Susan Schadler

Evaluating the effect of IMF lending to low-income countries

The purpose of this paper is twofold: to apply to a group of low-income borrowers from the IMF, the most commonly used technique for measuring the independent effects on economic developments of IMF support; and to develop a minimum set of diagnostic tests for determining whether necessary conditions for using the methodology exist. The modified control-group methodology is used to measure the effect of IMF support on three key variables — output growth, inflation, and the external debt rservice ratio. The sample comprises adjustment programs begun during 1986-1991 supported by the IMFs Enhanced . Structural Adjustment Facility ESAF . The distinguishing feature of the modified control- group approach is the estimation of a policy counterfactual — policies that would have been followed in the absence of IMF support against which to compare actual policies and resulting outcomes. Using this approach for the ESAF, the sample reveals statistically significant beneficial effects of IMF support on output growth and the debtrservice ratio but no effects on inflation. Diagnostic tests of these results, rarely if ever reported in the literature, are shown to be critical in interpreting the validity of the results of assessments of adjustment lending. For this sample, at least, the diagnostic tests cast doubt on the reliability of estimates of the effects of IMF-supported programs using panel data in a modified control-group model. The most obvious and manageable modifications to the

Recent Experiences with Surges in Capital Inflows

This paper explores the experience of six countries (Chile, Colombia, Egypt, Mexico, Spain and Thailand) with capital inflows. It illustrates that although capital inflows are usually beneficial, too great an inflow can become a problem and make it difficult for authorities to choose the appropriate policy response.

Growth in the Central and Eastern European Countries of the European Union

The central challenges facing the Czech Republic, Estonia, Hungary, Latvia, Lithuania, Poland, Slovakia, and Slovenia as they work to catch up to advanced European Union (EU) income levels are discussed in this new book. Focusing on the region’s growth performance, and outlining two growth scenarios that illustrate the range of investment and productivity growth rates under the income catchup objective, the authors draw upon extensive resources to identify strengths and weaknesses.

IMF Conditionality; Experience Under Stand-by and Extended Arrangements, Part I: Key Issues and Findings

This paper is Part I of a two-volume study conducted as a part of the IMFs ongoing process of evaluating its lending facilities. It focuses on IMF-supported programs and macroeconomic performance during 1988-92, reflecting information available through the end of 1993. Part I provides an overview of the experiences during the arrangements reviewed: it describes the initial conditions faced in these countries, the adjustment strategies adopted, the degree to which programs were implemented, and the extent of sustained adjustment experienced.

Euro adoption in Central and Eastern Europe : opportunities and challenges

For the eight Central and Eastern European countries that joined the EU in May 2004 the next stage of integration is the adoption of the Euro. The collection of papers in this volume looks at the challenges and opportunities of euro adoption. The subjects covered are: real convergence and euro adoption; the role of monetary independence in accession countries; preconditions for successful euro adoption; strategies and key consideration.

IMF Conditionality; Experience Under Stand-By and Extended Arrangements, Part II: Background Papers

This paper is part II of a two-volume study conducted as a part of the IMFs ongoing process of evaluating its lending facilities. It focuses on IMF-supported programs and macroeconomic performance during 1988-92, reflecting information available through the end of 1993. Part I (Occasional Paper No. 128) provides an overview of the principal issues and findings and distills the main message for future programs. Part II presents detailed examinations of selected policy issues in five background papers.

A Model of Currency Substitution in Exchange Rate Determination, 1973-78

Antes del paso hacia un sistema generalizado de tipos de cambio flotantes, se habia expresado la confianza de que los tipos de cambio flexibles permitirian a los paises seguir una politica monetaria independiente. La experiencia con el sistema ha servido para que formuladores de politica y teorizantes esten mas conscientes del alto grado de dependencia monetaria que existe entre los paises incluso cuando se deja que los tipos de cambio fluctuen. Uno de los motivos de esa interdependencia es que, en presencia de la incertidumbre del tipo de cambio, muchas de las monedas prestan servicios competitivos y complementarios. En este estudio se ofrece un modelo que comprende esas relaciones y en el que se determinan siete tipos de cambio y un nivel de precios. La estructura fundamental es la del modelo general de desequilibrio de cartera en la que figuran bonos, bienes y monedas. Perfeccionando el modelo con la incorporacion de restricciones que cabe concebir a priori o que se derivan de la teoria de cartera, se obtiene un modelo monetario relativamente sencillo para determinar el tipo de cambio. No obstante, este modelo difiere de otros en que tiene explicitamente en cuenta los efectos de la variacion de la demanda de una moneda en el valor de las demas. Se estiman los efectos y se observa que tienen un impacto significativo en el modelo. Se desprenden dos importantes conclusiones. Primero, el estudio teorico y empirico del enfoque monetario del tipo de cambio debe tener en cuenta los efectos cruzados. Segundo, los formuladores de politica cuyo proposito sea la gestion del tipo de cambio deberan tener presente la politica monetaria de otros paises. Es mas, con el modelo de monedas multiples se observa que, en el grupo de paises cuyas monedas son complementarias, es probable que la coordinacion de las medidas de politica produzca efectos mas sensibles que los que se habian previsto con modelos mas sencillos de una o dos monedas.Antes del paso hacia un sistema generalizado de tipos de cambio flotantes, se habia expresado la confianza de que los tipos de cambio flexibles permitirian a los paises seguir una politica monetaria independiente. La experiencia con el sistema ha servido para que formuladores de politica y teorizantes esten mas conscientes del alto grado de dependencia monetaria que existe entre los paises incluso cuando se deja que los tipos de cambio fluctuen. Uno de los motivos de esa interdependencia es que, en presencia de la incertidumbre del tipo de cambio, muchas de las monedas prestan servicios competitivos y complementarios. En este estudio se ofrece un modelo que comprende esas relaciones y en el que se determinan siete tipos de cambio y un nivel de precios. La estructura fundamental es la del modelo general de desequilibrio de cartera en la que figuran bonos, bienes y monedas. Perfeccionando el modelo con la incorporacion de restricciones que cabe concebir a priori o que se derivan de la teoria de cartera, se obtiene un modelo monetario relativamente sencillo para determinar el tipo de cambio. No obstante, este modelo difiere de otros en que tiene explicitamente en cuenta los efectos de la variacion de la demanda de una moneda en el valor de las demas. Se estiman los efectos y se observa que tienen un impacto significativo en el modelo. Se desprenden dos importantes conclusiones. Primero, el estudio teorico y empirico del enfoque monetario del tipo de cambio debe tener en cuenta los efectos cruzados. Segundo, los formuladores de politica cuyo proposito sea la gestion del tipo de cambio deberan tener presente la politica monetaria de otros paises. Es mas, con el modelo de monedas multiples se observa que, en el grupo de paises cuyas monedas son complementarias, es probable que la coordinacion de las medidas de politica produzca efectos mas sensibles que los que se habian previsto con modelos mas sencillos de una o dos monedas.

