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外部融资溢价的秘密：为什么借款对企业来说总是那么昂贵？
在经济的运作中，货币政策对信贷的影响不容小觑。中央银行的政策决策如何影响银行对企业和消费者的借贷行为，这一切都能显著影响到实体经济。许多经济学家已经对货币政策的传导机制进行了深入分析，其中最具代表性的就是信贷渠道与传统货币政策传导机制之间的不同。
传统货币政策的传导机制，如利率渠道，着重于货币政策行动的直接影响。
传统的利率渠道理论认为，中央银行可以透过调整短期利率，进而影响资金成本和消费者支出。相较之下，信贷渠道则展示了更为间接的增幅机制，它透过调整企业和家庭可获得的信贷量来影响经济。
信贷渠道的运作
根据信贷渠道理论，货币政策的调整，诸如短期利率的变化，将乘数效应放大，进而影响外部融资溢价。外部融资溢价是指企业利用外部资本（如发行股票或借贷）所需成本与内部资本（如留存收益）所需成本之间的差距。
外部融资的成本通常高于内部融资，而当外部融资未完全担保时，外部融资溢价可能会上升。
平衡表渠道 vs 银行放贷渠道
信贷渠道分为平衡表渠道与银行放贷渠道。
- 平衡表渠道：这一观点强调借贷者的净值与外部融资溢价之间的关系。当借贷者的净值增高时，他们更有可能进行自我融资，因此借贷成本将相对较低。
- 银行放贷渠道：这一观点主张货币政策变动会影响银行的信贷供应。若银行的可贷资金受到影响，那么依赖银行信贷的企业和消费者将无法轻易获得资金。
实证证据
许多研究已经证实了信贷渠道的存在及其对经济波动的影响。例如，根据一些经济学家的研究，小型企业相较于大型企业在现金流压力上承受的风险更大，因此通常会在经济波动中减少生产和聘用人员。而大型企业则倾向于透过增加短期借贷的方式来应对流动性困境。
信贷渠道的理论能够解释一些宏观经济对货币政策冲击的反应特征，而这些特征是利率渠道所无法全面解释的。
此外，在经济收缩时，银行将面临更高的外部融资溢价。这使得他们必须提高资金成本，进而减少放贷。若银行主要放贷于高风险的社区，将更易受到资金紧缩的影响，这进一步恶化了实体经济的衰退情况。
在一个充满不确定性的经济环境中，企业和家庭的信贷获取能力无疑会成为他们是否能够稳健发展的关键因素。而这一切，更是与中央银行的政策息息相关。在未来，我们是否要对这些看似抽象的经济理论保持警觉？
