Thorsten Knauer

Market Reaction to Goodwill Impairments

This paper examines the information content of goodwill write-downs under International Accounting Standard (IAS) 36 (Impairment of Assets) and Statement of Financial Accounting Standards (SFAS) No. 142. We investigate whether the informational value depends on the reliability of the news. Using a sample of 564 goodwill write-down announcements issued from 2005 to 2009, we find a negative capital market reaction to announcements of unexpected goodwill write-offs. Our results indicate that investors react more negatively when a countrys level of legal protection is low and allows more management discretion. We further report that market reaction is associated with managers explaining the write-down decision and depends on the verifiability of these explanations. Investors react more negatively when an unverifiable internal explanation is given and less negatively when a verifiable external explanation is provided. We do not find significant differences between write-down announcements under SFAS 142 and IAS 36.

Interest barrier rules as a response to highly leveraged transactions: Evidence from the 2008 German business tax reform

Purpose - The tax advantage of debt is considered an important motivation for highly leveraged transactions. The German government limited the tax deductibility of interest expenses to 30.0 percent of earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (the interest barrier rule) in 2008 to reduce the tax incentives for debt financing. This study aims to evaluate the impact of the introduction of the interest barrier rule. Design/methodology/approach - The paper analyzes the changes in the value of the tax shield for German leveraged buyouts as a result of the promulgation of an interest barrier rule. Tax shields are computed to quantify the wealth transfer from taxpayers to corporations. Findings - Prior to the 2008 tax reform, tax shields contributed 8.4 percent to the transaction price, thereby raising the equity value by 33.0 percent on average. With the introduction of the interest barrier rule, the value of tax shields is reduced by 35.1 percent. Affecting more than 75 percent of buyouts, the rule significantly lessens the tax incentive for high levels of debt. The reduction of the corporate tax rate from 31.7 percent to 26.3 percent further lowers the value creation potential. The limited interest deductibility may therefore reduce the number of leveraged buyouts and hence economic growth, unless other non-debt forms of financing can fulfill the need for capital. Originality/value - As the first continental European study, this research concentrates on the impact of the German interest barrier rule on value creation in highly leveraged transactions. Conclusions can be drawn in a broader European context.

Zur Wertrelevanz freiwilliger Managementprognosen in Deutschland

ZusammenfassungPrognosen des Managements können wesentliche Informationen für die Unternehmensbewertung beinhalten und werden von Analysten und Investoren mit besonderem Interesse aufgenommen. Dieser Beitrag analysiert die Wertrelevanz freiwilliger Managementprognosen unter besonderer Berücksichtigung der Prognosepräzision, der zuvor berichteten verpflichtenden Prognosen, des deutschen Haftungsumfelds sowie der R ichtung der Prognosen anhand der Unternehmen des CDAX der Jahre 2007 bis 2010. Die Ergebnisse dieser Untersuchung unterstreichen die Wertrelevanz von Managementprognosen und zeigen, dass das Ausmaß der Investorenreaktion mit zunehmender P rognosepräzision tendenziell zunimmt. Die Kapitalmarktreaktion hängt dabei unmittelbar mit dem zeitlichen A bstand und der P räzision der verpflichtenden P rognosepublizität zusammen. Ferner führt das schwächere Haftungsumfeld des deutschen Kapitalmarkts dazu, dass freiwillige Vorhersagen mit einem G laubwürdigkeitsdefizit belegt sind. A ußerdem reagieren Investoren auf negative Managementprognosen stärker als auf positive (asymmetrisches Reaktionsprofil).AbstractManagement forecasts potentially encompass material information for corporate valuation. Thus, they are usually embraced by analysts and investors with special interest. This paper analyses the value relevance of voluntary CDAX management forecasts for the years 2007–2010 with special consideration of forecast precision, previous mandatory forecast behavior, the German liability environment and forecast sign. Our results underline the value relevance of forecasts and show that investors’ reactions increase with higher forecast precision. The capital market reaction is directly linked to the time distance to and the precision of firms’ mandatory forecasts. The relatively less strict German liability environment contributes to our finding that voluntary forecasts are relatively less credible. We also find support for an asymmetric reaction of the capital market, as negative forecasts are relatively more value relevant than positive forecasts.