A Multilateral Exchange Rate Model for Primary Producing Countries

This paper presents a small simulation model that can be used to estimate the medium-run effects of exchange rate changes on the trade balance of a primary producing country. The model is applied to four copper producing countries, Chile, Peru, Zaire, and Zambia. The model can estimate the effect of several simlutaneous exchange rate changes. It uses a commodity by commodity approach, and allows for a high rate of inflation in the primary producer. The model is simulated numerically, based on estimated parameters.El aumento significativo en la variabilidad de los tipos de cambio durante los ultimos anos ha obligado a todos los paises, sea cual sea su politica de tipos de cambio, a considerar el efecto que ejercen sobre su balanza de pagos las modificaciones multilaterales de los tipos de cambio. En el presente estudio se trata de examinar este problema desde el punto de vista de los paises de produccion primaria. Se elabora un modelo para calcular el efecto ejercido en la balanza comercial de un pais de produccion primaria por las variaciones en su tipo de cambio frente a la moneda de los paises con quienes comercia y compite. Para cada pais de produccion primaria se determinan los ingresos en divisas procedentes de la exportacion de productos basicos, utilizando una serie de modelos sencillos de productos basicos en los que se describe la oferta y la demanda de cada producto exportado. En estos modelos, se considera a las variaciones del tipo de cambio como un desplazamiento en la oferta o demanda de cada producto en el pais respectivo. La importacion de cada pais de produccion primaria se determina mediante ecuaciones de la demanda agregada de importaciones. Si bien se supone que cada pais de produccion primaria es suficientemente pequeno como para no tener impacto en el precio mundial de sus importaciones, midiendolo en dolares de EE.UU., puede en cambio influir en el precio mundial del producto basico que exporta, si es grande su participacion en el mercado mundial. Por consiguiente, las variaciones del tipo de cambio pueden afectar a los ingresos de exportacion de un pais de produccion primaria, tanto al modificar la oferta mundial, y por ende el precio mundial de sus exportaciones, o simplemente al afectar la cantidad de dicho producto basico producido por el pais. Para ilustrar la forma en que puede utilizarse el modelo, se le aplica a los datos de cuatro paises productores de cobre: Chile, Peru, Zaire y Zambia. Se toman estimaciones de los parametros a partir de los modelos que describen los mercados de los principales productos basicos de exportacion de estos cuatro paises y basandose en otros estudios empiricos de estos mismos paises. Se realizan simulaciones para medir los efectos causados en la balanza comercial por las variaciones registradas en los tipos de cambio reales y nominales entre esos cuatro paises de produccion primaria y otros paises que importan sus productos. En una ultima simulacion se examina la variacion del precio mundial del cobre causado por un aumento de la elasticidad de la demanda mundial del cobre con respecto al precio. Por ultimo, se describe un metodo para calcular un indice de los tipos de cambio efectivos por medio del modelo. Este indice indica la variacion del tipo de cambio registrado de la moneda de un pais frente a un numerario, que tendria el mismo efecto sobre la balanza comercial del pais que el conjunto de variaciones del tipo de cambio efectivamente ocurridas.

Interest rate policy in central and Eastern Europe : the influence of monetary overhangs and weak enterprise discipline

Interest rate policy in the newly reforming Central and Eastern European countries has generally been geared toward establishing positive real interest rates and defending the exchange rate. The principal instrument for this task has been administrative increases in controlled interest rates. This paper examines the effect of these adjustments on inflation, the real interest rate and the exchange rate. It points out the risk that when financial discipline over enterprises is weak raising nominal interest rates may do little more than raise credit growth, the rate of depreciation and ultimately inflation. Simulations attempt to shed light on the importance of these linkages.

The Macroeconomic Effects of ESAF-Supported Programs: Revisiting Some Methodological Issues

This paper examines whether ESAF-supported programs during 1986-91 had significant independent effects on growth, inflation and the external debt service ratio. Econometric estimates of the Generalized Evaluation Estimator (GEE) identify statistically significant beneficial effects on output growth and the debt service ratio but no effects on inflation. The robustness of these estimates is also examined. Diagnostic tests cast doubt on the applicability of the GEE framework to the ESAF-eligible countries, and the results obtained using it.