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流動性危機的秘密：資產價格為何會急劇下跌？
在金融經濟學中，流動性危機代表著流動性短缺的急性狀態。流動性指的可以是市場流動性（資產轉換為現金的難易程度）、資金流動性（借款人獲得外部資金的容易程度）、或是會計流動性（以現金類資產衡量機構資產負債表的健康程度）。在某些經濟學家的定義中，只有在市場能夠吸收投資者的突然現金需求下，市場才算是流動的。流動性短缺可能導致資產價格跌破其長期基本面價格、外部融資條件惡化、市場參與者數量減少或是資產交易的困難等情況。
在流動性危機中，當市場參與者需要現金時，很難找到潛在的交易夥伴來出售他們的資產。
在此情況下，資產持有者可能被迫以低於長期基本面價格的價格出售他們的資產。同時，貸款者通常面臨高於流動性充裕時期的借貸成本和擔保要求，而無擔保的債務則幾乎無法獲得。在流動性危機期間，銀行間貸款市場的運行也往往會出現問題。
許多不同的機制通過資產市場流動性與資金流動性之間的互相增強，放大了對經濟的負面衝擊，並最終演變為全面的金融危機。這意味著即使是小的負面衝擊，因為流動性危機而導致的整體經濟萎縮也會進一步加重。
流動性危機模型
早在1983年，Diamond和Dybvig提出了流動性危機和銀行擠兌最具影響力的模型之一。這一模型強調了銀行作為金融中介的脆弱性，尤其是在接受流動性較差的資產卻提供流動性更強的負債時。根據此模型，銀行的需求存款合同在提供流動性和風險共享方面發揮了重要作用，但也可能為銀行擠兌鋪平道路。
如果市場信心保持，需求存款合同可以改善競爭市場的結果，提供更好的風險共享。
但在恐慌情境中，所有存款人都可能立即提取存款，儘管有些存款人實際上可能更希望保持存款。如果大規模的取款行為導致資產被迫平倉出售，這就會進一步加劇流動性危機甚至造成立即的金融危機。
擴大機制
在金融市場中出現小幅負面震盪時，資產價格的回落可能會侵蝕金融機構的資本，甚至影響其賬面健康。這就形成了兩個流動性循環的負反饋機制，用於挖掘最初的負面震蕩。金融機構被迫在資產價格低迷的時候出售資產，以保持其槓桿比率。
隨著投資者的淨資產侵蝕，資產價格進一步下滑，這又回饋至其資產負債表。
此外，流動性危機也可能是由於市場參與者對市場活動的不確定性而引發。在市場創新不斷的背景下，許多市場參與者往往在完全認識新金融資產風險之前便急於參與市場，這可能導致他們逃往更流動或更熟悉的資產。
流動性危機與資產價格的關係
流動性危機期間，許多資產價格急劇下跌。流動性危機如2007–2008年的金融危機及1998年LTCM危機都導致了「一價法則」的偏差，這意味著幾乎相同的證券以不同價格交易。在這種情況下，因爲流動性急劇縮減，投資者可能會被迫以更低的價格出售資產，進一步加劇市場的不穩定性。
政策的角色
政府政策可以在緩解流動性危機中發揮重要作用。其中一種方式是通過購買流動性較差的資產，轉而提供流動的政府擔保資產。現行政策可以是前置預防措施，如制定金融機構的最低資本比率要求或債務對股本比率上限。這將有助於提高資產負債表的韌性。
此外，專家建議中央銀行應在流動性危機期間提供下行保險，或是作為最後貸款者介入。正確的干預可以提高資產價格，降低債券收益率，並在危機中減輕資金問題。
然而，這些政策干預的同時也伴隨著其成本，因此，經濟學家們警告說，作為最後貸款者的角色應當僅在極端情況下發揮，且應由政府根據具體情況靈活決策。
新興市場中的流動性危機
一些經濟學家認為，金融自由化與短期外資流入可能加劇銀行的流動性危機。在這種背景下，'國際流動性'指的是一個國家用外幣/硬通貨計價的短期財務義務超過其可以迅速獲得的外幣/硬通貨總額。這種情況下，尤其是對於那些有限接入全球資本市場的新興市場來說，自我實現的恐慌很可能導致更大的金融危機。
在新的市場環境中，當投資者對市場信心丧失時，流動性迅速減少，將可能直接導致金融及貨幣危機的發生。這樣的情況下，流動性危機的根本原因又該如何解決呢?
