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Il mistero delle obbligazioni municipali: perché sono così allettanti per gli investitori con tasse elevate?
Le obbligazioni comunali, o "munis", sono obbligazioni emesse da governi statali o locali o da enti da essi creati, come agenzie e distretti speciali. Negli Stati Uniti, il reddito da interessi che i detentori ricevono dalle obbligazioni municipali è generalmente, anche se non sempre, esente da imposte federali e statali sul reddito. Ciò significa che solo gli investitori nelle fasce di imposta più elevate possono realmente trarre vantaggio dall'acquisto di obbligazioni comunali esenti da imposte. Gli investitori devono effettuare un calcolo del rendimento equivalente imponibile per confrontare equamente i due tipi di obbligazioni.
Nel primo trimestre del 2021, il debito municipale totale nel mercato del debito municipale statunitense era di circa 4 trilioni di dollari, rispetto ai quasi 15 trilioni di dollari di debito nei mercati aziendali ed esteri.
Sebbene l'ammontare complessivo del debito comunale sia relativamente piccolo, la dimensione del mercato che ne deriva è significativa. In molti altri paesi, le autorità locali emettono obbligazioni simili, a volte chiamate obbligazioni delle autorità locali. In realtà, la storia delle obbligazioni municipali risale a secoli fa: i prestiti degli enti locali negli Stati Uniti risalgono al XIX secolo e le obbligazioni municipali sono comparse già all'inizio del 1800. Le obbligazioni generali emesse dalla città di New York nel 1812 sono considerate le prime obbligazioni municipali nei registri ufficiali.
Tuttavia, lo sviluppo di questo mercato non è stato facile. Negli anni '40 dell'Ottocento molte città americane erano gravate da enormi debiti, un processo che evidenziava la necessità di una rapida urbanizzazione. Il debito comunale è cresciuto con la crescita delle città e l'espansione dei sistemi di istruzione pubblica. Dopo la crisi economica del 1868, i debiti di molti enti locali furono riregolamentati, portando a una continua crescita del debito comunale che dura ancora oggi.
Tipi di obbligazioni comunali
I titoli obbligazionari comunali possono essere suddivisi in diversi tipi principali:
Obbligazioni a obbligazioni generali: obbligazioni il cui capitale e interessi sono garantiti dalla piena fede e dal merito dell'emittente e sono solitamente assistiti da poteri fiscali illimitati o limitati.Assessment Bonds: obbligazioni che promettono di essere rimborsate in base ai proventi delle valutazioni fiscali sulla proprietà entro i confini dell'emittente. Queste obbligazioni sono solitamente sotto forma di obbligazioni a obbligazione generale.Titoli di reddito: basati sul rimborso di uno specifico flusso di reddito futuro, come i ricavi di un servizio pubblico.
Nel 2020, circa l'80% del volume degli scambi di obbligazioni municipali negli Stati Uniti era costituito da titoli esenti da imposte.
Il processo di emissione delle obbligazioni comunali comporta la necessaria supervisione e le necessarie procedure. In alcuni casi, in particolare quando si tratta di imposte sulla proprietà, potrebbe essere necessaria l'approvazione degli elettori. Tuttavia, per progetti di piccole dimensioni o di emergenza, potrebbe non essere necessaria l'approvazione preventiva degli elettori. Ogni volta che viene emesso un bond municipale, l’emittente deve pubblicare una “dichiarazione ufficiale” in cui vengono divulgate le informazioni chiave dell’offerta.
Caratteristiche delle obbligazioni comunali
La caratteristica più notevole delle obbligazioni municipali è il loro trattamento fiscale. Negli Stati Uniti, la maggior parte delle obbligazioni municipali sono esenti da imposte, il che risulta particolarmente interessante per gli investitori con fasce di imposta elevate. Poiché gli interessi sui titoli obbligazionari comunali in genere non sono inclusi nelle imposte federali sul reddito, questi titoli presentano alcuni vantaggi per gli investitori facoltosi.
Sebbene le obbligazioni municipali abbiano generalmente cedole più basse rispetto alle obbligazioni societarie, gli investitori con un'elevata imposizione fiscale possono comunque confrontare equamente queste obbligazioni con altri investimenti soggetti a imposte sul reddito calcolando il rendimento equivalente imponibile. Quanto più alta è l'aliquota fiscale di un investitore, tanto più interessanti sono gli interessi esentasse offerti dalle obbligazioni comunali.
Ad esempio, se un investitore con un'aliquota fiscale del 38% riceve un rendimento esentasse dell'1,0% su un'obbligazione municipale, il rendimento imponibile equivalente sarà dell'1,6%.
Tuttavia, le obbligazioni municipali sono generalmente meno liquide, il che significa che non vengono negoziate attivamente come le obbligazioni societarie. Anche l'investimento minimo più elevato, in genere pari a 5.000 dollari, rende queste obbligazioni meno liquide. Inoltre, le obbligazioni municipali presentano un rischio di insolvenza relativamente basso, soprattutto perché molte sono garantite dalle entrate fiscali degli enti statali e locali.
Tuttavia, il mercato deve ancora affrontare alcune sfide. Ad esempio, sta aumentando la preoccupazione per il rischio di insolvenza degli enti locali, in quanto il valore degli immobili sta crollando drasticamente. Per ridurre il rischio degli investitori, molti prendono in considerazione la possibilità di sottoscrivere un'assicurazione obbligazionaria municipale, per garantire che la compagnia assicurativa effettuerà comunque i pagamenti anche se l'emittente non è in grado di effettuare puntualmente i pagamenti degli interessi e del capitale.
In molti paesi, tra cui Regno Unito e Canada, esistono anche emittenti di obbligazioni municipali, che facilitano il finanziamento degli enti locali. I meccanismi di emissione e le caratteristiche specifiche delle obbligazioni municipali variano a seconda delle leggi dei diversi paesi e regioni.
L'attrattiva delle obbligazioni municipali è evidente, soprattutto per gli investitori in contesti ad alta tassazione. Tuttavia, man mano che il mercato evolve e le economie degli enti locali si sviluppano, queste obbligazioni rimarranno interessanti?
