Language
Country/Area
No result found
a Bachelier a Fama: chi è il vero fondatore della teoria dei mercati efficienti
L'ipotesi di un mercato efficiente (EMH), un concetto fondamentale dell'economia finanziaria, sostiene che tutte le informazioni disponibili si riflettono già nei prezzi delle attività, rendendo impossibile "battere il mercato" in modo sistematico dopo l'aggiustamento del rischio. Le radici della teoria possono essere fatte risalire a diversi pionieri, ma il lavoro di Eugene Fama fu particolarmente influente. Il suo articolo di revisione, pubblicato nel 1970, forniva un'analisi approfondita della ricerca teorica ed empirica, che portò l'EMH alla ribalta dell'attenzione pubblica. In questo contesto, Bachelier può essere considerato il vero fondatore di questa teoria?
L'ipotesi di un mercato efficiente afferma che i prezzi di mercato possono rispondere solo a nuove informazioni, quindi gli investitori professionisti non possono battere sistematicamente il mercato.
Il background teorico dell'EMH si basa sul teorema fondamentale della determinazione del prezzo delle attività, che prevede che i prezzi delle azioni siano pari al valore scontato dei prezzi e dei dividendi futuri. Su questa base, il mercato azionario sembra funzionare in un modo che riconosce come le informazioni influenzino i prezzi. Tuttavia, nel corso del tempo, soprattutto dopo gli anni '80, molti studi hanno iniziato a sollevare obiezioni all'efficienza del mercato, soprattutto per quanto riguarda la prevedibilità dei rendimenti azionari.
Negli anni '50 e '60, una ricerca condotta da Alfred Cowles dimostrò che gli investitori professionisti erano generalmente incapaci di sovraperformare il mercato. Con l'introduzione dell'EMH, molti ricercatori hanno iniziato a esaminare i dati finanziari degli ultimi anni per esplorare le caratteristiche comportamentali del mercato. Il documento di Bachelier del 1900 "The Theory of Speculation" è considerato uno dei capisaldi di questa teoria. Nel documento, egli menzionava che "gli eventi passati, presenti e persino quelli futuri scontati si riflettono nei prezzi di mercato".
Il lavoro di Bachelier non fu preso sul serio fino alla fine degli anni '50, quando fu riscoperto e la sua influenza sulla matematica finanziaria cominciò a crescere.
Fama, attraverso la sua tesi di dottorato e le successive ricerche degli anni '60, ha rafforzato la definizione di efficienza superficiale e ha dimostrato che anche le informazioni pubbliche possono essere utilizzate dai partecipanti al mercato. La sua ricerca riguarda tre specifiche di prova: efficienza della "forma debole", della "forma semi-forte" e della "forma forte". Queste categorie hanno consentito una comprensione più sistematica, ma hanno anche suscitato numerose critiche, in particolare da parte degli economisti comportamentali.
Gli economisti comportamentali sottolineano che i difetti dei mercati finanziari spesso derivano da pregiudizi cognitivi ed errori comportamentali umani, e che l'accumulo di questi errori li porta a prendere decisioni di investimento irrazionali.
Negli ultimi decenni, gli studi di Dreman e Berry hanno dimostrato che anche le azioni con un basso P/E hanno rendimenti più elevati rispetto alla media di mercato, mettendo in discussione la validità del Capital Asset Pricing Model (CAPM). Le ricerche successive hanno gradualmente teso a concentrarsi sui modelli dei fattori di rischio, come il modello a tre fattori Fama-French, che mira a spiegare le anomalie del mercato.
Molti investitori di spicco, in particolare personaggi come Warren Buffett, hanno apertamente contestato l'EMH. Buffett pone l'accento sul value investing nella sua strategia di investimento, che è espressione di fiducia nelle fluttuazioni di mercato a breve termine. Sostiene che seguire ciecamente il mercato può portare gli investitori a subire perdite e mette in discussione l'efficacia del mercato, sostenendo che gli investitori di successo nel lungo periodo non si affidano esclusivamente alla fortuna.
Nel suo discorso del 1984, Buffett affermò: "La teoria standard del mercato non può spiegare l'esistenza di investitori che realizzano enormi profitti nel lungo termine".
La ricerca attuale continua a esplorare la connessione tra efficienza del mercato e psicologia comportamentale, svelando come i pregiudizi comportamentali dei partecipanti al mercato influenzino la formazione dei prezzi delle attività. Molti studiosi hanno iniziato a concentrarsi sul concetto di "liquidità", ritenendo che sia fondamentale per contrastare "l'inefficienza" del mercato. Tuttavia, testare questa interpretazione basandosi esclusivamente sui dati spesso si scontra con problemi legati a ipotesi comuni, il che ci porta a una sfida fondamentale: i mercati sono davvero efficienti?
Con l'avvento della tecnologia dell'intelligenza artificiale, molti studiosi hanno iniziato a riconsiderare l'applicabilità dell'EMH, convinti che i futuri partecipanti al mercato diventeranno più efficienti. La discussione sull'efficienza del mercato è ben lungi dall'essere conclusa e forse dovremmo chiederci: esiste una teoria più flessibile per comprendere la relazione tra la complessità dei mercati finanziari e il comportamento umano?
