Andrea Maria Accioly Fonseca Minardi

Teoria de opções aplicada a projetos de investimento

Option theory is the best approach to integrate finance and strategy. It quantifies growth options and management flexibility, that are the heart of business strategy. A project can be viewed as a set of real options, as defer the investment, expand or contract operational scale, abandon, temporarily or definitively, investments in subsequent projects, switching inputs and outputs. Real options can be precified in a way analogous to financial options.

Determinação de rating de crédito de empresas brasileiras com a utilização de índices contábeis

Este trabajo tiene dos objetivos diferentes pero complementarios: el primero es averiguar si las agencias de evaluacion de credito son actualmente mas severas en los analisis de empresas brasilenas, como se sugiere en algunos estudios efectuados para el mercado estadounidense. El segundo objetivo esta relacionado con el desarrollo de una metodologia de rating basada en el modelo probit ordenado en panel, que, por medio de la utilizacion de variables contables e indicadoras (dummies), sea capaz de predecir el nivel de rating para las companias que no dispongan de ninguna evaluacion de credito. Los resultados no indicaron evidencias de que las agencias de rating han sido mas rigurosas en sus analisis de las companias brasilenas con el tiempo. Eso permitio utilizar una muestra del periodo de diciembre de 2000 a diciembre de 2005 para la prevision de ratings. Las variables utilidad neta sobre el total de activos (ROA), deuda total sobre el total de activos (DT) y la variable indicadora de presencia en el Indice de la Bolsa de Valores de Sao Paulo (Bovespa - IBOV) fueron las que, conjuntamente, mejor explicaron los ratings en el modelo propuesto.

Orçamento de capital

análise de ponto de equilíbrio, análise de sensibilidade, análise de cenários e simulações de Monte Carlo. Luehrman (1997), o primeiro clássico discutido nesta edição, defende que o valor presente ajustado é a abordagem mais adequada para se estimar o VPL de um projeto. Reconhece, porém, que a metodologia tem limitações para avaliar fl exibilidades gerenciais. Os gestores muitas vezes alteram a estratégia inicial em função de mudanças no ambiente de negócios, aproveitando as fl exibilidades gerenciais existentes. O método do VPL considera que a estratégia inicial será mantida, independentemente das alterações do ambiente de negócios. Por essa razão ele não é adequado para avaliar projetos com fl exibilidades gerenciais signifi cativas, podendo levar à tomada de decisões não interessantes estrategicamente. Trigeorgis (1993), o segundo clássico discutido nesta edição, defi ne que as fl exibilidades gerenciais nada mais são que opções reais existentes no projeto e que, por isso, podem ser avaliadas pela ‘teoria de opções’, de maneira análoga a opções fi nanceiras. O restante deste artigo está estruturado da seguinte maneira. A próxima seção contextualiza o trabalho de Luehrman (1997) ao demonstrar por que o Valor Presente Ajustado (VPA) é superior ao Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) e estende a discussão para análises INTRODUÇÃO

Bid-Ask Spreads in a Stock Exchange Without Market Specialists

ABSTRACT There is evidence in U.S. markets that bid-ask spreads are negatively correlated with transaction activity and positively correlated with stock prices. Spreads tend to reflect illiquidity and information asymmetry costs. This paper investigates the nature of bid-ask spreads on the São Paulo Stock Exchange (BOVESPA), Brazil, where brokers trade directly, without the presence of dealers. We compare the BOV-ESPA, where participants trade directly, with the results for other markets in which there are market specialists and market makers, and find the same relationship between spreads, stock prices and liquidity measures. We conclude that bid-ask spreads reflect information asymmetries even in Brazil. RESUMEN. En los mercados norteamericanos existen pruebas que las diferencias entre el precio de compra y el precio de renta (bid-ask spreads) se correlacionan negativamente con la actividad desempeñada durante las transacciones, y positivamente con los precios de las accio-nes. El diferencial tiende a reflejar la falta de liquidez y los costos asimétricos de la información. Este estudio investiga la naturaleza de la diferencia entre el precio de compra y el precio de renta (bid-ask spreads) en la Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), Brasil, donde los corredores negocian directamente, sin la presencia de operadores bursátiles. Hemos comparado el sistema BOVESPA, donde los participantes negocian directamente, con los resultados obtenidos en otros mercados que utilizan especialistas y formadores de mercado, y encuentran la misma relación entre los spreads, precio de los valores y las medidas de liquidez. Consecuentemente, llegamos a la conclusión que aún en Brasil, los bid-ask spreads reflejan asimetrías en la información. RESUMO. Existem indícios nos mercados norte-americanos de que as diferenças entre o preço da oferta e o preço da procura (ou seja, os spreads) estão negativamente correlacionadas com a atividade de transações e positivamente correlacionadas com os preços das ações. Os spreads tendem a refletir os custos da iliquidez e da assimetria das informações. Este artigo investiga a natureza desses spreads na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), onde os corretores transacionam diretamente, sem a presença dos dealers. Comparamos a BOVESPA, cujos participantes transacionam diretamente, com os resultados de outros mercados nos quais existem especialistas no mercado e operadores intermediário, e encontramos a mesma relação entre spreads, preços das ações e medidas da liquidez. Concluímos que os spreads refletem assimetrias de informações mesmo no Brasil.