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Os investidores são realmente incapazes de vencer o mercado? Desvende este mistério de longa data!
Na economia financeira, existe uma hipótese amplamente discutida - a hipótese do mercado eficiente (EMH). De acordo com esta hipótese, os preços dos activos reflectem toda a informação disponível. Isto significa que os investidores não podem continuar a “vencer o mercado”. No entanto, esta teoria é absolutamente correta? E funciona em todos os mercados? Essas questões atraíram extensa pesquisa e discussão.
A lógica básica da hipótese dos mercados eficientes é que, se os mercados forem eficientes, então os preços dos activos apenas deverão responder a novas informações. Por outras palavras, os preços não devem ser previsíveis a partir de informações passadas.
As raízes da hipótese do mercado eficiente remontam ao início do século XX, quando o matemático francês Louis Bachelier propôs pela primeira vez a teoria do passeio aleatório na sua dissertação. Esta teoria foi então popularizada por um economista chamado Eugene Fama. No seu artigo de 1970, ele organizou e revisou pesquisas teóricas e empíricas sobre eficiência de mercado, definiu a hipótese de mercado eficiente e distinguiu três formas – eficiência de mercado fraca, semiforte e forte.
Para os proponentes de mercados eficientes, no entanto, décadas de investigação empírica não apoiaram consistentemente a teoria. A partir da década de 1950, os pesquisadores tentaram explorar se existiam anomalias inexplicáveis no mercado. A investigação nessa altura mostrou que os investidores profissionais podem não conseguir vencer o mercado de forma consistente. No entanto, depois de entrar na década de 1980, a previsibilidade dos retornos do mercado parecia ter melhorado e foram descobertos mais preditores de retorno.
Muitos estudos demonstraram que a existência de anomalias de mercado faz com que a hipótese do mercado eficiente deixe de ser totalmente válida, e estas anomalias são ainda mais difíceis de prever sob a influência das novas tecnologias e da aprendizagem dos investidores.
Por trás da hipótese do mercado eficiente está o apoio da teoria do passeio aleatório, que acredita que as mudanças nos preços do mercado de ações são aleatórias e seguem um certo processo aleatório. Mesmo quando confrontado com uma vasta gama de informações, o preço de uma ação pode não refletir com precisão o seu valor real. Isto tornou a eficiência dos mercados uma questão controversa, uma vez que muitos investidores, incluindo Warren Buffett e George Soros, questionaram a hipótese dos mercados eficientes, enfatizando que o comportamento humano e os preconceitos psicológicos podem afectar os preços de mercado.
A economia comportamental enfatiza os preconceitos humanos no processamento de informações, o excesso de confiança, a reação exagerada e vários erros previsíveis, que muitas vezes tornam os investidores incapazes de tomar decisões racionais.
No entanto, a eficiência do mercado não é um conceito absoluto. Muitos estudiosos acreditam que existem vários preconceitos cognitivos entre os investidores, que permitem a existência de certas oportunidades lucrativas no mercado. Ao estudar ações de pequena capitalização, ações de valor e outras classes de ativos, os académicos descobriram que fatores de risco inerentes podem gerar retornos acima do mercado.
Como demonstraram pesquisas anteriores, os investidores não são apenas tomadores de mercado passivos. Em vez disso, existe um grupo de investidores activos que procuram retornos elevados e que transformam esta informação em acção quando surgem oportunidades de mercado. Este comportamento reflecte as interacções e impulsos psicológicos entre os investidores, o que por sua vez afecta as alterações nos preços de mercado.
Portanto, se existe uma situação no mercado em que seja impossível vencê-lo continuamente tornou-se uma questão que os pesquisadores pensam dia e noite.
Desde 2010, muitos novos relatórios de investigação têm apontado que a previsibilidade do mercado parece estar a enfraquecer ainda mais. Alguns estudiosos como Goyal e Welch sugerem que, mesmo que existam variáveis explicáveis, estas variáveis muitas vezes não conseguem fornecer consistentemente retornos superiores ao mercado na prática. Esta situação frustrou muitos investidores que pretendem vencer o mercado, especialmente porque a tecnologia de negociação de alta frequência continua a avançar.
No entanto, não se pode negar que a eficácia do mercado está intimamente relacionada com o fluxo de informação. Com o desenvolvimento da tecnologia, a forma como os investidores obtêm e analisam a informação mudou, o que tem um impacto importante no modelo de funcionamento do mercado. Nestas circunstâncias, se os investidores individuais quiserem vencer o mercado, a forma de utilizar esta informação e se conseguem compreender a informação do mercado em constante mudança tornou-se a chave.
Em última análise, embora a hipótese do mercado eficiente forneça um quadro para a compreensão dos mercados financeiros, não podemos deixar de perguntar: ainda existe um jogo entre a natureza humana e a sabedoria nestas complexas estruturas de informação e de mercado? Os investidores conseguirão realmente encontrar uma maneira de vencer o mercado?
