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CAPM et CCAPM : quel est le secret derrière ces modèles d’évaluation des actifs ?
En économie financière, la tarification des actifs fait référence au traitement formel et au développement de deux principes de tarification interdépendants. Ce qui doit être exploré ici est le fonctionnement du modèle de base de tarification des actifs et son application. Bien qu'il existe de nombreux modèles conçus pour différentes situations, ces modèles peuvent être fondamentalement classés en modèles d'évaluation des actifs d'équilibre général ou modèles d'évaluation des actifs rationnels. Ces modèles ont un impact significatif sur le processus de décision des investisseurs lors du choix des investissements.
La théorie de l’équilibre général soutient que les prix sont déterminés par l’offre et la demande du marché, et que le marché n’atteindra la liquidation que lorsque l’offre et la demande seront équilibrées.
Dans le cadre de la tarification d'équilibre général des actifs, les prix satisfont à l'exigence selon laquelle la quantité offerte de chaque actif est égale à la quantité demandée, ce que l'on appelle l'équilibre du marché. Ces modèles trouvent donc leurs racines dans la théorie moderne du portefeuille, représentée par le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM). Ces modèles fonctionnent sur la base de variables macroéconomiques. Par exemple, pour le modèle CAPM, l'impact du « marché global » est pris en compte ; pour le modèle CCAPM, l'impact de la richesse globale est pris en compte pour mieux refléter les préférences individuelles.
L'objectif principal de ces modèles est d'établir une distribution de probabilité statistique des prix de « tous » les titres sur un horizon d'investissement futur spécifique, de sorte que ces modèles ont une « grande dimensionnalité ».
La tarification d’équilibre général crée un prix d’actif unique pour plusieurs actifs lors de l’évaluation d’un portefeuille diversifié.
Selon cette théorie, le calcul de la valeur d'un investissement ou d'une action nécessite trois étapes : premièrement, faire une prévision financière pour l'entreprise ou le projet ; deuxièmement, actualiser les flux de trésorerie résultants au taux d'intérêt retourné par le modèle choisi, ce qui est le taux actuel. Le risque de ces flux de trésorerie est reflété ; enfin, ces valeurs actuelles sont additionnées pour obtenir la valeur finale. Une autre option ici, bien que moins courante que le modèle ci-dessus, est appelée « évaluation fondamentale », qui utilise les performances financières attendues d'une entreprise pour simuler les bénéfices.
Prix raisonnables
Dans un cadre de tarification rationnelle, les prix des produits dérivés sont calculés de manière à correspondre à des prix de titres plus fondamentaux (déterminés à l’équilibre) et à ne pas générer d’opportunités d’arbitrage sans risque. La caractéristique de cette approche est que les actifs ne sont généralement pas regroupés, mais un prix de risque unique est établi pour chaque actif, ces modèles sont donc « de faible dimension ».
Les modèles classiques tels que Black-Scholes décrivent la dynamique des marchés, y compris les produits dérivés.
Le calcul des prix des options et de leurs « Grecs » (c'est-à-dire leurs sensibilités) combine deux parties : un modèle du comportement du prix de l'actif, calibré sur la base des observations du marché, et un rendement sur le prix de l'option. Le coût est utilisé comme une méthode mathématique pour colorer huit plages de valeurs de référence. Ces modèles sont également utilisés pour évaluer le prix des instruments à revenu fixe tels que les obligations, qui ne sont constitués que d’un seul actif.
Interrelation des principes
Ces principes de tarification sont étroitement liés et sont généralement décrits par le théorème fondamental de la tarification des actifs. En bref, cela signifie qu’en l’absence d’arbitrage, le marché impose une distribution de probabilité sur une gamme de scénarios de marché potentiels, appelée mesure neutre au risque ou mesure d’équilibre, et détermine le prix du marché en utilisant l’espérance actualisée.
Tous les modèles de tarification peuvent être dérivés en fonction d’un « prix d’état », qui est lié à l’avantage lorsqu’un état spécifique se produit à un moment précis.
Par exemple, le CAPM peut être dérivé en reliant l’aversion au risque aux rendements globaux du marché, tandis que le modèle Black-Scholes est obtenu en attribuant une probabilité binomiale à chaque prix spot possible. Ces modèles jouent un rôle central en économie financière, notamment dans la gestion de l’incertitude et de l’aversion au risque.
Dans le cadre de la compréhension de ces modèles de tarification des actifs, combien d’investisseurs commencent-ils à réfléchir à la manière dont leur processus de prise de décision est lié à la structure du marché ?
