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负面冲击如何引发流动性恶性循环？探究金融危机的深层机制！
在經濟中，流動性危機通常被定義為流動性的急劇短缺，這種短缺可能反映市場流動性、資金流動性或會計流動性等多種因素的變化。然而，當這種流動性不足發生時，可能會加劇金融市場的混亂，並導致一系列相互加強的負向反應。
流動性短缺可能是由資產價格跌至長期基本價格以下、外部融資條件惡化或市場參與者數量減少所造成的。
在流動性危機的環境下，市場參與者因需求現金而難以尋找合適的買家，結果可能被迫以低於真實價值的價格出售資產。此外，借款者將面臨更高的貸款成本和更多的抵押品要求，無擔保的債務幾乎無法獲得。在這種情況下，銀行系統中的資金往來也受到影響，導致流動性惡性循環愈演愈烈。
流動性危機的模型
1983年，Diamond和Dybvig提出的模型解釋了銀行如何因接受本質上不流動的資產而同時提供流動性，從而使自己面臨銀行擠兌的風險。他們強調需求存款合同在提供流動性方面的重要性，並指出，當所有存款者因擔心銀行不穩而立即提取存款時，可能會造成自我實現的恐慌。
這種情況導致即便是「健康」的銀行也可能破產，最終引發整體經濟流動性的收縮。
放大機制
流動性危機中，負面衝擊可能通過平衡表機制加以放大。當金融市場發生負面衝擊，資產價格下跌導致金融機構的資本耗損，使其資產負債表惡化。負向迴圈隨之形成。
這種「損失螺旋」會導致投資者以低價出售資產，進一步減少資產價格，形成一種惡性循環。
除了平衡表機制，信貸渠道也會因為借款者的信用品質以外的因素而收縮。銀行可能會擔心將來進入資本市場的能力，而選擇謹慎地囤積資金，這進一步減少了市場中的可用資金，有助於流動性危機的發生。
流動性危機與資產價格
流動性危機期間，資產價格通常會大幅下降，並且投資者因流動性風險而要求更高的預期回報。這種流動性調整CAPM定價模型中指出，資產的市場流動性風險越高，其所需的回報就越高。
例如，在2007年至2008年的金融危機中，幾乎相同的證券因流動性問題而價差顯著擴大。
隨著投資者退出不流動的投資而轉向現金或易於出售的資產，通常會出現所謂的“資金逃跑”現象。這種情況下，不同資產之間的價格差距擴大，對流動性的追求推動了更保守投資的興起。
政策的作用
政府可以通過吸納流動性較低的資產，提供給私營部門更多以政府擔保的流動性資產，進而緩解流動性危機。具體措施包括對金融機構施加最低資本要求或上限的負債比率，從而獲得更穩健的資產負債表。
一些專家建議中央銀行應該在流動性危機期間提供下行風險保險，幫助穩定資產價格。
不過，干預的方式不僅有其好處，也伴隨著一定的成本，過度依賴中央銀行作為最後貸款人，可能會使私營部門的行為變得懶散，進而加重金融危機。
新興市場中的流動性危機
在新興市場中，金融自由化和短期外資的流入，可能會加劇銀行流動性問題。這種情況下「國際流動性不足」指的是一個國家短期財務義務超過其能在短期內獲得的外匯。
自我實現的恐慌在這些國家中更加容易發生，使得流動性危機更可能引發金融與貨幣的崩潰，比如1997年的亞洲金融危機。
這些模型中的國際因素，顯示出在顯著的負面衝擊下，新興市場的流動性危機可能更深重。當市場對信心的喪失和資本外流同時出現，就可能導致迅速的金融危機，令人不得不思考：未來我們怎樣更好地預防和應對潛在的流動性危機呢？
