Fernanda Maciel Peixoto

GOVERNANÇA CORPORATIVA E VALOR DA FIRMA: um estudo de empresas brasileiras do setor elétrico

This research aimed to examine the effects of adopting corporate governance mechanisms on the market value of publicly traded companies of the Brazilian electric sector in the period 2008-2012. To that end, a governance quality index was constructed, using the Principal Component Analysis method, involving 12 variables representing the governance mechanisms recognized by the agency theory, based on works by Correia (2008) and Peixoto (2012). This index was used in the regressions with panel data, in association with Tobins Q and MBA (market-to-book on assets). The results revealed a negative and significant relationship, which may be linked to the particularities of the electricity sector, or to the fact that the Brazilian capital market is underdeveloped, or even to the low level of liquidity of companies.

Fatores Determinantes do Pagamento de Dividendos no Brasil

This study identifies factors that shaped cash disbursement distribution policies employed by Brazilian public companies listed on the Brazilian Securities, Commodities and Futures Exchange (BM&FBOVESPA) from 1995 to 2011. Relationships between Dividends/Total Assets and potential determinants discussed in the literature, including firm size, corporate governance, profitability, leverage, market to book, liquidity, investment, risk, profit growth, information asymmetry and agency conflict, are examined. The following econometric methods are employed: (1) Tobit, given the nature of the dividend data, and (2) the Generalized Method of Moments (GMM) to control for endogenous regressors. Significant positive variables found include size, return on assets (ROA), market to book, liquidity and profit growth. It can thus be inferred that larger firm size, profitability, market value, liquidity and profit growth correlate with greater firm propensity to distribute money to shareholders, thus supporting the theory of corporate finance. Significant negative variables found include leverage, liquidity squared, capex, beta and tag along 100%. It is thus inferred that more significantly leveraged companies that invest more heavily in fixed assets and that exhibit high liquidity, higher risk and less conflict between controlling and minority shareholders will be less likely to pay dividends to shareholders.

Foreign Investment in Brazilian Public Offerings: The Role of Board Composition

Abstract Recently, foreigners have been responsible for negotiating more than half of the shares issued by the companies listed in the Brazilian Stock Market. In order to understand the characteristics of companies that influence the increase of international financing, the aim of this article was to investigate the relation between foreign investment in public offerings and board composition. We examine data of 183 Brazilian IPOs and subsequent offerings from 2004–2016 using OLS regression. The empirical result suggested that companies that have a foreign director as a board member and are in a special listing segment of B3—bound by rules of corporate governance—tend to attract more foreign investment. This means that foreigners are sensitive to good corporate governance practices when financing Brazilian firms’ IPOs or that issue new shares. Our findings imply that improvements in the corporate governance practice of companies could increase their ability to raise foreign capital. RESUMERecientemente, más de la mitad de las acciones emitidas por las empresas cotizadas en la Bolsa de Valores brasileña fueron negociadas por extranjeros. El objeto de este estudio consistió en investigar la relación existente entre las inversiones extranjeras en las ofertas públicas y la composición de sus juntas directivas, para entender las características de las empresas que contribuyen a aumentar el financiamiento internacional. Utilizando la regresión de mínimos cuadrados ordinarios dinámicos (MCOD, OLS en inglés), examinamos datos de la Oferta Pública Inicial Brasileña 183 (IPO) así como ofertas subsiguientes del período 2004-2016. El resultado empírico obtenido sugiere que las empresas cuya junta directiva tiene como miembro un director extranjero y constan en un segmento de cotización especial (B3), sujeto a normas de gobernanza corporativa, suelen atraer más inversiones extranjeras. Esto implica que, al financiarlas, los extranjeros son más susceptibles a que las empresas brasileñas que abren su capital o emiten nuevas acciones, usen buenas prácticas de gobernanza corporativa. Nuestros hallazgos sugieren que la implementación de mejoras en las prácticas de gobernanza corporativa de las empresas puede aumentar su financiamiento internacional. RESUMORecentemente os estrangeiros passaram a ser responsáveis pela negociação de mais da metade das ações emitidas pelas empresas listadas na Bolsa de Valores brasileira. Para entender as características das empresas que influenciam o aumento do financiamento internacional, o presente trabalho tem como objetivo o estudo da relação entre o investimento estrangeiro nas ofertas públicas e a composição das diretorias. Examinamos dados de 183 IPOs (Oferta Pública Inicial) e de ofertas subsequentes, de 2004 a 2016, usando a regressão MQO (OLS na sigla em inglês). O resultado empírico sugere que as empresas que têm um diretor estrangeiro na diretoria e que estão no segmento de listagem especial da B3—sujeitas às normas de governança corporativa—tendem a atrair mais investimentos. Isso significa que os estrangeiros estão alerta quanto às boas práticas de governança ao considerar empresas brasileiras que abrem o capital ou que emitem ações novas. Os nossos achados sugerem que melhorias nas práticas de governança corporativa das empresas podem elevar o financiamento internacional das empresas.

