равны по этой цене, достигая того, что известно как рыночное равновесие.
На практике расчет стоимости инвестиции или акции требует следующих шагов: во-первых, составление финансового прогноза для соответствующего бизнеса или проекта; во-вторых, дисконтирование ожидаемых денежных потоков в соответствии с нормой доходности, отраженной в выбранной модели. ; и, наконец, эти текущие значения суммируются для получения окончательного значения.
Общее равновесное ценообразование широко используется для оценки разнообразных инвестиционных портфелей и может создать единую цену для многих активов.
Рациональное ценообразование
По сравнению с теорией общего равновесия, методы рационального ценообразования больше фокусируются на расчете производных инструментов, чтобы они оставались свободными от арбитража с базовой равновесной ценой актива. При таком подходе цена риска уникальна для каждого актива, что делает эти модели в целом «низкоразмерными».
При расчете цены дериватива необходимо рассмотреть модель, основанную на поведении цены актива, т.е. выбранную модель ценообразования актива, и откалибровать ее параметры в соответствии с наблюдаемыми ценами. Этот подход связывает ожидаемую стоимость денежных потоков с возможными платежами в различных ценовых диапазонах. Хотя классические модели ценообразования, такие как модель Блэка-Шоулза, предполагают, что процесс доходности является логарифмическим, существует множество других моделей, которые учитывают такие факторы, как возврат к среднему значению и волатильность.
Рациональное ценообразование также применяется к инструментам с фиксированным доходом, таким как облигации, где необходимо обеспечить, чтобы кривая доходности была свободна от арбитража для цен различных отдельных инструментов.
Взаимодействие между принципами
Эти принципы ценообразования активов связаны друг с другом посредством фундаментальной теоремы о ценообразовании активов. При отсутствии арбитража рынок налагает распределение вероятностей на возможные рыночные сценарии, называемое мерой нейтрального риска или равновесной мерой, и эта мера вероятности определяет рыночную цену путем дисконтирования ее ожидаемого значения.
Эти подходы можно рассматривать как средство поддержки принятия финансовых решений, особенно в динамичной среде рынков капитала. Мы видим, что будь то общее равновесие или рациональное ценообразование, логика, лежащая в основе всего этого, указывает на разумный механизм ценообразования. Однако в основе построения этих моделей часто лежат сложные экономические переменные и поведение рынка.
Все это подводит нас к главному вопросу: можем ли мы найти универсально применимую модель ценообразования для прогнозирования будущих направлений инвестиций на сложных и разнообразных финансовых рынках?
