Germán López Espinosa

«¿Determina el Diferencial de Información la Valoración de Activos?: Una aproximación al Mercado de Capitales Español»

RESUMEN Los modelos de valoración de activos asumen, habitualmente, la existencia de información completa. Actuando de esta forma, estos modelos ignoran la noción de deficiencia informativa y, consecuentemente, de riesgo de estimación. Por tanto, se considera que activos con estimaciones idénticas de riesgo deberían exhibir el mismo nivel de rentabilidad. No obstante, existe evidencia que sugiere que la rentabilidad de una empresa está relacionada con la cantidad y calidad de información que el mercado dispone sobre ella. Según esta evidencia, por regla general, los títulos sobre los que se dispone de menor información deberían exhibir mayor rentabilidad que aquellos sobre los que hay más información. De acuerdo con este planeamiento, el objetivo de este trabajo consiste en comprobar si, en el ámbito del mercado español, la existencia de un diferencial de información afecta al nivel de rentabilidad de los títulos. Para ello, se utiliza como proxy del diferencial de información el nivel de seguimiento de las empresas por parte de los analistas financieros, medido éste por el número de estimaciones mensuales de beneficios que emiten. Adicionalmente, se analiza la posible existencia de un comportamiento estacional en la rentabilidad. La evidencia obtenida sugiere que el nivel de atención que reciben las empresas afecta a su nivel de rentabilidad, incluso cuando se ajusta por riesgo utilizando para ello diferentes especificaciones.

Cómo afectan cambios en el consenso y la dispersión en la valoración de activos

RESUMEN Existe evidencia que muestra cómo la información contenida en las predicciones de consenso es eficientemente reflejada en los precios, sin embargo parece que el mercado falla en ajustar instantáneamente la nueva información sobre el beneficio de la empresa. Si esto es así, se podrían diseñar estrategias rentables basadas en las revisiones del consenso. En este trabajo se intenta indagar bajo qué condiciones las modificaciones del consenso afectan a la rentabilidad de los títulos. Los resultados obtenidos muestran que las acciones cuyas variaciones del consenso han sido más positivas obtienen rentabilidades anormalmente elevadas siempre que la dispersión de la estimación de consenso sea baja. Por tanto, la dispersión otorga credibilidad al cambio de expectativas propuesto por los analistas financieros.

¿Es posible implementar estrategias rentables basadas en el nivel de las recomendaciones de inversión?: un análisis empírico

RESUMEN En este trabajo se analiza el valor del nivel de las recomendaciones de consenso en el mercado de capitales español en el periodo 1994–2003, con datos procedentes de Factset-JCF Quant. Los resultados obtenidos muestran que los analistas identifican oportunidades de inversión rentables, dado que con una estrategia de inversión autofinanciada, consistente en comprar la cartera con recomendaciones más favorables y vender la cesta de activos con peores recomendaciones, se pueden obtener rentabilidades significativamente positivas incluso después de ajustar por riesgo. Parte de esta rentabilidad no es atribuible a su propia capacidad sino a la tendencia a recomendar la compra de activos grandes de valor y la venta de activos pequeños con momentum de precios negativo.