Gernot Hinterleitner

Handelsformen und Marktqualität – Literaturüberblick

Wie im zweiten Kapitel ausgefuhrt wurde, besitzen die dargestellten Marktformen unterschiedliche Eigenschaften hinsichtlich der Handelsgestaltung und der Handelsabwicklung. Diesbezuglich stellen sich die zentralen Fragen, inwiefern diese unterschiedlichen Marktformen die Marktqualitat beeinflussen und welche dieser Marktformen unter den verschiedenen Handelssituationen am besten geeignet ist.

Experimente in der Kapitalmarktforschung und Wahl einer experimentellen Basis

Wie im bisherigen Verlauf der vorliegenden Arbeit bereits an mehreren Stellen erwahnt wurde, unterliegen theoretische Untersuchungen und empirische Feldstudien essentiellen Schwachen.

Determinanten der Marktqualität

Um die einzelnen Marktformen bzw. deren Kombinationen hinsichtlich ihrer Qualitat vergleichen zu konnen, ist es notwendig, die Vergleichskriterien festzulegen, damit ein entsprechend konsistenter Vorgang der Beurteilung moglich ist. Hinsichtlich der Festlegung der Qualitatskriterien ist dabei auf die zentrale Funktion von Markten einzugehen, die darin besteht, eine effiziente Allokation der finanziellen Ressourcen zu gewahrleisten.

Zusammenfassung der Ergebnisse und Ansätze für weitere Forschungsvorhaben

Uber ein gemeinsames Experiment, das die beiden Schwerpunkte verbindet, wurde eine Analyse unterschiedlicher Marktformen vorgenommen, innerhalb derer der Handel auf Basis privater Informationen betrachtet wurde.

Die Fragestellungen der beiden Untersuchungsgebiete

In den vorangegangenen Kapiteln dieser Arbeit findet sich ein umfangreicher Literaturuberblick, der die beiden Themenbereiche Marktqualitat und Marktformen sowie Insiderhandel zum Inhalt hat. Aus diesem ergeben sich Anknupfungspunkte fur die wissenschaftliche Untersuchung im Rahmen der vorliegenden Arbeit.

Ergebnisse des Kapitalmarktexperiments

Gemas der Hypothesenformulierung werden in diesem Kapitel die Ergebnisse des durchgefuhrten Kapitalmarktexperiments dargestellt. Der Aufbau folgt der Reihenfolge, die im vorangegangenen Kapitel festgelegt wurde. Sie entspricht daher den beiden Experimentschwerpunkten „Marktqualitat und Eroffnungsauktion“ und „Insiderhandel“.

Handelsformen an realen Wertpapierbörsen

Der Handel von Wertpapieren – vor allem von Aktien – findet im Allgemeinen an regulierten und standardisierten Borsen statt, die die Rolle des Sekundarmarktes erfullen. Die zentrale Funktion von Sekundarmarkten besteht darin, Kaufer und Verkaufer zusammenzubringen, um einen Handel der Aktie zu ermoglichen. Es findet daher ein Austausch der Aktie zwischen den Handelsteilnehmern statt, wodurch Preise fur die jeweilige Aktie entstehen.

Aufbau, Gestaltung und Durchführung des Kapitalmarktexperiments

Das folgende Kapitel beschreibt das Kapitalmarktexperiment, das den zentralen Bestandteil der vorliegenden Arbeit darstellt. Nach Erlauterung der Rahmenbedingungen sowie der Pilotstudien werden die drei unterschiedlichen Treatments im Detail vorgestellt. Abschliesend werden unter anderem die Auszahlungsstruktur und der Ablauf der Experimentdurchfuhrung geschildert.

The Effect of Different Market Opening Structures on Market Quality - Experimental Evidence

This experimental study focuses on the effect of opening call auctions on market quality. Our examination extends the existing market microstructure literature in two respects. First, in addition of analyzing the market opening, we examine the effect of an opening call auction on the subsequent continuous trading phase. Second, we analyze two different kinds of call auctions with different pre-opening transparency levels. We find that an opening call auction significantly increases the informational efficiency of opening prices and leads to higher market quality of the subsequent continuous double auction market as compared to the continuous double auction alone.

An experiment examining insider trading with respect to different market structures

As theoretical and empirical approaches suffer some shortcomings if it comes to analyzing insiders’ behavior, we conducted an adequate experiment. The experimental design incorporates traders with perfect information of the fundamental value of the tradeable asset. These insiders compete with regular uninformed participants on different market structures, in particular on a transparent and on an intransparent call market as well as on a continuous double auction. The results shed first light on a couple of interesting issues, including whether and how insiders try to stay undetected, how their profits are accumulated and what market structure is more advantageous for insiders.