Gilberto de Oliveira Kloeckner

Endividamento em firmas com alta propensão à expropriação: o caso de firmas com um controlador

The Brazilian capital market is characterized by concentrated ownership structures, in a legal environment which is propitious to the expropriation of minority shareholders, what may influence the incentives to decision makers, and mainly, affect the decision on debt as a financing source. We aimed to study the leverage of firms controlled by a single shareholder, which we classify as high propension to minority expropriation firms. The sample consisted of 322 company traded at Bovespa between 1996 and 2002. Tests results showed that the firms controlled by a single shareholder used a smaller amount of debt, what is consistent with the high monitoring capacity of debtholders. Conversely, the level of debt increases as the cash flow rights of the controller shareholder decreases, what may be a signal of the use of debt as a governance device.

A Governança Corporativa Influencia a Eficiência das Empresas Brasileiras

O conflito de interesses entre executivos e proprietarios e uma questao amplamente difundida na academia, ja documentada em 1932 por Berle e Means, trazendo a tona o classico conflito de interesses entre agente e principal discutido pela Teoria da Agencia. A premissa por tras da governanca corporativa e que as pessoas que estao dentro das corporacoes nao necessariamente agem visando o melhor para os provedores de fundos. Partindo deste pressuposto, o trabalho em questao visa verificar a influencia dos aspectos de governanca corporativa na eficiencia das empresas de capital aberto brasileiras. O estudo une tecnicas de otimizacao estatica atraves de Analise Envoltoria de Dados (DEA) para identificar a eficiencia das empresas de capital aberto, com Dados em Painel para identificar a influencia da governanca corporativa na eficiencia das empresas. Os dados foram coletados manualmente dos relatorios 20-F da Security Exchange Commission (SEC) das empresas brasileiras que possuem American Depositary Receipts (ADRs), ja que a base de dados nao esta disponivel, no Brasil, de uma forma completa. Grande parte das hipoteses foi confirmada, evidenciando as condicoes particulares das financas corporativas no Brasil no que tange a Governanca Corporativa. A incipiencia do mercado de capitais brasileiro e percebida em varias analises, ressaltando que o historico do sistema corporativo brasileiro e um dos limitantes da eficiencia das empresas. As condicoes que prevalecem sao: (i) alta sobreposicao propriedade-direcao; (ii) conselhos de administracao de baixa efetividade; (iii) em grupos familiares, os papeis dos acionistas, dos conselhos e da direcao nao sao bem definidos; (iv) existe pouca clareza quanto a relacao beneficio-custo da boa governanca; (v) baixa eficacia dos conselhos de administracao; e (vi) indicios de conflitos de interesses, relativizados por incentivos explicitos e implicitos.

Does Corporate Governance Influence the Efficiency of Brazilian Companies

Conflicts of interest between managers and owners is an oft-studied issue in academia, first documented by Berle and Means in 1932, which exposes the classic conflict of interest between agent and principal discussed in agency theory. The premise of corporate governance is that people in corporations do not necessarily act in funders’ best interest. Based on this assumption, this study investigates the influence of aspects of corporate governance on the efficiency of publicly traded Brazilian companies. The study combines static optimization techniques through data envelopment analysis (DEA) to identify the efficiency of publicly traded companies, using panel data to identify the influence of corporate governance on company efficiency. The data were manually collected from 20-F reports from the Securities and Exchange Commission (SEC) for Brazilian companies that had American depositary receipts (ADRs) because the database is not entirely available in Brazil. Many of the hypotheses were confirmed, thereby showing the particular conditions of corporate finance in Brazil with respect to corporate governance. The immaturity of the Brazilian capital market is perceived in various analyses, emphasizing that the history of the Brazilian corporate system is one of the limiting factors of the efficiency of companies. The conditions that prevail are the following: (i) high ownership-management overlap; (ii) boards with low effectiveness; (iii) in family groups, the poor definitions of the roles of stockholders, boards and management; (iv) the lack of clarity related to the cost-benefit relationship for good governance; (v) inefficiency of the boards of directors and (vi) evidence of conflicts of interests, diminished by explicit and implicit incentives.

Influência da Estrutura de Propriedade na Eficiência das Menores e Maiores Empresas Brasileiras Negociadas na Bovespa

O trabalho em questao tem como objetivo principal, analisar a influencia do porte na eficiencia das estruturas de propriedade concentradas das empresas de capital aberto brasileiras. Os dados foram coletados em base anual no ECONOMATICA e em sites das empresas, nos anos de 1995 a 2010, totalizando 8.250 empresas-ano. Para a analise, primeiramente foi calculada a eficiencia relativa das empresas atraves da DEA ( Data Envelopment Analysis ). Em segundo lugar, foram classificadas as empresas por porte. Por fim, na analise da influencia da estrutura de propriedade na eficiencia, foi utilizado o modelo de Dados em Painel nao-balanceado por GMM (Metodo dos Momentos Generalizados). Os resultados evidenciaram que a relacao negativa entre estrutura de propriedade e eficiencia encontrada nos estudos anteriores sobre a realidade brasileira e mais decorrente das ineficiencias das maiores empresas do que das menores.