Language
Country/Area
No result found
Неужели инвесторы неспособны победить рынок? Разгадайте эту давнюю тайну!
В финансовой экономике существует широко обсуждаемая гипотеза — гипотеза эффективного рынка (ГЭМ). Согласно этой гипотезе, цены активов отражают всю доступную информацию. Это означает, что инвесторы не могут продолжать «обыгрывать рынок». Однако является ли эта теория абсолютно верной? И работает ли это на каждом рынке? Эти вопросы вызвали обширные исследования и дискуссии.
Основная логика гипотезы эффективных рынков заключается в том, что если рынки эффективны, то цены на активы должны реагировать только на новую информацию. Другими словами, цены не должны быть предсказуемы на основе прошлой информации.
Корни гипотезы эффективного рынка можно проследить в начале 20-го века, когда французский математик Луи Башелье впервые предложил теорию случайного блуждания в своей диссертации. Эту теорию затем популяризировал экономист Юджин Фама. В своей статье 1970 года он организовал и проанализировал теоретические и эмпирические исследования эффективности рынка, определил гипотезу эффективного рынка и выделил три формы - слабую, полусильную и сильную рыночную эффективность.
Однако для сторонников эффективных рынков десятилетия эмпирических исследований не подтвердили эту теорию. Начиная с 1950-х годов исследователи пытались выяснить, существуют ли на рынке необъяснимые аномалии. Исследования того времени показали, что профессиональные инвесторы, возможно, не смогут постоянно опережать рынок. Однако с наступлением 1980-х годов предсказуемость рыночной доходности, похоже, улучшилась, и было обнаружено больше предсказателей доходности.
Многие исследования показали, что существование рыночных аномалий делает гипотезу эффективного рынка более недействительной, и эти аномалии становится еще труднее предсказать под влиянием новых технологий и обучения инвесторов.
В основе гипотезы эффективного рынка лежит поддержка теории случайных блужданий, согласно которой изменения цен на фондовом рынке случайны и следуют определенному случайному процессу. Даже при наличии широкого спектра информации цена акции может неточно отражать ее реальную стоимость. Это сделало эффективность рынков спорным вопросом, поскольку многие инвесторы, в том числе Уоррен Баффет и Джордж Сорос, поставили под сомнение гипотезу эффективных рынков, подчеркнув, что человеческое поведение и психологические предубеждения могут влиять на рыночные цены.
Поведенческая экономика подчеркивает человеческие предубеждения при обработке информации, чрезмерную самоуверенность, чрезмерную реакцию и различные предсказуемые ошибки, которые часто лишают инвесторов возможности принимать рациональные решения.
Однако эффективность рынка не является абсолютным понятием. Многие ученые полагают, что среди инвесторов существуют различные когнитивные предубеждения, которые позволяют существовать на рынке определенным прибыльным возможностям. Изучая акции компаний с малой капитализацией, стоимостные акции и другие классы активов, ученые обнаружили, что присущие им факторы риска могут привести к доходности, превышающей рыночную.
Как показали прошлые исследования, инвесторы – это не просто пассивные участники рынка. Вместо этого существует группа активных инвесторов, стремящихся к высокой прибыли, которые превращают эту информацию в действия, когда возникают рыночные возможности. Такое поведение отражает взаимодействие и психологические побуждения среди инвесторов, что, в свою очередь, влияет на изменения рыночных цен.
Поэтому вопрос о том, существует ли на рынке ситуация, при которой невозможно постоянно обыгрывать рынок, стал вопросом, над которым исследователи думают день и ночь.
Начиная с 2010 года во многих новых исследовательских отчетах отмечается, что предсказуемость рынка, похоже, продолжает ухудшаться. Некоторые ученые, такие как Гоял и Уэлч, утверждают, что даже если существуют объяснимые переменные, на практике эти переменные часто не обеспечивают стабильно высокую доходность, превосходящую рыночную. Эта ситуация расстроила многих инвесторов, которые хотят превзойти рынок, особенно в связи с тем, что технологии высокочастотной торговли продолжают развиваться. Получение информации и скорость исполнения являются основными преимуществами в рыночной конкуренции.
Однако нельзя отрицать, что эффективность рынка тесно связана с потоком информации. С развитием технологий изменился способ получения и анализа информации инвесторами, что оказывает важное влияние на операционную модель рынка. В таких обстоятельствах, если отдельные инвесторы хотят превзойти рынок, ключевым моментом становится то, как использовать эту информацию и смогут ли они понять постоянно меняющуюся рыночную информацию.
В конечном счете, хотя гипотеза эффективного рынка обеспечивает основу для понимания финансовых рынков, мы не можем не задаться вопросом, существует ли еще игра между человеческой природой и мудростью в этих сложных информационных и рыночных структурах? Могут ли инвесторы действительно найти способ обойти рынок?
