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外部融資溢價的秘密：為什麼借款對企業來說總是那麼昂貴？
在經濟的運作中，貨幣政策對信貸的影響不容小覷。中央銀行的政策決策如何影響銀行對企業和消費者的借貸行為，這一切都能顯著影響到實體經濟。許多經濟學家已經對貨幣政策的傳導機制進行了深入分析，其中最具代表性的就是信貸渠道與傳統貨幣政策傳導機制之間的不同。
傳統貨幣政策的傳導機制，如利率渠道，著重於貨幣政策行動的直接影響。
傳統的利率渠道理論認為，中央銀行可以透過調整短期利率，進而影響資金成本和消費者支出。相較之下，信貸渠道則展示了更為間接的增幅機制，它透過調整企業和家庭可獲得的信貸量來影響經濟。
信貸渠道的運作
根據信貸渠道理論，貨幣政策的調整，諸如短期利率的變化，將乘數效應放大，進而影響外部融資溢價。外部融資溢價是指企業利用外部資本（如發行股票或借貸）所需成本與內部資本（如留存收益）所需成本之間的差距。
外部融資的成本通常高於內部融資，而當外部融資未完全擔保時，外部融資溢價可能會上升。
平衡表渠道 vs 銀行放貸渠道
信貸渠道分為平衡表渠道與銀行放貸渠道。
- 平衡表渠道：這一觀點強調借貸者的淨值與外部融資溢價之間的關係。當借貸者的淨值增高時，他們更有可能進行自我融資，因此借貸成本將相對較低。
- 銀行放貸渠道：這一觀點主張貨幣政策變動會影響銀行的信貸供應。若銀行的可貸資金受到影響，那麼依賴銀行信貸的企業和消費者將無法輕易獲得資金。
實證證據
許多研究已經證實了信貸渠道的存在及其對經濟波動的影響。例如，根據一些經濟學家的研究，小型企業相較於大型企業在現金流壓力上承受的風險更大，因此通常會在經濟波動中減少生產和聘用人員。而大型企業則傾向於透過增加短期借貸的方式來應對流動性困境。
信貸渠道的理論能夠解釋一些宏觀經濟對貨幣政策衝擊的反應特徵，而這些特徵是利率渠道所無法全面解釋的。
此外，在經濟收縮時，銀行將面臨更高的外部融資溢價。這使得他們必須提高資金成本，進而減少放貸。若銀行主要放貸於高風險的社區，將更易受到資金緊縮的影響，這進一步惡化了實體經濟的衰退情況。
在一個充滿不確定性的經濟環境中，企業和家庭的信貸獲取能力無疑會成為他們是否能夠穩健發展的關鍵因素。而這一切，更是與中央銀行的政策息息相關。在未來，我們是否要對這些看似抽象的經濟理論保持警覺？
