Language
Country/Area
No result found
Секрет кризиса ликвидности: почему цены на активы резко падают?
В финансовой экономике кризис ликвидности представляет собой острое состояние нехватки ликвидности. Ликвидность может относиться к ликвидности рынка (насколько легко конвертировать активы в наличные), ликвидности финансирования (насколько легко заемщикам получить внешнее финансирование) или ликвидности учета (насколько легко заемщикам получить внешнее финансирование). уровень). По определению некоторых экономистов, рынок является ликвидным только в том случае, если он может поглотить внезапный спрос инвесторов на денежные средства. Дефицит ликвидности может привести к падению цен на активы ниже их долгосрочных фундаментальных цен, ухудшению условий внешнего финансирования, сокращению числа участников рынка или затруднению торговли активами.
Во время кризиса ликвидности, когда участникам рынка нужны наличные деньги, сложно найти потенциальных торговых партнеров для продажи своих активов.
В этой ситуации держатели активов могут быть вынуждены продать свои активы по ценам ниже долгосрочных фундаментальных показателей. В то же время кредиторы обычно сталкиваются с более высокими затратами на заимствования и требованиями к обеспечению, чем в периоды обильной ликвидности, в то время как необеспеченные долги практически недоступны. Функционирование рынка межбанковского кредитования также имеет тенденцию к проблемам во время кризисов ликвидности.
Множество различных механизмов усилили негативное воздействие на экономику посредством взаимного усиления ликвидности рынка активов и ликвидности капитала и в конечном итоге переросли в полномасштабный финансовый кризис. Это означает, что даже небольшой негативный шок еще больше усугубит общий экономический спад, вызванный кризисом ликвидности.
Модель кризиса ликвидности
Еще в 1983 году Даймонд и Дибвиг предложили одну из самых влиятельных моделей кризисов ликвидности и банковских набегов. Эта модель подчеркивает уязвимость банков как финансовых посредников, особенно когда они принимают менее ликвидные активы, но предоставляют более ликвидные обязательства. Согласно этой модели, договоры банковских депозитов до востребования играют важную роль в обеспечении ликвидности и распределении рисков, но также могут проложить путь к массовому изъятию вкладов из банков.
Если доверие рынка сохранится, контракты на депозиты до востребования могут улучшить результаты на конкурентных рынках и обеспечить лучшее распределение рисков.
Однако в случае паники все вкладчики, скорее всего, немедленно заберут свои депозиты, даже если некоторые из них на самом деле предпочтут их сохранить. Если масштабные изъятия приведут к принудительной ликвидации и продаже активов, это еще больше усугубит кризис ликвидности и даже вызовет немедленный финансовый кризис.
Расширяющийся механизм
Когда на финансовом рынке происходит небольшой негативный шок, снижение цен на активы может подорвать капитал финансовых учреждений и даже повлиять на их бухгалтерскую отчетность. Это создает механизм отрицательной обратной связи из двух циклов ликвидности, который позволяет смягчить первоначальный негативный шок. Финансовые учреждения вынуждены продавать активы, когда цены на них низкие, чтобы сохранить коэффициенты кредитного плеча.
Цены на активы продолжают падать по мере уменьшения чистой стоимости активов инвесторов, что отражается на их балансах.
Кроме того, кризисы ликвидности могут быть вызваны неуверенностью участников рынка в отношении рыночной активности. На фоне постоянных инноваций на рынке многие участники рынка часто спешат принять участие в нем, не полностью осознав риски новых финансовых активов, что может привести к их переходу к более ликвидным или знакомым активам.
Взаимосвязь между кризисом ликвидности и ценами на активы
Во время кризиса ликвидности цены на многие активы резко падают. Кризисы ликвидности, такие как финансовый кризис 2007–2008 годов и кризис LTCM 1998 года, привели к отклонениям от «закона единой цены», что означает, что почти идентичные ценные бумаги торгуются по разным ценам. В этом случае из-за резкого сокращения ликвидности инвесторы могут быть вынуждены продавать активы по более низким ценам, что еще больше усугубит нестабильность рынка.
Роль политики
Государственная политика может сыграть важную роль в смягчении кризисов ликвидности. Один из способов сделать это — купить неликвидные активы и предоставить вместо них ликвидные активы, гарантированные государством. Существующие политики могут представлять собой упреждающие превентивные меры, такие как установление минимальных требований к коэффициенту достаточности капитала для финансовых учреждений или предельных значений коэффициента соотношения задолженности к собственному капиталу. Это поможет повысить устойчивость баланса.
Кроме того, эксперты полагают, что центральным банкам следует предоставлять страховку от убытков во время кризисов ликвидности или выступать в качестве кредитора последней инстанции. Правильное вмешательство может повысить цены на активы, снизить доходность облигаций и облегчить проблемы с финансированием в условиях кризиса.
Однако эти политические вмешательства также влекут за собой издержки, поэтому экономисты предупреждают, что роль кредитора последней инстанции должна осуществляться только в чрезвычайных обстоятельствах и должна гибко определяться правительством с учетом конкретных обстоятельств.
Кризис ликвидности на развивающихся рынках
Некоторые экономисты полагают, что финансовая либерализация и краткосрочный приток иностранного капитала могут усугубить кризис ликвидности банков. В этом контексте «международная ликвидность» означает сумму, на которую краткосрочные финансовые обязательства страны, выраженные в иностранной/твердой валюте, превышают общую сумму иностранной/твердой валюты, к которой она может быстро получить доступ. В таких обстоятельствах самореализующаяся паника может легко привести к более масштабному финансовому кризису, особенно для развивающихся рынков с ограниченным доступом к мировым рынкам капитала.
В новых рыночных условиях, когда инвесторы теряют доверие к рынку, ликвидность будет стремительно снижаться, что может напрямую привести к финансовым и валютным кризисам. Как в этом случае можно устранить первопричину кризиса ликвидности?
