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市政債券的神秘面紗：為什麼它們對高稅率投資者如此吸引人？
市政債券，即“munis”，是由州或地方政府或其創建的實體（如機構和特區）所發行的債券。在美國，持有人從市政債券中獲得的利息收入通常，雖然並非總是，免於聯邦和州的所得稅。這就使得只有在稅率最高的投資者能夠真正從購買免稅市政債券中受益。投資者需要進行應稅等效報酬計算，以公平比較這兩類債券。
截至2021年第一季度，美國市政債務市場的總市政債務約為4萬億美元，相較之下，企業和外國市場的債務接近15萬億美元。
儘管市政債務的總額相對較小，但返回的市場規模卻有其重要性。在許多其他國家，地方當局也會發行類似的債券，有時被稱為地方當局債券。事實上，市政債券的歷史可以追溯到幾個世紀前；美國地方政府的借款歷史可以追溯到19世紀，早在1800年代初期就已經出現了市政債券。紐約市在1812年發行的普通義務債券被認為是官方記錄中的第一支市政債券。
然而，這個市場的發展並非一帆風順。在19世紀40年代，美國許多城市背負巨債，這一過程突顯了快速城市化的需求。隨著城市發展和公共教育系統的擴展，市政債務得以不斷成長。在1868年的一場經濟危機後，許多地方政府的債務被重新規範，進而促使市政債務持續成長至今。
市政債券的種類
市政債券基本上可以分為幾種主要類型：
一般義務債券：其本金和利息由發行方的全力和信譽擔保，通常為無限制或有限的稅收權力所支持。評估債券：承諾依據發行方邊界內財產稅評估的收入進行償還，這類型的債券通常委屬於一般義務債券的格式。收益債券：以未來特定收入流的償還為基礎，如公共事業的收入。
在2020年，美國市政債券交易量中約有80%是免稅的證券。
市政債券的發行過程涉及必要的監管和程序。在某些情況下，尤其涉及物業稅徵收時，可能需要選民的批准。然而，對於小型或緊急項目，則可能無需提前獲得選民批准。每當發行市政債券時，發行者必須發布“官方聲明”，披露關鍵的發行信息。
市政債券的特徵
市政債券的最顯著特徵是它們的稅收待遇。在美國，大部分市政債券都是免稅的，這對於高稅率的投資者特別具吸引力。由於市政債券的利息收入通常不計入聯邦所得稅，使得這些債券對富裕的投資者具有一定的優勢。
儘管市政債券相較於企業債券而言，票息通常較低，但高稅率投資者仍然可以通過計算應稅等效收益來使這些債券與其他有所得稅的投資進行公平比較。投資者的稅率越高，市政債券所提供的免稅利息就越具吸引力。
例如，如果一名38%的稅率投資者所獲得的市政債券稅免收益為1.0%，則其應稅等效收益可達1.6%。
不過，市政債券的流動性通常較低，這意味著市政債券的交易不如企業債券活躍。較高的最低投資額通常為5000美元，也使得這些債券的流動性較低。此外，市政債券的違約風險相對較低，主要是因為許多市政債券得到州和地方政府的稅收支持。
即使如此，市場仍然面臨一些挑戰。例如，隨著財產價值大幅下降，可能導致的地方政府違約情況越來越受到關注。為了降低投資者的風險，許多投資者會考慮選擇市政債券保險，以確保即使發行者無法及時支付利息和本金，保險公司仍會進行支付。
在許多國家，包括英國和加拿大，也存在市政債券的發行機構，這促進了地方政府的融資。根據不同國家和地區的法律，市政債券的具體發行機制和特徵會有所差异。
市政債券所展現的吸引力十分明確，尤其是對於那些處於高稅率環境的投資者。然而，隨著市場的演變和地方政府的經濟發展，這些債券是否仍將保持其吸引力？