Tournament Winner Proportion and its Effect on Effort: An Investigation of the Underlying Psychological Mechanisms

This study investigates the effects of the psychological mechanisms activated by different proportions of tournament winners on effort. Using a real-effort experiment that allows the evolution of social comparison, which is central to our theory, we show that firms can increase employee effort (and performance) by increasing the proportion of winners. Based on a causal model, we generate evidence for our theory that this effect is driven by relative performance concerns and bonus concerns, both of which depend on the proportion of tournament winners. In addition, we find that, over time, the change in effort is more negative the lower the proportion of winners. This effect is driven by the different behaviors of winners and losers in a previous tournament.

Ausgestaltung und Einsatzbereiche von Earn-Outs in Unternehmenskaufverträgen

ZusammenfassungUnternehmenstransaktionen sind durch Informationsasymmetrien zwischen dem besser informierten Verkäufer und dem potentiellen Käufer gekennzeichnet, die zu divergenten Preisvorstellungen und in der Folge zu einem Abbruch der Übernahmeverhandlungen fÜhren können. Als Instrument zur Flexibilisierung des Kaufpreises tragen Earn-Outs zu einer Überwindung dieser Bewertungsdifferenzen bei. Die Studie analysiert anhand einer Stichprobe von 10.670 europäischen Unternehmenstransaktionen im Zeitraum von 2005 bis 2009, inwieweit der Einsatz von Earn-Outs im informationsökonomischen Kontext erklärt werden kann, und wie diese Regelungen konkret ausgestaltet sind. Es zeigt sich, dass Earn-Outs bei nicht börsennotierten, kleineren Zielobjekten aus der Computerindustrie und dem Biotechnologiesektor besonders häufig eingesetzt werden. Ferner hat das Informationsniveau des potentiellen Käufers einen signifikanten Einfluss auf den Einsatz von Earn-Outs, weshalb diese bei branchen- und länderÜbergreifenden Transaktionen häufiger und bei Management Buy-Outs seltener verwendet werden. Hinsichtlich der Charakteristika der Earn-Outs zeigt sich eine hohe Bandbreite der zwischen den Vertragsparteien konkret vereinbarten Regelungen. Insgesamt weisen die Ergebnisse sowohl fÜr die Einsatzbereiche als auch fÜr die Ausgestaltungsmerkmale signifikante Unterschiede zwischen kontinentaleuropäischen und britischen beziehungsweise irischen Zielobjekten auf.AbstractAcquisitions are characterized by information asymmetry between the better informed seller and the acquirer potentially leading to different expectations about the transaction price. Earnouts–as a means to make transaction prices flexible–can help to overcome these differences. Building on principal agent theory, we empirically examine the application and characteristics of earnouts deploying a sample of 10,670 European acquisitions between 2005 and 2009. Our analysis provides evidence that earnouts are used more frequently for small and private targets as well as targets in high-tech industries. Moreover, the acquirer’s state of knowledge significantly influences the usage of earnouts since they are applied more often in both cross-industry and cross-border transactions. With regard to the earnout characteristics, we find a rather heterogeneous usage. Continental European transactions differ from Anglo-Saxon transactions significantly.

