Language
Country/Area
No result found
Истории о «толстом хвосте», стоящие за финансовым кризисом: как эти исторические события влияют на ваши инвестиционные решения?
На финансовых рынках инвесторы часто полагаются на модели нормального распределения для прогнозирования будущих движений рынка. Однако, как показали многочисленные финансовые кризисы за последние несколько столетий, эти модели часто недооценивают вероятность экстремальных событий. Эти экстремальные события называются «событиями с толстым хвостом», и их существование подвергает инвесторов более высоким рискам. В этой статье мы рассмотрим концепцию распределений с толстыми хвостами и ее потенциальное влияние на инвестиционные решения.
Распределение с толстым хвостом — это распределение вероятностей, которое демонстрирует повышенную асимметрию или эксцесс по сравнению с нормальным или экспоненциальным распределением.
Характеристики распределения с толстым хвостом
Характеристика распределения с толстым хвостом заключается в том, что вероятность экстремальных событий — это не просто теоретический расчет, а заложенная в реальном поведении рынка. Такое распределение распространено во многих областях, включая физику, экономику и политологию. Различные исследовательские сообщества могут не соглашаться с его определением, но обычно считается, что распределения с толстыми хвостами включают те, хвосты которых затухают по степенному закону. Эти типы распределений особенно важны на финансовых рынках, поскольку они обеспечивают теоретическую основу для объяснения того, почему так часто происходят крупные рыночные обвалы.
В отличие от нормального распределения, где вероятность события, превышающего пять стандартных отклонений от среднего значения, мала, распределение с толстым хвостом имеет экстремальную вероятность события, которая намного выше, чем предсказывает нормальное распределение.
Ошибки в оценке риска
Многие финансовые модели, такие как модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза, предполагают, что доходность активов подчиняется нормальному распределению. Однако если фактическое распределение имеет «толстый хвост», эти модели не смогут правильно оценить форвардные опционы, поскольку вероятность крупных выпадающих событий недооценена. Это означает, что когда рынки испытывают крайнюю волатильность, инвесторы могут подвергаться более высокому риску, чем они ожидали.
Многие известные исследователи финансов, такие как Пол Волкер и Нассим Талеб, подчеркивали неадекватность модели нормального распределения и предполагали, что распределения с толстыми хвостами более доминируют в доходности активов.
Обзор исторических событий
Оглядываясь на историю, мы можем найти множество примеров событий с толстым хвостом. Крах Уолл-стрит 1929 года, Черный понедельник 1987 года, пузырь доткомов 2000 года и финансовый кризис 2007–2008 годов — все это были чрезвычайно редкие экстремальные ситуации на рынке при обычных моделях прогнозирования. Однако возникновение этих событий демонстрирует важность распределений с толстыми хвостами в финансовой реальности.
Эти кризисы часто вызваны нематематическими факторами, такими как политические беспорядки или сбои в цепочке поставок, которые не соответствуют предположениям о нормальном распределении. Фактически, поведенческие финансовые факторы, возникающие в этом процессе, такие как чрезмерный оптимизм или пессимизм инвесторов, также играют важную роль в распределении с толстым хвостом.
Толстый хвост и распределение доходов
Распределение с толстым хвостом также может объяснить некоторые социологические явления, такие как «правило 80/20», которое гласит, что 20% клиентов приносят 80% дохода. Это явление особенно заметно в поведении рынка, где несколько человек или компаний способны доминировать на рынке, в то время как большинство из них относительно незначительны.
На некоторых товарных рынках или в музыкальной индустрии функция плотности вероятности данных о продажах также демонстрирует характеристику «толстого хвоста», что указывает на то, что продвижение новых записей оказывает сильное влияние на продажи.
Столкновение с вызовами будущего
Заглядывая вперед, инвесторам следует осознавать риски событий с толстым хвостом и соответствующим образом корректировать свои инвестиционные стратегии. Модели, основанные на нормальном распределении, могут привести к значительным потерям капитала, особенно в периоды значительных и необычных движений рынка. Инвесторам необходимо принять диверсифицированную стратегию, чтобы компенсировать эти риски и скорректировать возможные предубеждения в моделях управления рисками.
Как будут развиваться будущие финансовые рынки, чтобы справиться с частотой и влиянием событий с толстым хвостом?
