Language
Country/Area
No result found
套利的魔法：如何用无套利原则计算衍生品价格？
在金融经济学中，资产定价是一个至关重要的概念，其涵盖了多种市场定价原则的正式处理与发展。这些定价原则通常以两种互相关联的方式存在，分别为一般均衡资产定价与理性定价。这些理论及模型共同面对的挑战是如何在需求与供应不断变化的市场环境中，准确地评估衍生品的价值。
资产定价模型不仅用于确定特定资产的必要报酬率，也是对冲风险的利器。
一般均衡资产定价
根据一般均衡理论，资产价格是由市场上的需求和供应决定的。这些模型源自于现代投资组合理论，其中资本资产定价模型（CAPM）被视为原型。资产价格在此过程中满足要求，即每种资产的供应量和需求量在该价格下必须相等，达到所谓的市场清算。
在具体操作中，计算一项投资或股份的价值需要采取以下步骤：首先，对于相关业务或项目进行财务预测；其次，根据所选模型反映的报酬率将预期现金流折现；最后，这些现值将进行聚合以获得最终价值。
一般均衡定价被广泛应用于评估多样的投资组合，并且能够为诸多资产创造出一个统一的价格。
理性定价
与一般均衡理论相比，理性定价方法则更注重于衍生品的计算，使其与基本的平衡资产价格保持套利自由。在这一方法中，每个资产的风险价格是唯一的，使得这些模型通常是“低维”的。
在计算衍生品的价格时，需考虑基于资产价格行为的模型，即所选择的资产定价模型，并将其参数校准至观察到的价格。这种方法将现金流的期望值与不同价格范围内的可能支付联系在一起。经典的定价模型如布莱克-舒尔斯模型，虽然假设收益过程呈对数常态，但仍有不少其他模型纳入了均值回归以及波动性等因素。
理性定价还适用于固定收益工具，如债券，必须确保收益曲线对于各种个别工具的价格是无套利的。
原则之间的互动关系
这些资产定价原则通过资产定价基本定理互相关联。在没有套利的情况下，市场会对可能的市场情境施加一个概率分布，称为风险中性或均衡度量，并且这一概率度量通过折现期望值来确定市场价格。
这些方法可被视为一种支持金融决策的手段，尤其是在资本市场动态环境中。我们可以看到，无论是一般均衡还是理性定价，其背后的逻辑都指向于合理的价格形成机制。不过，建构这些模型的基础往往涵盖复杂的经济变数和市场行为。
这一切都指向一个核心问题：在复杂多元的金融市场中，我们是否能找到一种普遍适用的定价模型来预测未来的投资方向呢？
