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A verdade sobre a hipótese do mercado eficiente: o mercado realmente reflete todas as informações?
A hipótese de mercado eficiente (HME) é uma teoria em economia financeira que afirma que os preços dos ativos refletem todas as informações disponíveis. Um corolário importante dessa hipótese é que os investidores não podem consistentemente “bater o mercado” em uma base ajustada ao risco porque os mercados precificam as expectativas apenas em resposta a novas informações. Desde a década de 1990, a pesquisa em economia financeira tem se concentrado em anomalias de mercado, ou seja, desvios de modelos de risco específicos. Isso levanta uma série de questões sobre se os mercados podem realmente ser tão eficientes.
A base teórica da hipótese do mercado eficiente é que os preços dos ativos devem ser precificados com base nos fluxos de caixa e riscos futuros.
A ideia de que os retornos do mercado financeiro são difíceis de prever foi proposta pela primeira vez por pessoas como Bachelier e Samuelson no início do século XX, mas o conceito se tornou mais conhecido sob a influência de Eugene Fama. Em um artigo de revisão em 1970, Fama resumiu a pesquisa teórica e empírica sobre essa teoria e forneceu a lógica básica da moderna teoria de precificação de ativos baseada em risco. Desde então, a EMH se tornou um importante ponto de referência para pesquisa de mercado financeiro.
No entanto, as descobertas empíricas sobre a previsibilidade do retorno são mistas. Embora estudos realizados nas décadas de 1950 e 1960 frequentemente encontrassem invalidações de previsões, as décadas de 1980 a 2000 testemunharam a descoberta de um grande número de preditores de retorno. No entanto, desde a década de 2010, estudos relevantes descobriram que a eficácia das previsões se tornou cada vez mais obscura, e muitos modelos são incapazes de fazer previsões eficazes fora da amostra. Esses resultados fazem as pessoas se perguntarem quão eficaz é o mercado?
A dificuldade em prever os retornos do mercado reflete a estreita conexão entre a eficiência do mercado e a teoria da caminhada aleatória.
O cerne da hipótese do mercado eficiente é que os mercados reagem rapidamente às informações disponíveis. Supondo que uma informação (por exemplo, uma previsão de uma fusão futura) tenha se tornado amplamente disseminada, se o preço das ações não refletir essa informação, os investidores podem negociar com base na informação até que o preço reflita a nova informação. No entanto, a reação do mercado não significa que os movimentos futuros de preços sejam necessariamente imprevisíveis.
No contexto da EMH, a eficiência do mercado de ações foi submetida a vários testes empíricos, incluindo testes de eficiência de forma fraca, semiforte e forte. Esses testes examinam se os preços do mercado de ações refletem estatisticamente todas as informações disponíveis. Embora a teoria de Fama forneça um modelo robusto para mercados financeiros, muitos investidores e economistas questionam sua praticidade e confiabilidade.
O mercado não é completamente civilizado, e as emoções e comportamentos dos investidores muitas vezes afetam as negociações de ações e as flutuações de preços.
Economistas comportamentais como Daniel Kahneman e Richard Thaler atribuem as imperfeições dos mercados financeiros aos vieses cognitivos dos investidores. Esses vieses sugerem que, mesmo em um mercado eficiente, os investidores muitas vezes tomam decisões irracionais. Essas visões desafiam fundamentalmente a hipótese do mercado eficiente.
À medida que mais e mais anomalias de mercado são descobertas, como retornos excessivos de ações de pequena capitalização e de valor, as pessoas questionam a validade total da EMH. Tais resultados de pesquisa levaram os acadêmicos a mudar gradualmente do modelo CAPM para modelos baseados em fatores de risco, como o modelo de três fatores de Fama-French. Essa mudança minou a fundação da hipótese tradicional de mercado eficiente.
A teoria do mercado competitivo sugere que comerciantes interessados procurarão e explorarão ativamente assimetrias de informação no mercado para atingir seus próprios interesses. A experiência passada é realmente suficiente para confiarmos na teoria dos mercados eficientes? Confiar apenas em debates teóricos e empíricos provavelmente não é suficiente para explicar o verdadeiro funcionamento do mercado. Com base nisso, as barreiras internas e as emoções dos investidores estão nos impedindo de entender completamente a eficiência do mercado?
Muitos observadores acreditam que criptomoedas como o Bitcoin são talvez o melhor exemplo de ineficiência de mercado porque suas flutuações de valor dependem fortemente do sentimento do investidor.
Investidores famosos como Warren Buffett e George Soros frequentemente questionam a hipótese do mercado eficiente com seus excelentes retornos de investimento. Eles acreditam que mercados eficientes enfatizam demais a teoria e ignoram as muitas variáveis do investimento real. Vale ressaltar que Buffett também defende que a maioria dos investidores deve confiar em fundos de índice para buscar o retorno médio do mercado.
No geral, a hipótese do mercado eficiente é, sem dúvida, uma teoria importante em finanças, mas, com o passar do tempo, a complexidade da pesquisa empírica e do comportamento do mercado também deu origem a mais discussões e reflexões. O mercado realmente reflete todas as informações?