Relevanz, Qualität und Determinanten der externen Unternehmenspublizität zum Humankapital – eine empirische Bestandsaufnahme der HDAX-Unternehmen

Theorie und Unternehmenspraxis weisen auf die hohe Relevanz des Humankapitals für den Unternehmenserfolg hin. Investitionen in die Ressource Mensch werden im Jahresabschluss allerdings mit wenigen Ausnahmen als Aufwendungen erfasst. Das Humankapital ist somit nicht als Vermögensgegenstand in der Bilanz für die Adressaten sichtbar, weshalb eine verbale Darstellung des Humankapitals geeignet erscheint. Vor diesem Hintergrund dokumentiert der vorliegende Beitrag die Qualität der verbalen mitarbeiterbezogenen Unternehmenspublizität der HDAX-Unternehmen, welche mithilfe eines auf Basis der bestehenden Literatur entwickelten Scoringmodells ermittelt wird. Darüber hinaus wird analysiert, welche Determinanten die Qualität der Humankapital-Berichterstattung beeinflussen. Als wesentliche Erkenntnis kann festgehalten werden, dass trotz der hohen Bedeutung die Qualität der mitarbeiterbezogenen Publizität in den Geschäftsberichten eher gering ausfällt. So wird ein nennenswerter Anteil wesentlicher Aspekte in den Berichten überhaupt nicht angesprochen. Vor allem Aspekte, die für eine breite Anzahl von Stakeholdern wichtig sind, werden selten thematisiert. Wesentliche Determinanten der Qualität der Humankapital-Berichterstattung stellen mit der Höhe des Personalaufwands sowie der Bedeutung patentgeschützten Wissens unternehmensbezogene Charakteristika dar.

Einsatz und Wirkung von Target Costing in deutschen Unternehmen

Stichwörter Kostenmanagement Target Costing Wettbewerbsstrategie Zielerreichung Dieser Beitrag untersucht mittels einer Befragung die Strategieabhängigkeit des Einsatzes von Target Costing und dessen Kombination mit anderen Instrumenten des Kostenmanagements. Zudem wird analysiert, wie Anwender die Wirkung von Target Costing einschätzen. Der Beitrag zeigt auf, wann das Target Costing zur Unterstützung des Kostenmanagements besonders geeignet ist.

Management Forecast Regulation and Practice in Germany – Firm and Auditor Perspectives

The German regulation on future-oriented reporting is unique in the international context. Its scope is extensive and it specifically pertains to a two-year time horizon in the management forecast section of the annual report. The goal of our research is to provide insights into the perspectives of forecasters on the one hand and auditors on the other, as well as to contrast their viewpoints in order to promote the regulatory debate. Applying the multiple case study method, we exploratively interview forecasters and auditors in order to extract perspectives on the regulation itself, the forecasting process and their mutual relationship. Our main results show that the auditing of forecasts is a regular cause of friction and that most firms and auditors are dissatisfied with the current regulation. In particular, its concreteness and detail are criticised because the forecasting behaviour of firms is generally rather heterogeneous in practice. The management of small enterprises and auditors of smaller firms seem to view management forecasts even more critically. Our research provides evidence for the ongoing regulatory discussion in the German and international contexts and allows for greater insight for both auditors and forecasters into the viewpoints of their respective counterparts.

Status quo und Implementierung von Controlling-Instrumenten im Mittelstand

Dr. Anja Schwering ist Akademische Rätin am Lehrstuhl für Betriebswirtschaftslehre, insb. Controlling an der Ruhr-Universität Bochum. E-Mail: anja.schwering@rub.de. Dieser Beitrag untersucht mittels einer Befragung den Status quo und das Entwicklungspotenzial des Einsatzes von Controlling-Instrumenten in mittelständischen Unternehmen. Weiterhin werden Barrieren, die es bei der Implementierung zu überwinden gilt, und Voraussetzungen einer Implementierung für das mittelständische Controlling untersucht. Der Beitrag schließt mit der Entwicklung eines praxisorientierten Implementierungsprozesses von Controlling-Instrumenten sowie der Ableitung konkreter Handlungsempfehlungen für dessen Unterstützung ab.

Controlling-Lehre in Deutschland

„Die Hochschulen […] bereiten auf berufliche Tatigkeiten und Aufgaben vor, fur die die Anwendung wissenschaftlicher Erkenntnisse und wissenschaftlicher Methoden […] erforderlich oder nutzlich ist.“