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地方債の謎：なぜ地方債は高税率の投資家にとって魅力的なのか？
地方債（「ミュニス」とも呼ばれる）は、州政府や地方政府、またはそれらが設立した機関や特別区などの団体が発行する債券です。米国では、地方債保有者が受け取る利子収入は、常にではないものの、一般的には連邦および州の所得税が免除されます。そうなると、非課税の地方債を購入することで本当に利益を得ることができるのは、最高税率の投資家だけとなる。投資家は、2 種類の債券を公平に比較するために、課税相当の収益計算を実行する必要があります。
2021年第1四半期時点で、米国の地方債市場における地方債の総額は約4兆ドルであったのに対し、企業および海外市場の債務は約15兆ドルであった。
地方債の総額は比較的小さいが、返済対象となる市場の規模は大きい。他の多くの国では、地方自治体が同様の債券を発行しており、地方自治体債券と呼ばれることもあります。実際、地方債の歴史は数世紀に遡ります。米国の地方政府の借り入れは 19 世紀に遡り、地方債は 1800 年代初頭に登場しました。 1812 年にニューヨーク市が発行した一般債務債券は、公式記録に残る最初の地方債とみなされています。
しかし、この市場の発展は順風満帆ではありませんでした。 1840 年代、アメリカの多くの都市は巨額の負債を抱えており、急速な都市化の必要性が浮き彫りになりました。都市が成長し、公教育制度が拡大するにつれて、地方自治体の負債は増加しました。 1868 年の経済危機の後、多くの地方自治体の負債が再規制され、今日まで自治体の負債は増加し続けています。
地方債の種類
地方債はいくつかの主要な種類に分けられます:
一般債務債券: 発行者の完全な信頼と信用によって元本と利息が保証され、通常は無制限または制限された課税権によって裏付けられている債券。評価債: 発行者の境界内での固定資産税評価額に基づいて返済されることを約束する債券。これらの債券は通常、一般債務債券の形式をとります。収益債: 公共事業からの収益など、特定の将来の収益源の返済に基づいています。
2020年、米国の地方債取引量の約80%は非課税証券でした。
地方債の発行には必要な監督や手続きが必要となります。場合によっては、特に固定資産税の課税に関わる場合には、有権者の承認が必要になることがあります。ただし、小規模または緊急のプロジェクトの場合は、事前の有権者の承認は必要ない場合もあります。地方債が発行されるたびに、発行者は主要な募集情報を開示する「公式声明」を公表する必要があります。
地方債の特徴
地方債の最も注目すべき特徴は、その税制上の扱いです。米国ではほとんどの地方債が非課税であり、特に高税率層の投資家にとって魅力的である。地方債からの利子収入は通常、連邦所得税に含まれないため、裕福な投資家にとってこれらの債券には一定の利点があります。
地方債のクーポンは一般に社債よりも低いですが、高税率の投資家は課税相当収益を計算することで、これらの債券を所得税の対象となる他の投資と公平に比較することができます。投資家の税率が高ければ高いほど、地方債が提供する非課税の利息は魅力的になります。
たとえば、税率が 38% の投資家が地方債で 1.0% の非課税収益を受け取った場合、課税対象となる同等の収益は 1.6% になります。
しかし、地方債は一般的に流動性が低く、社債ほど活発に取引されていません。最低投資額が通常 5,000 ドルと高額なため、これらの債券の流動性も低くなります。さらに、地方債は、その多くが州政府や地方政府からの税収によって裏付けられているため、債務不履行のリスクが比較的低い。
それでも、市場は依然としていくつかの課題に直面しています。例えば、不動産価値が急落するにつれ、地方自治体が債務不履行に陥る可能性に対する懸念が高まっています。投資家のリスクを軽減するために、多くの投資家は、発行者が期限通りに利息と元金の支払いができない場合でも保険会社が支払いを継続できるように、地方債保険を選択することを検討しています。
英国やカナダを含む多くの国では、地方自治体の資金調達を容易にする地方債の発行体も存在します。地方債の具体的な発行の仕組みや特徴は、国や地域の法律によって異なります。
地方債の魅力は明らかであり、特に高税率の環境にある投資家にとっては魅力的です。しかし、市場が進化し、地方自治体の経済が発展するにつれて、これらの債券は引き続き魅力的なものとなるでしょうか?
