Language
Country/Area
No result found
流动性危机的秘密：资产价格为何会急剧下跌？
在金融经济学中，流动性危机代表着流动性短缺的急性状态。流动性指的可以是市场流动性（资产转换为现金的难易程度）、资金流动性（借款人获得外部资金的容易程度）、或是会计流动性（以现金类资产衡量机构资产负债表的健康程度）。在某些经济学家的定义中，只有在市场能够吸收投资者的突然现金需求下，市场才算是流动的。流动性短缺可能导致资产价格跌破其长期基本面价格、外部融资条件恶化、市场参与者数量减少或是资产交易的困难等情况。
在流动性危机中，当市场参与者需要现金时，很难找到潜在的交易伙伴来出售他们的资产。
在此情况下，资产持有者可能被迫以低于长期基本面价格的价格出售他们的资产。同时，贷款者通常面临高于流动性充裕时期的借贷成本和担保要求，而无担保的债务则几乎无法获得。在流动性危机期间，银行间贷款市场的运行也往往会出现问题。
许多不同的机制通过资产市场流动性与资金流动性之间的互相增强，放大了对经济的负面冲击，并最终演变为全面的金融危机。这意味着即使是小的负面冲击，因为流动性危机而导致的整体经济萎缩也会进一步加重。
流动性危机模型
早在1983年，Diamond和Dybvig提出了流动性危机和银行挤兑最具影响力的模型之一。这一模型强调了银行作为金融中介的脆弱性，尤其是在接受流动性较差的资产却提供流动性更强的负债时。根据此模型，银行的需求存款合同在提供流动性和风险共享方面发挥了重要作用，但也可能为银行挤兑铺平道路。
如果市场信心保持，需求存款合同可以改善竞争市场的结果，提供更好的风险共享。
但在恐慌情境中，所有存款人都可能立即提取存款，尽管有些存款人实际上可能更希望保持存款。如果大规模的取款行为导致资产被迫平仓出售，这就会进一步加剧流动性危机甚至造成立即的金融危机。
扩大机制
在金融市场中出现小幅负面震荡时，资产价格的回落可能会侵蚀金融机构的资本，甚至影响其账面健康。这就形成了两个流动性循环的负反馈机制，用于挖掘最初的负面震荡。金融机构被迫在资产价格低迷的时候出售资产，以保持其杠杆比率。
随着投资者的净资产侵蚀，资产价格进一步下滑，这又回馈至其资产负债表。
此外，流动性危机也可能是由于市场参与者对市场活动的不确定性而引发。在市场创新不断的背景下，许多市场参与者往往在完全认识新金融资产风险之前便急于参与市场，这可能导致他们逃往更流动或更熟悉的资产。
流动性危机与资产价格的关系
流动性危机期间，许多资产价格急剧下跌。流动性危机如2007–2008年的金融危机及1998年LTCM危机都导致了「一价法则」的偏差，这意味着几乎相同的证券以不同价格交易。在这种情况下，因为流动性急剧缩减，投资者可能会被迫以更低的价格出售资产，进一步加剧市场的不稳定性。
政策的角色
政府政策可以在缓解流动性危机中发挥重要作用。其中一种方式是通过购买流动性较差的资产，转而提供流动的政府担保资产。现行政策可以是前置预防措施，如制定金融机构的最低资本比率要求或债务对股本比率上限。这将有助于提高资产负债表的韧性。
此外，专家建议中央银行应在流动性危机期间提供下行保险，或是作为最后贷款者介入。正确的干预可以提高资产价格，降低债券收益率，并在危机中减轻资金问题。
然而，这些政策干预的同时也伴随着其成本，因此，经济学家们警告说，作为最后贷款者的角色应当仅在极端情况下发挥，且应由政府根据具体情况灵活决策。
新兴市场中的流动性危机
一些经济学家认为，金融自由化与短期外资流入可能加剧银行的流动性危机。在这种背景下，'国际流动性'指的是一个国家用外币/硬通货计价的短期财务义务超过其可以迅速获得的外币/硬通货总额。这种情况下，尤其是对于那些有限接入全球资本市场的新兴市场来说，自我实现的恐慌很可能导致更大的金融危机。
在新的市场环境中，当投资者对市场信心丧失时，流动性迅速减少，将可能直接导致金融及货币危机的发生。这样的情况下，流动性危机的根本原因又该如何解决呢?
