Anna M. Kiyutsevskaya

Scope of Interest Rate Policy of Central Banks

After the Bank of Russia had switched to inflation targeting, its key rate became the main instrument of monetary policy. Based on the experience of both developed and developing countries, the authors conclude that besides regulating the key interest rate monetary authorities have a wide range of interest rate policy instruments. By regulating the width of the interest rate corridor and the location of the key rate within the corridor, monetary authorities get the opportunity to manage not only the level of the target interest rate and its volatility, but also to influence transnational capital flows. Interest rate instruments known since early 1990s were widely used by inflationtargeting monetary authorities during the crisis of 2008–2009 and the post-crisis period, when many of them experienced an increase of short-term foreign capital inflows and exchange rate volatility, which entailed increased risks for price and financial stability. The authors also confirm the significant role of such a traditional instrument of monetary policy as required reserves. Monetary authorities of developing countries use them to regulate monetary conditions in order to eliminate imbalances in the structure of credit organizations’ liabilities and, first of all, for the purpose of dedollarization and stimulation of the attractiveness of long-term deposits in national currency. According to the authors, widening the spectrum of interest rate instruments used by the regulator will help increase the flexibility and effectiveness of the Bank of Russia’s monetary policy.

Analysis of the Evolution of Global Regulation in Separate Segments of Financial Markets

Russian Abstract: Система наднационального финансового регулирования начала активно развиваться в 1970-х гг. на фоне повышения открытости финансовых рынков и активного развития финансовых инструментов. В настоящее время стандарты наднационального регулирования охватывают деятельность ключевых сегментов финансового рынка и финансовых корпораций: деятельность банковского сектора, страховых организаций, платежных и расчетных систем, фондов коллективных инвестиций, рынка ценных бумаг, систему страхования вкладов и организации финансовой отчетности. Cтановление и развитие финансовой деятельности в России требуют соответствующего развития системы регулирования с учетом передового международного опыта. В работе проводится анализ эволюции наднациональных подходов к регулированию отдельных сегментов финансовых рынков, степень вовлеченности России в систему наднационального регулирования и соответствия национальных подходов к регулированию отдельных сегментов финансовых рынков мировым стандартам. English Abstract: Global system of financial regulation began to develop in the 1970s. in the conditions of increasing openness of financial markets and active developing of financial instruments. Currently global regulation standards cover the activities of key segments of the financial market and corporations: the banking sector, insurance organizations, payment and settlement systems, collective investment funds, securities market, a system of deposit insurance, and the organization of the financial statements. Development of financial activities in Russia requires an appropriate control system development, taking into account international best practices. The paper analyzes the evolution of global regulation system of individual segments of the financial markets, the extent of Russian involvement in global regulation and compliance with national approaches to the global standards.

Трансформация Роли и Задач Центральных Банков (Монетарных Властей) в Современной Экономике (The Transformation of the Role and Tasks of the Central Bank (Monetary Authorities) in the Modern Economy)

Russian Abstract: Исследование трансформации роли и задач центральных банков на различных этапах экономического развития позволяет определить объективные предпосылки, лежащие в основе эволюции денежно-кредитной политики. Для крупных экономик при выборе режима денежно-кредитной политики важное значение приобретает возможность проведения самостоятельной, независимой денежно-кредитной политики. Помимо этого, как свидетельствует мировой опыт, значимое влияние на выбор целей и задач центральных банков как на современном этапе, так и в исторической ретроспективе оказывают степень финансовой открытости страны и развития ее финансового сектора. По мере интеграции стран в мировую экономику приоритеты их центральных банков смещаются, во-первых, в пользу обеспечения и поддержания ценовой стабильности, и, во-вторых, повышения гибкости механизмов курсообразования. Полученные выводы относительно эволюции целей и задач центральных банков развитых и развивающихся стран позволяют выявить наиболее подходящие режимы денежно-кредитной политики для российского центрального банка.English Abstract: Study of transformation of the role and tasks of central banks at different stages of economic development allows us to determine the objective conditions underlying the evolution of monetary policy. For developed economies, the opportunity to conduct independent monetary policy becomes one of the major factors that determine the choice of the monetary regime. In addition, according to the international experience, the choice of goals and objectives of central banks both at present time and in the historical perspective is greatly affected by the degree of financial openness of the country and the development of its financial sector. While countries become more integrated in the world economy, their central banks shifted priorities, firstly, to achieve and maintain price stability, and, secondly, to increase the flexibility of exchange rate formation. The findings on the evolution of the goals and objectives of the central banks of developed and developing countries reveal the most suitable monetary policy regime for the Russian central bank.

Условия и Результаты Применения Режима Инфляционного Таргетирования (Conditions and Results of the Application of Inflation Targeting)

Russian Abstract: Более чем двадцатилетний опыт таргетирования инфляции позволяет не только оценить специфику данного режима монетарной политики, но и результаты его реализации. Полученные данные свидетельствуют о высокой адаптивности данного режима к специфическим условиям функционирования каждой конкретной страны.Активная интеграция национальных экономик в мирохозяйственные процессы, повышение роли и значимости не только торговых, но и финансовых взаимоотношений послужило объективным фактором, определяющим привлекательность данного режима монетарной политики не только в развитых, но и в развивающихся странах. Результаты исследования эмпирических данных свидетельствует не только о замедлении динамики потребительских цен и снижении ее волатильности в рамках инфляционного таргетирования (далее –ИТ), в т.ч. и в странах-экспортерах сырьевых ресурсов, но и об отсутствии устойчивого негативного воздействия на динамику выпуска. Вместе с тем, как свидетельствует мировой опыт, монетарные власти и после перехода к режиму ИТ сохраняют свое присутствие на внутреннем валютном рынке, что особенно важно для развивающихся стран с недостаточно развитым финансовым сектором и финансовым рынком.English Abstract: More than twenty years of experience of inflation targeting allows us not only to evaluate the nature of the monetary policy regime, but also the results of its implementation. The findings suggest that the high adaptability of the regime to the specific operating conditions of each country.Active integration of national economies into global economic processes, the increasing role and importance of not only commercial, but also financial relations was the objective factor in determining the attractiveness of the monetary policy regime, not only in developed but also in developing countries. The findings of empirical evidence demonstrates not only the slowdown in consumer prices and reduce its volatility in the framework of inflation targeting (hereinafter - it), including: and in countries exporting raw materials, but also the lack of sustained negative impact on the dynamics of the issue. However, as international experience shows, the monetary authorities and after the transition to the regime of IT retain its presence in the domestic market, which is especially important for developing countries with underdeveloped financial sector and financial markets.

Economic Results for 2008: The End of the 'Fat' Years

The article analyzes current economic conditions in Russia and the mechanism by which the world financial and economic crisis was transmitted to the Russian economy. It discusses changes in the banking system and the stock and housing markets. Production, consumption, and investment at the end of 2008 and beginning of 2009 are described. The conclusion discusses basic changes in the conditions of national economic development.