Impacto da Heurística da Ancoragem na Estimativa de Preços de Imóveis por Corretores Profissionais

OBJETIVO Este estudo tem como objetivo verificar a influencia da heuristica da ancoragem e sua possivel relacao com as estimativas de precos de imoveis realizadas pelos corretores profissionais de imoveis. METODOLOGIA Para este estudo empreendeu-se um experimento que seguiu a proposta de Jacowitz e Kahneman (1995). Utilizou-se como instrumento de coleta de dados um questionario composto por perguntas de carater quantitativo e qualitativo, que considerou a ancoragem por meio de tres grupos retirados de uma mesma populacao, que sao: o grupo de calibragem e dois grupos experimentais (grupo de âncora alta e grupo de âncora baixa). Os dados foram coletados no mes de marco de 2014, tendo participado da pesquisa uma amostra de 150 corretores de imoveis da cidade de Uberlândia-MG. RESULTADOS E CONCLUSOES Os resultados apontaram que no grupo de âncora alta o indice de ancoragem foi de 1,285, o que significa que as medianas das estimativas dos grupos com a âncora estabelecida se moveram mais que 128% em direcao ao valor inicialmente proposto para o imovel. Ja no grupo de âncora baixa, o indice de ancoragem teve menor expressividade, apresentando 0,209, ou seja, as medianas das estimativas deste grupo se moveram mais que 20% em direcao ao valor colocado como âncora. Assim, como resultado, foi demonstrado que existe ancoragem na estimativa de precos por corretores profissionais de imoveis na cidade pesquisada. Portanto, os resultados sugerem que os grupos de ancoragem influenciam na avaliacao do imovel e no grau de confianca do corretor com relacao a esse imovel. Ademais, buscou-se analisar se as caracteristicas socio-demograficas dos corretores influenciavam a avaliacao do imovel e seu grau de confianca, todavia nao se encontrou suporte para essa suposicao. IMPLICACOES PRATICAS A partir dos resultados desta pesquisa, que sugerem a influencia da ancoragem tanto na avaliacao dos imoveis como no grau de confianca dos corretores, emergem implicacoes praticas para o estudo. A principal destas implicacoes e que com esses resultados os corretores podem se conscientizar do vies a que estao sujeitos no processo de avaliacao e buscar realizar estimativas mais precisas, podendo aprimorar essa atividade profissional, participando, por exemplo, de cursos sobre avaliacao de imoveis, alem de buscar melhor compreensao a respeito dos vieses cognitivos a que estao sujeitos. PALAVRAS-CHAVE Ancoragem; Mercado Imobiliario; Financas Comportamentais. IMPACT OF THE ANCHORING HEURISTIC ON ESTIMATING THE PRICE OF REAL ESTATE OBJECTIVE This study aims to investigate the influence of the anchoring heuristic and its possible association with the estimates of prices made by real estate brokers in Uberlândia/MG. METHODOLOGY For this study was undertaken an experiment that followed the proposal Jacowitz and Kahneman (1995). The instrument of data collection was a questionnaire consisting of questions of quantitative and qualitative nature, which considered the anchor through three groups drawn from the same population, which are: the calibration group and two experimental groups (high anchor group and low anchor group). Data were collected in March 2014, having participated in the survey a sample of 150 realtors in the city of Uberlândia-MG. RESULTS AND CONCLUSIONS In the High Anchor group, the anchoring index was 1.285, which means that the median of the estimates of the groups with the established anchor moved more than 128% towards the value placed as proposed in the questionnaire. In the Low Anchor group, the anchoring index had lower expression, showing 0.209, which means the median of the estimates of this group moved more than 20% towards the value placed as an anchor. Therefore, as a result, it was shown that there is anchorage in the estimation of prices by professional brokers in this city. Thus, the results suggest that the anchor groups influence the property valuation and the degree of confidence broker regarding his valuation. In addition, we sought to examine whether the socio-demographic characteristics of brokers influenced the property valuation and its degree of confidence, however not found support for this assumption. PRACTICAL IMPLICATIONS From the results of this research, that suggested the influence of anchoring both the valuation of the properties as the degree of confidence of brokers, emerging practical implications for the study. Brokers can be aware of the bias to which they are subject in the process of evaluation and seek to perform more accurate assessments, which may improve this professional occupation, seeking, for example, courses on real estate evaluation, and also seeking better understanding of the cognitive biases to which they are subject. KEYWORDS Anchoring; Real Estate Market; Behavioral Finance.

