Language
Country/Area
No result found
CAPM und CCAPM: Was ist das Geheimnis hinter diesen Asset-Pricing-Modellen?
In der Finanzökonomie bezeichnet die Vermögenspreisbildung die formale Behandlung und Entwicklung zweier miteinander verbundener Preisbildungsprinzipien. Hier soll die Funktionsweise des grundlegenden Vermögenspreisbildungsmodells und seine Anwendung untersucht werden. Obwohl es viele Modelle gibt, die für unterschiedliche Situationen entwickelt wurden, können diese Modelle grundsätzlich in die Kategorien „allgemeine Gleichgewichtsbewertung von Vermögenswerten“ und „rationale Bewertung von Vermögenswerten“ eingeteilt werden. Diese Modelle beeinflussen den Entscheidungsprozess von Anlegern bei der Auswahl von Investitionen erheblich.
Die allgemeine Gleichgewichtstheorie geht davon aus, dass die Preise durch Angebot und Nachfrage auf dem Markt bestimmt werden und dass es nur dann zu einer Liquidation des Marktes kommt, wenn Angebot und Nachfrage im Gleichgewicht sind.
Im Rahmen der allgemeinen Gleichgewichtspreisbildung bei Vermögenswerten genügen die Preise der Anforderung, dass die angebotene Menge jedes Vermögenswerts der nachgefragten Menge entspricht. Dieses Phänomen wird als Markträumung bezeichnet. Daher haben diese Modelle ihre Wurzeln in der modernen Portfoliotheorie, die durch das Capital Asset Pricing Model (CAPM) repräsentiert wird. Diese Modelle basieren auf makroökonomischen Variablen. Beim CAPM wird beispielsweise der Einfluss des „Gesamtmarktes“ berücksichtigt; beim CCAPM wird der Einfluss des Gesamtvermögens berücksichtigt, um individuelle Präferenzen noch besser widerzuspiegeln.
Das Hauptziel dieser Modelle besteht darin, eine statistische Wahrscheinlichkeitsverteilung der Preise „aller“ Wertpapiere über einen bestimmten zukünftigen Anlagehorizont zu ermitteln, daher verfügen diese Modelle über eine „große Dimensionalität“.
Bei der Bewertung eines diversifizierten Portfolios wird durch die allgemeine Gleichgewichtspreisbildung ein Vermögenspreis für mehrere Vermögenswerte geschaffen.
Nach dieser Theorie erfordert die Berechnung des Wertes einer Investition oder Aktie drei Schritte: erstens die Erstellung einer Finanzprognose für das Unternehmen oder Projekt; zweitens die Diskontierung der resultierenden Cashflows mit dem Zinssatz, den das gewählte Modell liefert, was ist der aktuelle Zinssatz. Das Risiko dieser Cashflows wird berücksichtigt. Schließlich werden diese Barwerte addiert, um den Endwert zu erhalten. Eine weitere Option, die allerdings nicht so verbreitet ist wie das obige Modell, ist die sogenannte „fundamentale Bewertung“. Dabei wird die erwartete finanzielle Entwicklung eines Unternehmens zur Simulation des Gewinns verwendet.
Angemessene Preise
Im Rahmen einer rationalen Preisgestaltung werden die Preise der Derivate so berechnet, dass sie eher fundamentalen (gleichgewichtsbestimmten) Wertpapierpreisen entsprechen und keine risikolosen Arbitragemöglichkeiten generieren. Die Besonderheit dieses Ansatzes besteht darin, dass Vermögenswerte in der Regel nicht gruppiert werden, sondern für jeden Vermögenswert ein eindeutiger Risikopreis festgelegt wird. Diese Modelle sind daher „niedrigdimensional“.
Klassische Modelle wie Black-Scholes beschreiben die Dynamik von Märkten einschließlich Derivaten.
Die Berechnung der Optionspreise und ihrer „Griechen“ (d. h. Sensitivitäten) umfasst zwei Teile: ein Modell des Preisverhaltens des Vermögenswerts, das auf der Grundlage von Marktbeobachtungen kalibriert wird, und eine Rendite auf den Optionspreis. Die Kosten werden verwendet als eine mathematische Methode zum Einfärben von acht Benchmark-Wertebereichen. Solche Modelle werden auch zur Preisbestimmung von festverzinslichen Wertpapieren wie Anleihen verwendet, die nur aus einem Vermögenswert bestehen.
Zusammenhang der Prinzipien
Diese Preisprinzipien sind eng miteinander verknüpft und werden üblicherweise durch den Fundamentalsatz der Vermögenspreisbildung beschrieben. Kurz gesagt bedeutet dies, dass in Abwesenheit von Arbitrage der Markt eine Wahrscheinlichkeitsverteilung über eine Reihe potenzieller Marktszenarien erzwingt, die als risikoneutrales oder Gleichgewichtsmaß bezeichnet wird, und den Marktpreis anhand des diskontierten Erwartungswerts bestimmt.
Alle Preismodelle können als Funktion eines „Zustandspreises“ abgeleitet werden, der sich auf den Nutzen bezieht, der entsteht, wenn zu einem bestimmten Zeitpunkt ein bestimmter Zustand eintritt.
Beispielsweise kann das CAPM abgeleitet werden, indem die Risikoaversion in Beziehung zur Gesamtmarktrendite gesetzt wird, während das Black-Scholes-Modell durch die Zuweisung einer Binomialwahrscheinlichkeit zu jedem möglichen Spotpreis entsteht. Diese Modelle spielen in der Finanzökonomie eine zentrale Rolle, insbesondere beim Unsicherheitsmanagement und der Risikoaversion.
Wie viele Anleger beginnen im Zuge ihres Versuchs, diese Vermögenspreismodelle zu verstehen, darüber nachzudenken, in welchem Zusammenhang ihr Entscheidungsprozess mit der Struktur des Marktes steht?
