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流動性危機の秘密：なぜ資産価格が急落するのか？
金融経済学では、流動性危機は流動性不足の深刻な状態を表します。流動性は、市場流動性（資産を現金に変換する容易さ）、資金流動性（借り手が外部資金を調達する容易さ）、または会計流動性（借り手が外部資金を調達する容易さ）を指します。レベル）。一部の経済学者の定義によれば、市場は投資家からの突然の現金需要を吸収できる場合にのみ流動性がある。流動性不足は、資産価格が長期的な基礎価格を下回ったり、外部資金調達条件が悪化したり、市場参加者の数が減少したり、資産取引が困難になったりする原因となる可能性があります。
流動性危機の際には、市場参加者が現金を必要とするときに、資産を売却する潜在的な取引相手を見つけることが困難になります。
このような状況では、資産保有者は長期的なファンダメンタルズよりも低い価格で資産を売却せざるを得なくなる可能性があります。同時に、貸し手は通常、流動性が豊富な時期よりも高い借入コストと担保要件に直面し、無担保債務はほとんど利用できません。流動性危機の際には、銀行間貸出市場の機能も問題になりがちです。
さまざまなメカニズムが、資産市場の流動性と資本の流動性の相互強化を通じて経済への悪影響を増幅させ、最終的には本格的な金融危機に発展しました。これは、たとえ小さなマイナスショックであっても、流動性危機によって引き起こされた経済全体の収縮をさらに悪化させることを意味します。
流動性危機モデル
ダイアモンドとディブビグは、1983 年にはすでに流動性危機と銀行取り付け騒ぎに関する最も影響力のあるモデルの 1 つを提唱していました。このモデルは、特に流動性の低い資産を受け入れ、流動性の高い負債を提供する場合、金融仲介者としての銀行の脆弱性を浮き彫りにします。このモデルによれば、銀行の当座預金契約は流動性とリスク分散を提供する上で重要な役割を果たしているが、銀行取り付け騒ぎを引き起こす可能性もある。
市場の信頼が維持されれば、当座預金契約は競争市場における成果を改善し、より適切なリスク分担を実現できる可能性があります。
しかし、パニックのシナリオでは、一部の預金者は実際には預金を保持したいと考えているかもしれませんが、すべての預金者はすぐに預金を引き出す可能性があります。大規模な引き出しが強制的な清算や資産の売却につながると、流動性危機がさらに悪化し、即時の金融危機を引き起こすことさえある。
拡張メカニズム
金融市場で小さなマイナスショックが発生すると、資産価格の下落により金融機関の資本が侵食され、帳簿の健全性にさえ影響が出る可能性があります。これにより、初期のマイナスショックを利用するのに役立つ 2 つの流動性ループの負のフィードバック メカニズムが作成されます。金融機関は、資産価格が低い場合にはレバレッジ比率を維持するために資産を売却せざるを得ません。
投資家の純資産が目減りするにつれて資産価格はさらに下落し、それがバランスシートに反映されます。
さらに、流動性危機は市場参加者の市場活動に対する不確実性によっても引き起こされる可能性があります。市場の革新が続く中、多くの市場参加者は、新しい金融資産のリスクを十分に理解する前に参加を急ぐ傾向があり、その結果、より流動性の高い資産や馴染みのある資産に逃げてしまう可能性があります。
流動性危機と資産価格の関係
流動性危機が発生すると、多くの資産価格が急落します。 2007～2008 年の金融危機や 1998 年の LTCM 危機などの流動性危機により、「一物一価の法則」からの逸脱が生じ、ほぼ同一の証券が異なる価格で取引されるようになりました。この場合、流動性の急激な減少により、投資家は資産をより低い価格で売却せざるを得なくなり、市場の不安定性がさらに悪化する可能性があります。
政策の役割
政府の政策は流動性危機の緩和に重要な役割を果たすことができる。これを実現する一つの方法は、流動性の低い資産を購入し、代わりに流動性のある政府保証資産を提供することです。既存の政策としては、金融機関に対する最低資本比率要件や負債対自己資本比率の上限の設定など、積極的な予防措置が考えられます。これにより、バランスシートの回復力が向上します。
さらに専門家は、中央銀行は流動性危機の際に下振れリスクに対する保険を提供したり、最後の貸し手として介入したりすべきだと提言している。適切な介入により、資産価格が上昇し、債券利回りが低下し、危機時の資金調達の問題が緩和されます。
しかし、こうした政策介入にはコストも伴うため、経済学者は、最後の貸し手としての役割は極端な状況でのみ行使されるべきであり、政府が具体的な状況に応じて柔軟に決定すべきだと警告している。
新興市場における流動性危機
一部の経済学者は、金融の自由化と短期的な外国資本の流入が銀行の流動性危機を悪化させる可能性があると考えている。この文脈では、「国際流動性」とは、ある国の外貨建ての短期金融債務が、その国がすぐにアクセスできる外貨総額を超過する金額を指します。このような状況では、自己実現的なパニックが、特に国際資本市場へのアクセスが限られている新興市場において、より大きな金融危機に容易につながる可能性がある。
新たな市場環境では、投資家が市場への信頼を失うと流動性が急激に低下し、金融危機や通貨危機に直結する可能性があります。この場合、流動性危機の根本的な原因はどうすれば解決できるのでしょうか?