Governança corporativa e valor da firma: um estudo de empresas brasileiras do setor elétrico [doi: 10.5329/RECADM.2014014]

Esta pesquisa pretendeu analisar os efeitos da adocao de mecanismos de governanca corporativa pelas empresas de capital aberto do setor eletrico brasileiro sobre seu valor de mercado, no periodo de 2008 a 2012. Para tanto, construiu-se um indice de qualidade da governanca, pelo metodo Analise de Componentes Principais, envolvendo 12 variaveis representativas dos mecanismos de governanca reconhecidos pela Teoria de Agencia, baseado nos trabalhos de Correia (2008) e Peixoto (2012). Tal indice foi utilizado nas regressoes com dados em paineis, em associacoes com Q de Tobin e MBA ( market-to-book sobre o ativo). Os resultados revelaram uma relacao negativa e significativa, que pode estar associada as particularidades do setor eletrico, ao fato de o mercado de capitais brasileiro ser pouco desenvolvido, ou mesmo ao reduzido nivel de liquidez das empresas. Palavras-chave Governanca Corporativa. Valor de Mercado. Analise dos Componentes Principais. CORPORATE GOVERNANCE AND FIRM VALUE: A STUDY OF BRAZILIAN COMPANIES IN THE ELECTRIC SECTOR ABSTRACT This research aimed to examine the effects of adopting corporate governance mechanisms on the market value of publicly traded companies of the Brazilian electric sector in the period 2008-2012. To that end, a governance quality index was constructed, using the Principal Component Analysis method, involving 12 variables representing the governance mechanisms recognized by the agency theory, based on works by Correia (2008) and Peixoto (2012). This index was used in the regressions with panel data, in association with Tobins Q and MBA (market-to-book on assets). The results revealed a negative and significant relationship, which may be linked to the particularities of the electricity sector, or to the fact that the Brazilian capital market is underdeveloped, or even to the low level of liquidity of companies. Keywords Corporate Governance. Market value, Principal Components Analysis.

Risco e transparência no Brasil: um estudo sobre o gerenciamento de resultados

Dentre os mecanismos de Governanca Corporativa propostos pela Teoria de Agencia, a transparencia e aquela que proporciona a reducao da assimetria de informacoes entre gestores e investidores. Este artigo buscou verificar qual a relacao existente entre o nivel de transparencia e o risco das empresas nao-financeiras negociadas na BM&FBovespa no periodo de 2003 a 2012. A dimensao transparencia foi medida por meio das variaveis de gerenciamento de resultados (Earnings Management) propostas por Leuz, Nanda e Wysocki (2003) e o aspecto risco foi representado pelo Beta do CAPM (Capital Assets Pricing Model) e pelo Custo Medio Ponderado de Capital (WACC), conforme estudo de Lameira (2012). Como principais resultados, obteve-se uma relacao significativa e positiva entre transparencia e beta (proxy para o custo do capital proprio) e uma associacao significativa e negativa entre transparencia e WACC (proxy para o risco da estrutura interna de capital da empresa). Assim infere-se que uma maior qualidade da governanca corporativa pode resultar no aumento do custo do capital proprio e, em contrapartida, na reducao do custo de capital de terceiros, de tal forma que o custo medio ponderado de capital da firma seja reduzido.