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投資家は本当に市場に勝てないのか？長年の謎を解き明かせ！
金融経済学には、効率的市場仮説 (EMH) という広く議論されている仮説があります。この仮説によれば、資産価格は入手可能なすべての情報を反映しています。これは、投資家が「市場に勝ち続ける」ことができないことを意味します。しかし、この理論は絶対に正しいのでしょうか？そしてそれはどの市場でも機能するのでしょうか?これらの問題は広範な研究と議論を集めています。
効率的な市場仮説の基本的なロジックは、市場が効率的であれば、資産価格は新しい情報にのみ反応するはずである、というものです。言い換えれば、過去の情報から価格を予測できるものであってはなりません。
効率的市場仮説のルーツは、フランスの数学者ルイ・バシュリエが初めてランダム ウォーク理論を論文で提案した 20 世紀初頭に遡ります。この理論はその後、ユージン・ファマという経済学者によってさらに広められました。 1970 年の論文で、彼は市場効率に関する理論的および実証的研究を整理およびレビューし、効率的市場仮説を定義し、弱い市場効率、準強い市場効率、強い市場効率という 3 つの形態を区別しました。
しかし、効率的な市場の支持者にとって、数十年にわたる実証研究はこの理論を一貫して裏付けていません。 1950 年代から、研究者たちは市場に説明のつかない異常が存在するかどうかを調査しようと試みてきました。当時の研究では、プロの投資家が常に市場に勝つことはできない可能性があることが示されていましたが、1980年代に入ると、市場のリターンの予測可能性が向上したようで、より多くのリターンを予測する指標が発見されました。
多くの研究は、市場異常の存在によって効率的市場仮説が完全に有効ではなくなり、新しいテクノロジーや投資家の学習の影響下ではこれらの異常を予測することがさらに困難になることを示しています。
効率的市場仮説の背後には、株式市場の価格の変化はランダムであり、特定のランダムなプロセスに従うと考えるランダム ウォーク理論の支持があります。さまざまな情報に直面した場合でも、株価は実際の価値を正確に反映していない可能性があります。このため、ウォーレン・バフェット氏やジョージ・ソロス氏を含む多くの投資家が人間の行動や心理的バイアスが市場価格に影響を与える可能性があることを強調し、効率的市場仮説に疑問を呈しており、市場の効率性が物議を醸す問題となっている。
行動経済学では、情報処理における人間のバイアス、過信、過剰反応、さまざまな予測可能なエラーが強調されており、これらにより投資家は合理的な決定を下すことができなくなります。
ただし、市場の効率性は絶対的な概念ではありません。多くの学者は、投資家の間にはさまざまな認知バイアスがあり、それが市場に特定の収益機会が存在することを可能にしていると考えています。学者たちは小型株、バリュー株、その他の資産クラスを研究することで、固有のリスク要因が市場を上回るリターンをもたらす可能性があることを発見しました。
過去の調査が示しているように、投資家は単なる受動的な市場参加者ではありません。その代わりに、市場機会が生じたときにこの情報を行動に移す、高いリターンを求める積極的な投資家のグループが存在します。この行動は投資家間の相互作用や心理的動機を反映しており、それが市場価格の変化に影響を与えます。
したがって、市場に継続的に勝ち続けることが不可能な状況があるかどうかは、研究者が日夜考えている問題となっています。
2010 年以来、多くの新しい調査レポートで、市場の予測可能性がさらに弱くなっているようだと指摘されています。ゴヤルやウェルチなどの一部の学者は、たとえ説明可能な変数があったとしても、実際にはそれらの変数が市場を上回るリターンを一貫して提供できないことが多いと示唆しています。この状況は、特に高頻度取引技術が進歩し続ける中で、市場競争においては情報の取得と約定速度が大きな利点となるため、市場に勝ちたいと願う多くの投資家を苛立たせています。
しかし、市場の有効性が情報の流れと密接に関係していることは否定できません。テクノロジーの発展に伴い、投資家が情報を取得および分析する方法は変化し、市場の運営モデルに重要な影響を与えています。このような状況下、個人投資家が市場に勝つためには、その情報をどう活用するか、刻々と変化する市場情報を把握できるかが鍵となってきます。
最終的な分析として、効率的市場仮説は金融市場を理解するための枠組みを提供しますが、これらの複雑な情報と市場の構造の中で、人間の本性と知恵の間のゲームは依然として存在するのでしょうか?と疑問に思わずにはいられません。投資家は実際に市場に勝つ方法を見つけることができるでしょうか?
