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短期借貸和長期資產之間，SIV的秘密是什麼？
結構性投資工具（SIV）是一種非銀行金融機構，旨在利用其投資組合中的長期資產和所發行的短期負債之間的信用息差賺取收益。這些工具以發行商業票據和中期票據的方式進行資金募集，並以AAA的評級為主，直到2008年金融危機的爆發。SIV的存在讓投資者看到了與傳統銀行不同的金融操作模式及其所包含的潛在風險。
由於其結構，SIV的資產和負債對投資者來說比傳統銀行更加透明。
SIV的方法與傳統的信用息差銀行策略類似：他們通過發行短期證券 來募集資金，然後利用這些資金購買長期證券，以此賺取資金成本與資產收益之間的差額。長期資產包括抵押貸款支持的證券、擔保債券、汽車貸款等。然而，SIV不是直接的銀行，而是通過標準化的資本化工具運作，他們的金流管理較為特殊。
歷史背景
SIV的概念最早由花旗集團於1988年提出，當時已經有一些早期的SIV被創建，並迅速增長。至2007年，SIV的數量達到36個，資產管理額超過4000億美元。然而，因為短期的資金需求和長期的資金投入之間的矛盾，該制度最終於2008年崩潰。
在2008年10月，沒有一個SIV仍然活躍運作。
一些SIV在其資產中存在大量的美國次級抵押貸款，這成為了2008年金融危機的核心問題之一。雖然部分SIV對這種資產並無暴露，但整體的市場結構卻因為少量風險而受到重創。SIV的崛起與隨之而來的衰亡，給予了市場不少啟示。
SIV的結構與運作
SIV允許投資者以相對低於市場的利率借款，這是因為他們通常會選擇發行具有良好信用評級的短期票據。這使得SIV能夠以低於七個百分點的利率借貸資金，然後把這些資金用於投資較高收益的長期資本，從中賺取高達0.5%的利差。這一結構使得SIV在風險與回報之間達成了微妙的平衡。
而長期資產的選取，又是通過聚合不同種類的貸款來實現的，這不同於傳統銀行的個別借款評估。
相比之下，傳統銀行的貸款主要依賴分行經理對借款人的監管，SIV則依賴於將大量的貸款進行證券化，以此來降低操作風險。這種做法雖然提高了流動性，但也降低了對個別借款的把控，從而潛藏著未來的風險。
SIV的風險與挑戰
其中一個最大風險是流動性問題。當SIV需要以展期方式償還短期負債時，卻無法從市場獲取資金時，便必须處置其長期資產以償還到期的負債，這在市場急劇動盪的環境下可能會發生資產流動性不足的情況。例如，在2007年次級抵押貸款危機中，許多SIV就因為難以出售其資產而出現了流動性危機。
這引發了整個非銀行系統的恐慌，因為銀行們亦仰賴SIV等金融機構的資金來源。
在過去，許多SIV在評估其資產的信用風險時也很少考慮到市場的結構性變化，這就導致了極為不穩定的資金池與前所未有的違約風險。在未來，我們需要反思這一模式，探索出更為穩健的風險控管機制，以避免類似的金融危機再次發生。
這一系列的問題引導我們思考，短期借貸和長期資產之間的拗稀就成為了SIV運作中最具挑戰性的秘密之一，金融市場的整體穩定来源於哪裡呢?
